債市空單創高！投資大咖無懼，稱通膨觸頂、快抱債券

MoneyDJ新聞 2017-03-29 10:44:35 記者 陳苓 報導

投資人看好通膨升溫，債市放空部位衝上高點，不過重量級投資人Raoul Pal認為，眾人看錯方向，當前是反向操作的良機，建議大買債券。

Pal的說法為何重要？他出身高盛，曾任避險基金經理人，並準確預測2008年全球金融海嘯。他現任Global Macro Investor創辦人，此一投資信函是避險基金菁英的讀物。他也是Real Vision Television共同創辦人，該財經平台經常訪問投資大咖。

Yahoo Finance 28日報導，Pal建議投資人買進債券，特別是美國10年期公債。他本月初在Global Macro Investor提出此一看法，27日接受Real Vision Television再次重申。他說市場高談通貨再膨脹，直呼通膨回來了，但是他不只看新聞標題，還會細究內幕。

Pal指出，當前消費者物價指數(CPI)上揚，其實是由於2015年底到2016年初，股價、油價、原物料價格齊跌，拖累經濟數據，而且當時經濟也走疲。如今物價上揚，主因去年情況太糟，價格跌太兇，比較基期過低。

他說，油價是CPI的一大推手，會拉升或壓低CPI，因此許多人會看排除能源的CPI，也就是核心CPI。但是市場關注的是整體CPI，也就是未剔除油價影響的CPI，如果對照油價變動率來看，去年年初油價跌至每桶30美元，今年年初油價來到50美元，兩者相較變化極大，勢必會拉高通膨。

但是去年3月起油價翻升，油價壓低基期的效應將大減，因此CPI大致已經觸頂，未來將從當前水位降至1%。他預測通膨升溫將反轉，跡象風雨欲來，儘管投機者做空債券部位創新高，他卻認為大家可能在錯誤時間，站在船隻的錯誤一方。

需要注意的是，Pal有災難先生之稱，看法向來較為悲觀。他去年10月曾預言美國會在一年內陷入衰退。

MoneyDJ新聞16日報導，2月美國消費者物價指數年增率(未經季節性因素調整)報2.7%、創2012年2月以來最大增幅，符合市場預期；當月月增率(經季節性因素調整)為0.1%、高於市場預期的0.0%，創2016年7月以來最低增幅，遠低於1月的0.6%。

川普當政之後，通膨預期升溫，抗通膨債券(TIPS)買氣轉熱。不過細看會發現，通膨似乎是假議題，市場情緒轉變來自通縮恐懼消退，而非擔心通膨會飆升。

金融時報24日報導，從衍生商品的交易情況可以看出，川普通膨是假新聞，市場變化主因投資人不再恐懼通縮，不是擔心通膨升溫。從通膨上限合約(cap)和下限合約(floor)最能瞧出此一情勢，購買通膨上限合約者要獲利，通膨需在合約期限內升破履約價；購買通膨下限合約者要賺錢，通膨則需低於履約價。

明尼亞波利斯聯邦儲備銀行從這些衍生商品的相對價格，推估市場隱含的通膨概率，發現憂慮未來五年通膨會低於1%比率，降至10%，為全球金融海嘯以來新低。相反的，10年期通膨上限合約價格在川普當選後一度飆升，但是隨即回到選前水準，價格與2015年下半通縮憂慮高漲時相當。此種情況在在顯示，下行風險消退才是市場變化的主因。

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