小心陸股ETF的折價

存款利率優惠、人民幣看升,使得人民幣存款加速成長。圖/本報資料照片

ETF很特別的一個交易機制是有分為市價跟淨值。舉例來說,如果有一檔ETF的總資產是一百萬元,而股數有一萬股,算下來每一股的淨值就是100元,這應該很好理解。

但是ETF是掛牌在交易所的,跟一般的股票交易方式一樣,也就是說投資人並不是用淨值來交易ETF,而是隨時都會變動的市價。今天淨值100元的ETF,如果投資人買進力道高於賣出力道,就可能會願意用高於淨值的價格買進,例如101元,這就是溢價,相反的,也有可能投資人不願意用這個高的價格買進,於是只能成交在99元,這就是折價。一般來說,ETF市價和淨值會趨於一致,例如在今年三月五日,代號006205的富邦上證180 ETF,市價的收盤價為30.59元,而淨值為30.63元,只差0.04元。

最近陸股大漲,也連帶讓陸股的ETF價格大漲。但是,可能有很多投資人已經發現,自己所買的ETF怎麼沒有漲到應該有的幅度呢?觀察一下,富邦上證180 ETF在四月九日的收盤價的確已經上漲到了35.14元,上漲了將近15%,算是相當不錯的表現了!

可是,同樣是四月九日,富邦上證180 ETF的淨值卻是37.36元,整整比市價高了2.22元,折價達5.94%。從好處想,當下買進這檔陸股ETF的投資人,其實是享受了94折左右的優惠價。但是,早就買進的投資人,卻有將近6%應得的報酬並沒有反應在市價上,這是很大的一筆損失。

等等,如果陸股大漲,投資人不是應該紛紛看好而大買,市價高於淨值而產生溢價嗎?怎麼反而產生了這麼大的折價呢?其實像是代號0061的寶滬深ETF的確在過去有相當長的一段時間維持不小的溢價,甚至超過10%以上。但是這次不只台灣的陸股ETF,就連在香港掛牌的陸股ETF也都同樣有明顯的折價出現:

市場

代號

名稱

折價

香港

2827

標智滬深300中國指數基金

10.59%

香港

2823

iShares 安碩富時A50中國指數ETF

9.99%

香港

2946

iShares 安碩滬深 300A股指數ETF

8.55%

台灣

0081

恆生指數(恆香港)ETF

7.09%

台灣

0080

恆生H股(恆中國)ETF

6.15%

台灣

006206

元大寶來上證50ETF

5.99%

台灣

006205

富邦上証180 ETF

5.94%

台灣

006207

復華滬深300 A股基金

5.18%

日期:2015/4/9

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這些折價是怎麼產生的呢?顯然,投資人並沒有因為陸股大漲而追買,反而可能因為陸股的波動過大而觀望,或是漲勢太急太猛,一瞬間就拉高到投資人覺得有風險的價位,投資人也不確定未來行情是否還會持續下去,於是就縮手了。而早就持有的投資人,逢高獲利了結,不但沒人追買,反而賣壓湧現,這也就造成了陸股指數越漲越高,ETF淨值也不斷上升,但是ETF的市價卻開始落後,因為市場的買盤力道並沒有辦法讓折價的現象縮小。

這裡要先解釋一下,為什麼一般ETF的折溢價都很小呢?因為如果發生太大的折價,導致淨值遠高於市價,投資人其實就可以去市場上買進一大堆股數,然後跟ETF發行公司要求贖回,而不管是贖回現金或是成份股,價值都是比市價更高的淨值。換句話說,這是投資人可以用來無風險套利的一個方式,以市價買進便宜的ETF,換得以淨值計價的現金或成份股。而在這個過程中,市場上就會出現ETF的買盤,逐漸拉高ETF的市價,折價也就因此而降低了。

但是這次折價沒有降低,反而逐漸擴大,主要的原因可能就是ETF的發行公司不願意接受投資人的贖回申請。為什麼呢?因為贖回就是把ETF的股數換回成份股或現金,換句話說,這檔ETF在市場上的流通股數就減少了,而資產規模也因此降低了,發行公司賺的就是資產規模所帶來的管理費啊!當然也就不樂見發行的ETF一直被贖回,不但規模越來越小,會造成能見度和流動性可能都出問題,更實際的是所能賺到的管理費也越來越少。

而不管折價或溢價,其實都是投資人在投資陸股ETF要格外小心的地方,在送出委託單之前,建議一定要上ETF發行公司的官網去查詢一下當下的即時淨值與市價是否有很大的差距。不見得是溢價就不能買,但至少你要知道自己是花了101元買了只有100元價值的東西。也不見得折價就是賺到,你可能就像是這次陸股ETF所表現的,明明陸股在漲,但是折價越來越大,該賺的卻賺不到。

陸股ETF一直有三個大問題:一、行情受中國政策影響巨大。二、部份ETF的投資額度受限。三、總費用率過高。因此投資人對台灣市場上的陸股ETF,要留意的地方其實還不少。