新興市場冬天怎麼這麼長？

新興市場已經走了四年以上的空頭格局，但目前看來冬天卻還沒有度過。真正關鍵不是美國升不升息，而是這些國家的經濟成長動力不見了。

經濟活動有景氣循環，一般復甦、擴張期可長達4、5年，衰退、蕭條期約1、2年，多數人以此來觀察美國、歐洲等主要國家的經濟變化，但這次新興市場的景氣修正期，卻比所有人預期要來得更長，而且還看不到走出冬天的跡象。

新興市場第四年空頭走勢

我們先看MSCI新興市場指數，金融海嘯後各國政府短期救市計畫，讓原物料有一波反彈行情，2011年4月指數漲至1200點，但之後則是跌多漲少，目前跌至800點位置，總體來說，已經走了四年空頭市場。

在這期間有三次較大幅度修正，一是2013年美國醞釀QE退場，二是2014年底油價大暴跌，三是今年5月以來擔心美國升息、以及油價、原物料持續下跌。而今年的跌幅比前二波更大，讓人擔心新興市場仍然危機重重。

為什麼新興市場這麼疲弱？說穿了就是一句話，經濟失去成長動能。目前，全球關注焦點都放在資金面，認為美國QE退場、或是即將升息，造成資金擁抱美元，急速流出新興市場，讓新興市場貨幣出現前所未見的貶值壓力。

經濟惡化，資金外流

但是，貨幣貶值與資金外流是果，不是因。真正原因是，新興國家經濟惡化，目前還找不到振衰起蔽的藥方。這些靠輸出原物料為主的國家，目前唯一的期盼是，原物料價格大反彈。但短期間看來，似乎不太可能。

在金磚四國中，俄羅斯與巴西受到的衝擊最大。根據IMF預估，俄羅斯今年經濟負成長3.4%，巴西負成長1.5%。俄羅斯受油價衝擊大，油價目前在每桶50美元附近，對俄羅斯經濟殺傷力不言可喻。巴西則以原物料出口為主，由於景氣低迷、財政赤字，最近剛被標準普爾調降主權評等，目前已經落入垃圾債等級。

至於另外二個金磚國家，中國是風險中心，中國經濟成長疲弱，對原物料需求大幅萎縮，讓新興國家連帶受到衝擊。而需要進口原物料的印度雖然受益，不過，近期同樣受到貨幣貶值、資金外流的壓力。

債務壓力持續上升

雖然新興國家都有不少人口，內需市場應該可支撐部分經濟成長，但在債務攀高下，由政府帶動的經濟刺激方案並不可行。例如，巴西因為明年的赤字預算，還被標普降評，最近可能修改預算方案，朝減支、加稅調整，此更讓巴西經濟雪上加霜。甚至，石油大國沙烏地阿拉伯也因為油價大跌，出現赤字預算。

國際清算銀行BIS最近跳出來提醒風險，指出中國、巴西、土耳其等國，企業債務過高，金融業面臨不小風險。BIS特別指出，新興市場過去五年，債務成長50%，成為金融市場潛在隱憂。

原物料需求不振，內需產業不強，民眾消費力弱，政府債務攀升，這些都讓新興市場陷入惡性循環。如何才能走出困境，目前並沒有仙丹妙藥。

新興國家經濟，如何翻轉?

雖然目前全球屏息以待，等待Fed 17日的利率決策，由於新興市場股、債、匯市，先前已經大幅下修，預估即使Fed決定升息，也可視為短線利空出盡，不至於再出現大幅下殺空間，若確定暫不升息，甚至可能有一些反彈空間。然而，新興國家經濟基本面，短時間內仍看不到提振曙光，即使短期震盪平息，中長期仍有隱憂。

一直有投資人問我，套牢的新興市場基金、拉美基金、原物料基金該如何處理？雖然原物料、新興市場都在長期相對底部，不過，短期內看不到新興市場大反轉機會，因此，單筆投資人趁有反彈機會時，還是要降低比重或是出場。而定時定額投資人，若想要長期抗戰，最好評估自己資金配置，最好新興市場、原物料占整體資金比重不要太高，以免套牢時間過長。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

歡迎加入

林奇芬治富俱樂部 http://www.facebook.com/mrsmoney888

林奇芬相關著作

「窮人追漲跌，富人看趨勢---投資前你一定要懂的10個指標」

http://www.books.com.tw/products/0010619473

「藏富-我用基金賺到一輩子的財富」

http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010512509

「治富-社長的理財私筆記」

http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010460858