主人與狗，誰跑太遠了?

林奇芬
·理財教母
People are reflected on a stock quotation board displaying Japan's Nikkei average (top) and other markets' indices outside a brokerage in Tokyo August 16, 2013.REUTERS/Toru Hanai (Reuters)

已故德國投資大師科斯托蘭尼，曾經以「主人與狗」，形容經濟景氣與股市的關係，目前看來，主人身體仍然虛弱，但是狗卻跑太遠了。小狗還是需要休息一下，等待主人邁開步伐才行。

4月下旬以來，國際債券市場出現大逆轉走勢，德國10年公債殖利率從最低0.07%，到5月12日彈升到0.68%，美國10年公債殖利率從4月初1.85%，到5月12日彈升至2.28%。債券殖利率大反彈，代表債券價格下挫，引發債市空頭來襲的大恐慌，資金爭相退出債券市場。

債券市場大殺戮，也引發股票市場震盪。美、歐、日股市跌至季線附近，泰國、印尼、印度則跌破年線，難道股票市場也跟債市一樣轉為空頭走勢嗎?要知道答案，還是回到經濟基本面來觀察吧。

美國第一季經濟弱，等待第二季回溫

美國第一季經濟成長率僅0.3%，跌破眾人眼鏡。當然，第一季景氣不佳，包括了能源產業資本支出減少、碼頭罷工貿易額降低、天候惡劣對經濟衝擊。但主要偏向季節性因素與短期事件，並非整體經濟轉弱。以去年為例，美國第一季甚至出現負2.1%衰退，但二、三季則大幅回升，全年為2.4%正成長。

第一季創新高的美股，目前呈現盤整走勢，就像跑遠的小狗需要休息一下，等待主人經濟訊號好轉，從基本面來看，美股仍為多頭格局。

歐洲經濟持續改善中

歐洲近期又受到希臘債務干擾，究竟希臘債券會不會出現違約，誰也不知道，不過，對於歐洲的衝擊可望減少。今年以來歐元區經濟呈現正向發展，歐洲PMI製造業、非製造業指數都穩站在50以上，去年經濟表現最差的法國、義大利，也呈現回升走勢，歐洲央行還上修今年經濟成長率至1.5%。由於有歐洲QE利多加持，歐洲經濟朝復甦的路上發展，整體趨勢展望仍然樂觀。短線歐洲股市受話題衝擊震盪，但歐股跌至季線附近，可以分批佈局。

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日本、中國，經濟面臨挑戰

日本4月製造業PMI跌破50，工業生產下滑，第一季零售下滑，經濟成長面臨壓力。看來日圓貶值與貨幣寬鬆，帶來的利多有限，日本經濟如何加速成長，考驗安倍首相。近期股市也偏向盤整，必須等待經濟面更明確的訊號。

中國大陸近期經濟數據，呈現疲弱走勢，製造業PMI勉強站上50，新訂單、工業生產成長有限。為了刺激經濟，人民銀行連續降息三次，政策面偏正向。大陸股市今年以來漲幅居全球之冠，最主要是大陸內部人氣資金回籠，雖然部分創業板中小型股有過熱跡象，但整體股市資金充沛，仍偏向多頭格局。由於短線漲幅過大，風險較高，可以等回檔至季線附近再投資，

東協、印度面臨考驗

目前歐美經濟偏向正面發展，但東協國家則面臨高檔修正壓力。例如，泰國、印尼都開始調降利率，希望刺激經濟，但今年經濟成長率持續下修，工業生產下滑，通膨率則在高峰，經濟展望不如預期。近期匯率貶值、外資有出走跡象，股市也從歷史高峰下跌，近期已經跌破季線、年線，面臨多空關鍵轉折。由於主人經濟面體質轉弱，股市小狗則在高崗上，必須要小心後續風險。

另外，去年漲幅極大的印度，近期也遇到挑戰。雖然目前PMI指數仍站在50以上，但短期成長動能減緩，今年以來政府已降息二次，但能否維持7.5%經濟成長率，也面臨挑戰。去年新總理莫迪就職，外資期待更多開放與改革，積極買進印度股市，但今年以來外資信心似乎有些鬆動，2月以來印度盧比持續貶值，5月外資也出現賣超。

印度股市後續要密切追蹤經濟面與資金動向，由於印度股市在創歷史新高後，已經連續二個月下跌，若5月不能順利反彈收紅，並站回年線上方，投資人要提高風險意識。

整體而言，歐美的主人經濟面較為穩健，股市小狗短期波動仍可樂觀看待，但新興市場則有部分國家出現經濟成長停滯跡象，若股市處在歷史高點，則要提高警覺。想要掌握小狗後續動向，還是多看看主人體質好不好了。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

 

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