【2017大師過招系列│03】索羅斯放空美元 做多日圓與英鎊之役

作者：苑舉正(台大哲學系教授)

苑舉正：跨入2017年的財經饗宴，報名請點

（本文摘錄自臺大哲學系教授苑舉正的新書《索羅斯的投資哲學》，2016年12月重磅發表）

沒有受過專業訓練的索羅斯，並不像其他理財專員擁有判斷情勢的模型、理論與方程式，所以相較於其他人，他陷入訊息並不對等的局面。在當時，他唯一可以與這些理財專員競爭的，只有他平時所堅持的反射性理論。這個理論告訴他──要做出與眾人相反的決定！

索羅斯從一九八五年八月十八日開始撰寫他的煉金術日記時，他就認為，美元下跌的日子不遠了，主要的原因是政治的干預。那個時候雷根總統競選連任成功，新的執政團隊在成立之初，馬上就注意到，雷根上一個任期所留下的貿易赤字是個麻煩的大問題。於是，他們想盡一切辦法，降低貿易赤字，促使美元貶值。

這似乎也是一個市場共識，因為所有與美元幣值相關的財經市場，都表現出相同的方向。例如，利率下滑，投機客不願再擁抱美元。當政治意願加上利率下跌，形成一個美元下滑的明確信號時，那麼美元就有可能迅速貶值，但是在評估美元什麼時候下滑的索羅斯，卻面對判斷錯誤的風險：說不定美國經濟會好起來，說不定利率馬上又會上升，而這會導致美元不但不貶值，反而升值的結果……怎麼辦？雖然這些問題不斷出現，但索羅斯依然做出放空美元的決定。在進行經濟配合政治的分析下，索羅斯很有見識地大舉放空美元。

一九八五年八月十六日，索羅斯以槓桿大舉買進馬克、日圓與英鎊，總部位高達七億兩千萬美元，超過量子基金可運用的資金（多出七千三百萬美元）。他認為，在這個非常時期，原有避險基金的原則，並不適用。避險基金的常規是，「不要在單一市場中，針對一個趨勢，投入所有的資金」。但索羅斯依照他的思路，修改了什麼是單一市場的定義，提高了放空的部位。從一個避險基金管理人的角度而言，這等於完全否定避險的用意。

果不其然，到了九月九日，在索羅斯的日記中記載，「他的投資經驗一開始並不順利，因為美國經濟似乎轉強了，而且量子基金賠了兩千萬美元」。

這是任何投資人都會遇到的難題：出師不利，立即賠錢。然而，索羅斯發揮自己的見識，認為在資金看俏、銀行系統偏弱的情況下，加上他對政治的判斷，堅信德國馬克看漲已是眼前的事。除此之外，他還認為，美國的利率會維持在低檔，因為即使經濟轉強，但聯準會仍然會關注市場對資金的需求，所以不會調高利息。還有，那些依循舊典範規則的人，相信透過利息的調節可以維持市場的均衡，同時聯準會已經獲得雷根政府的訊號，在要求打消貿易赤字的目標下，現階段更不會利用調高利息，去增加通貨膨脹率。

基於如上見識，索羅斯奮力一搏，加碼放空美元，並且做好如果看錯，就放棄億萬資金的準備。索羅斯會如此冒險，自然也與他的膽識相關，不過敢冒險不一定就是投資人能夠賺錢的原因，真正賺錢的道理就是──投機的基礎在於見識的發揚。這個見識就是：看到別人所沒有看到的機會，然後依照見識，調高部位，大賺一筆。

在這個過程中，索羅斯清晰地記載他的見識，強調他認為重要的地方，清楚地說出來，然後極其小心地注意每一個有可能出現變化的地方。如果他因為初戰失利的小挫折而改變他的看法的話，那麼他的一生將會非常的不同。這種見識在一九八五年九月二十二日讓索羅斯成為全世界最有眼光的投資人──他的量子基金擴大了三五％的規模，他因此大賺了兩億三千萬美元。

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文章轉載於『言起投資-苑文其詳專欄』

苑舉正簡介

比利時魯汶大學哲學博士，台灣大學哲學系教授。曾兼任台大哲學系系主任。精通中、英、法語，台灣哲學學會副會長。1981年畢業於台灣東海大學政治系，1983年赴比利時魯汶大學哲學院攻讀哲學，獲得哲學學士（1984年）、哲學碩士（1988）以及哲學博士（1995）學位。

目前出版中英文研究論文40餘篇，專長為：科學哲學、科學方法論、社會科學哲學、政治哲學，對索羅斯的老師卡爾波普哲學有深厚研究。