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台灣指標航空公司產業分析 ─ 華航、長榮
民航業主要提供服務、航點、航班三樣商品，其業務又可細分為客運、貨運兩大部分。客運業有淡旺季之分，貨運則受景氣循環影響，客運業有淡旺季之分，貨運則受景氣循環影響，近期因世界各主要經濟體持續疲弱，整體民航業有縮減貨運業，提升客運業比重之趨勢。
臺灣指標航空產業中，以中華航空、長榮航空為主。民航業為高風險產業，臺灣受到交通部民用航空局控管，遂有高度進入障礙的特性。觀察下圖，近10年出國人次不斷攀高，顯示全球旅遊風氣盛行，旅遊市場蓬勃發展，航空業自然是能乘上順風車。國際航空運輸協會(IATA)預估，全球航空客運量將由105年38億人次，至106年達到40億人次，其中過半需求將來自亞太地區，顯示亞洲經濟崛起，全球往返亞洲之經貿活動持續熱絡。然而，受到106年以來油價持續攀升，導致航空燃油成本上升、中國限縮陸客來臺、以及貨運市場供過於求導致運價持續下滑，致使影響獲利等因素，華航與長榮兩大民航業者於未來發展仍有莫大挑戰。
【營運概況】
民航業者以經營客、貨運兩種業務為主。其他業務方面，民航業者多轉投資航勤、空廚、倉儲、維修、酒店旅館、旅遊業等相關事業。其中長榮航空於其他收入比重高達26%，遠超過華航，主要是因長榮航空下設長榮航太，並長年與美國波音公司（Boeing）與美國奇異發動機公司（GE Aviation，簡稱GE）有密切合作，使其擁有大量訂單，2016年長榮航太營收更占長榮航空年營收的18%。
【產業鏈】
燃油為民航業主要的營運成本。華航(2610)、長榮(2618)之燃油供應商中，皆以台灣中油、台塑石化為主要油品供應商，以及在全球各航線的目的地向各大油商採購燃油。整體而言，燃油的供應來源分散且穩定。
【市場分析】
觀察上方兩表，客運方面華航(2610)與長榮(2618)營收主要來自每公里單位營收最高的亞洲線，分別占客運總收入的69.16%與50.72%。
貨運方面，也同客運業一樣以亞洲航線最為賺錢。雖然近期貨運市場狀況不佳，但兩航空業者甚早就已將貨運業務與倉儲、報關、保險、地面運輸、多式聯運等全流程服務整合，故仍維持一定競爭力。2015年全球貨運排名中，華航仍位居第10，長榮則為第13。
而在國際航線客貨運市場占有率上，根據下表105年12月民航統計月報資料顯示，華航在客運及貨運市場略勝。
【五力分析】
供應商議價能力：華航、長榮營運本質同屬民營企業，由航空公司自行向供應商洽談，且民航業在台灣市場屬寡占市場，議價能力高。
購買者議價能力：購買者主要為一般大眾與旅行社業者，兩者旺季議價能力較差、淡季較佳。
同業間對抗強度：華航、長榮在台灣為傳統型航空業者，以服務品質差異吸引顧客，唯長榮維持零死亡事故，較華航有品牌認定優勢，也是過去20年快速成長主因；廉航進入台灣航空市場較晚，台灣旅客仍多習慣傳統型航空服務，目前廉航於台灣是開發另一批潛在客群，而非純粹瓜分華航、長榮客源。
潛在進入者威脅：台灣面臨航權開放，且與更多國家簽屬開放天空協定，新進外國籍傳統航空與廉價航空將是華航、長榮的潛在威脅。
替代品的威脅：國際線目前尚無比飛機更便捷的交通方式；國內線自高鐵通車以來，西部航線已全軍覆沒，目前華航、長榮多以經營國際線，國內則以經營東部與離島航線為主。
【結論】
長榮航(2618)在貨運價格止跌回穩、航班及航點增加下，6月營收創單月新高，獲利可望復甦，在產環境正面影響下，預測下一季產業前景將優於預期，券商給予「買進」評等，目標價在18元。
華航(2610) 預估短期將受乘載率不如預期、旗下台灣虎航有產能過剩問題等衝擊，未來一年市場整體營益率將下滑，券商將其評等從「中立」轉為「低於表現」，目標價從10元降為8元。
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作者：鄭爲尹
現於CMoney全曜財經擔任 專職財經寫手。大學為會計背景，自此發展出投資興趣。看重財務報表、產業前景等基本面分析，標準的價值型投資者!正在交易市場找尋屬於自己的財務模型，希望能幫助到身邊對投資有興趣的朋友！
