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全球股市壓力鍋！即將轟炸
文/聚財網（Rico關鍵報告）
美國6月的物價指標，不論是核心CPI還是核心PCE都相較5月都出現明顯回升，是趨勢的開始還是短期的反彈？目前無法驟下定論，不過我們認為需要留意可能是趨勢的開始！
這一份報告，濃縮了全球總經數據、提供Rico獨家觀點及重要圖表，為你去除市場雜訊，在資訊爆炸的時代中，讓您擁有專業且精闢的獨家見解！
■ 美國非農業就業人口
■ 美國失業率
上週五公佈的美國主要衡量勞動市場的非農業就業人口、失業率都符合市場預期，雖然有些看法說「7月非農業就業人口16.4萬人單月增幅不高、美國勞動市場趨緩」，有利FED繼續降息，但美國失業率仍在歷史低檔的3.7％，美國已達充分就業失業率的階段，還要期待每個月的非農業就業人口大幅成長？
扣除2次極端值2019的單月增幅，自3月之後的確是逐漸減少，在已達充分就業失業率的情況下，這仍是正常健康的狀態，除非搭配失業率開始上升，而勞參率完全不動，才需要提高警覺，美國就業市場是否受到美國對全球貿易戰的衝擊。
事實上這也是7/3 Esther George、 Eric Rosengren反對降息的理由，美國製造業瀕臨衰退邊緣，但美國服務業雖然景氣趨緩，還沒到接近衰退邊緣。美國的就業市場還沒受到影響，但如果美國對全球的貿易戰繼續打下去，沒意外的，2020上半年美國的服務業恐怕就會接近衰退邊緣，美國就業市場也會在2020上半年開始受到影響。
就業數據是落後指標，FED的政策目標是就業與通膨，FED的看法與市場預期的落差就是金融市場動盪的根源。
■美國ISM製造業指數
■ 美國ISM與GDP YOY
美國7月ISM製造業指數51.2創下2016/10以來新低，Markit的製造業PMI 50.4則是2009/9以來新低，雖是不同機構的數據但方向一致，PMI表現的比ISM更差，其實從領先指標的耐久財訂單年增率、工廠訂單年增率來看，都已經進入衰退階段。
芝加哥採購經理人指數也跌到景氣收縮階段的44.4，加上美國對中國3000億美元商品課徵10％關稅，未來甚至可能更高，美國的ISM製造業指數未來跌到50以下，已經是很難避免的趨勢。
製造業雖然佔美國GDP10-15%比重不高卻是景氣的領先指標，從歷史經驗來看美國ISM都是GDP年增率的領先指標，這也是為什麼債券交易員會預期FED需要大幅降息及3M/10Y債殖利率利差倒掛的原因，但FED關注的焦點是就業市場，FED的看法跟市場的差距就是金融市場動盪的根源。
■ 美國 核心PCE
■ 美國核心CPI
美國6月的物價指標，不論是核心CPI還是核心PCE都相較5月都出現明顯回升，是趨勢的開始還是短期的反彈？目前無法驟下定論，不過我們認為需要留意可能是趨勢的開始。
我們做過的研究，顯示美國的CPI落後美元循環半年到1年時間，本波美元自2018/2見低點之後一路升值美國的2個物價指標都在2018/7見高點，美元從2018升值到現在從2018/8之後美元就一直在95-98的區間上下震盪，也就是說美元升值拉低進口物價的效果，在今年8月之後會逐漸緩和，而2018/7-9美國對中國產品提高進口關稅，影響最大的2000億美元10％關稅，很多進口商都自行吸收，但2019/6/15 2000億美元25％正式生效後，進口商不願意再自行吸收成本轉嫁給消費者是必然的趨勢。
如果再加上3000億美元10％關稅9/1生效及考量美國的工資持續上漲，那麼年底之前美國的物價指數持續上漲是很可能發生的狀況。如果今年下半年真的出現美國物價指數上漲，那麼年底之前美國金融市場的壓力恐怕就很大了。
■ 美國消費者信心指數
美國民眾70％的資產在股市，所以股市的漲跌會影響消費者信心，這也是為何川普這麼在意美國股市漲跌的原因。
其實我們認為這項指標參考意義不大，不過因為這是很多人認為美國經濟是否持續穩健強的依據，還是得留意，很多人認為股市是領先指標（其實是），但因為美國投資人經過多年的QE，早已認為央行的寬鬆政策可以解決所有的問題，讓美國股市一路上漲，所以只要FED推動寬鬆政策美股就會一路上漲，即使今年美國的企業獲利，普遍受到貿易戰的衝擊表現低迷，美股仍然持續在歷史新高附近，股市創新高、美國消費者信心就會持續上升，就會持續消費，這是這項指標的理論依據。
不過從川普就任之後、川普對全球打關稅戰後，這項指標的參考性就開始降低，從美國零售銷售年增率及美國進口年增率，以及美國貿易餘額自2018下半年快速下滑，就看到美國經濟正面臨美國的總體需求下滑的壓力，但股市的上漲讓美國民眾信心維持高檔，就遮掩了美國經濟受到對全球關稅戰衝擊的壓力，等到美國民眾意識到美國經濟，即將面臨衰退、連降息也支撐不了美國經濟的時候，美國股市的反應將會又急又快。
《美股評析》
■ FOMC 7月降息預期
川普說要對中國3000億美元商品課徵10％關稅9/1生效，9/1之前中國還有時間向美國低頭輸誠買美國農產品，爭取這3000億美元不被課徵關稅，如果中國表現不好川普隨時可能把10％調高到25％或更高。
看川普的動作就知道川普很急著要中國跟美國達成貿易協定，而且是對美國好的貿易協定，也就是所謂5月之前雙方已經談好的90％的貿易協定，但這早已被中國拒絕，所以雙方根本不可能會有貿易協定。
那川普6/18為何打電話給習近平要他來6/29 G20見面？只是為了給自己6/18宣佈參選連任造勢，以及延後時間打3000億美元的關稅，且等待FED的進展。
如果以到今天為止的局勢發展來看，8/2-3川普的說法再一次打了中國耳光，川普如果覺得這一個月中國會低聲下氣求和就太樂觀了，川普的基調拉得太高太強硬中國鐵定不會接受，中國對美國出口6月佔總出口18.6％，相較對美出口佔加拿大75％、佔墨西哥80％，中國不是小孬孬也不是美國的跟班，最後灰頭土臉的恐怕會是川普，投資人期待9月降息能支撐美股，不過看來政治局勢急速惡化3000億美元若課徵25％關稅恐怕是降息也支撐不了美國經濟，因此我們對美股看法保守。
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