人行降準前一天 隔夜利率飆升至12% 資金緊張超預期

中國央行定向降準今 (25) 日正式開始實施,估計將釋放 1.3 兆元 (人民幣,下同),扣除償還 MLF 部分,淨釋放資金規模約 4000 億元。不過在降準前一天,隔夜資金利率飆升至 12%,市場資金緊張氣氛超出預期。

《上海證券報》報導,4 月 24 日,全市場質押式回購隔夜加權利率 (R001) 單日飆升 44.92 個基點至 4.0549%,創下自 2014 年 2 月份以來新高。23 日交易系統故障、機構頭寸難平,使得 24 日早盤大量需求積壓,隔夜資金利率飆升至 12% 至 15% 仍難滿足旺盛的融入需求,7 天資金融出利率也達到 10% 以上。

交易所市場上,饑渴的非銀機構仍在拼命找錢。24 日,上交所國債質押式回購隔夜利率 (GC001) 最高觸及 12.2%,收報 8.93%。當天成交量達到去年 10 月 10 日以來的最高額達 9158 億元。深交所債券質押式回購隔夜利率 (R-001) 最高觸及 10%,收報 6.1%,單日漲幅達到 21.64%。

觀察市場價格,不難發現銀行的流動性緊張程度遠小於非銀機構。這兩天,存款類機構質押式回購隔夜利率 (DR001) 和上海銀行間同業拆放利率 (Shibor) 的隔夜價格都較上周有所下降。Shibor 隔夜利率昨 (24) 日報 2.7360%,較上週五 (20 日) 的價格略有下行。

相比之下,涵蓋了非銀機構的 R001 卻創出近年來新高,昨日單日飆升 44.92 個基點,站上了 4%,說明資金需求激增的是非銀機構。

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興業研究宏觀分析師表示,市場在猜測,定向降準後央行貨幣政策轉向寬鬆,因此賭長端利率下行可以覆蓋現在借錢帶來的高資金成本,導致大家追逐短端資金,加槓桿買債

據興業研究統計的數據顯示,券商在今年 3 月明顯加大槓桿,債市槓桿率從去年底的 166.13% 上升到今年 3 月底的 226.21%。基金和保險機構較去年底相比雖然槓桿率仍控制較好,但可以看到,1 至 3 月是明確的升槓桿趨勢。

業內普遍預期,流動性緊張態勢不會持續太久。國信宏觀固收預期,在 4 月底、5 月初,整體銀行間市場流動性會重歸 4 月之前的穩定、寬鬆格局,這將帶動當前的債券市場利率重歸下行格局。

在 2018 年上半年,基準性的 10 年期國開金融債券利率會跌破 4%(歷史均值),10 年期國債利率會跌破 3.5%(歷史均值)。

中金證券認為,降準真正實施之後,資金面緊張的情況會有所好轉。降準消息亮相之後,IRS(FR007) 大幅下降約 10bp,但資金面未必能比第 1 季更寬鬆。

長江證券宏觀固收研究團隊認為,短期來看,殖利率快速下行後,交易操作難度加大;中長期來看,基本面驅動下債市將回歸慢牛格局。