玖龍紙業(02689-HK)：未來維持每噸紙張盈利於400-500元水平

走出行業低谷的紙業，在國家環保政策及電商需求刺激下，國內最大的「箱板原紙」生產商玖龍紙業(02689-HK)，不但股價自年初至今已攀升逾120%，就連產品售價同樣節節上升，自8月以來已提價4次。董事長張茵於業績會上表示，在原材料成本持續走高下，提價是無可避免的事，但瘋漲的情形不會是長久的，待市場回歸合理態勢後，希望長期可維持紙張純利於每噸400-500元（人民幣，下同）合理水平。不過問到會否再提價，張茵就笑指，這要看原材料價格走勢。另一方面，內地自8月收緊進口廢紙的質量要求後，廢紙荒也令國內廢紙收購價格達到9年來的最高值，不過作為內地廢紙市場大買家的玖龍卻認為，對集團影響不大。張茵指，目前集團廢紙回收量達45%以上，雖然減少了進口廢紙量，但透過加大國內收購，相信到年底廢紙量基本也「夠用」，加上集團又可以將成本的升價轉嫁至下游，而隨著行業整合及產品質量上升，將來產品價格一定比以往高。玖龍2017財年大賺2.9倍，股東應佔溢利錄得43.8億元，若不計及經營和融資活動的匯兌虧損，股東應佔溢利則為47.7億元，同比上升68.1%，派末期息0.25元。值得注意的是，匯兌虧損一直是玖龍的痛腳，上個財年就因匯兌問題，而大虧16.2億元，令集團盈利反倒退逾兩成。不過今個財年，玖龍明顯已吸取教訓，期內匯兌虧損大幅減少76.3%，至3.83億元。財務總監張元福指，當中貸款虧損為2.8億元，重要的是，已實現的虧損僅有15%，其餘85%只屬於帳面損失，而集團財務費用為3.4億元，足夠覆蓋其匯兌損失。他強調，通過保持一定的外匯貸款比例來降低財務費用，是集團長期的目標。截止6月底，在玖龍總借貸中，約64%為人民幣貸款，14%為美元貸款，20%為歐元貸款，張元福指，若果境外人民幣利率下跌，集團會增加借入較便宜的人民幣，但若果歐元利率及匯率有利，則會有加大外幣貸款比重，以保持財務費用的降低和匯率風險的控制。