T50反1、加權反1 規模創新高的意涵

作者:Anakin安納金國際洞察

台股終於在8/10收盤來到「92共識(9200點)」, T50反(00632R)、台灣加權反(00664R)這兩檔台股反向ETF規模創下歷史新高,代表什麼意義?

幾個常見問題的討論,彙整幾位高手們的意見如下,僅供參考:

1. T50反1(00632R,全名:元大台灣50反1)、台灣加權反1(00664R,全名:國泰台灣加權反1)有什麼不同?
答:T50反1就名稱上來說是要複製T50指數的單日反向一倍報酬率,不過實際上95.49%是放空台指期、4.53%放空T50ETF期貨。跟99.96%放空台指期的台灣加權反1,差異就僅在那4.5%的部位不一樣。所以漲跌差不多、而後者比較「純」一些罷了!


資料來源:元大投信官網http://www.yuantaetfs.com/#/FundWeights/1117
國泰投信官網https://www.cathayholdings.com/funds/funds/etf/fundshares.aspx?fc=88


2.   為何T50反1(00632R,全名:元大台灣50反1)每天的漲跌幅,不會是T50(0050,全名:元大台灣50)的相反?
答:因為目前台灣發行的基金(包含ETF)並無法放空個股現貨,因此在台灣掛牌的「反向型ETF」都屬於合成型,主要透過期貨來合成出「單日反向1倍」的報酬率,T50反1實際上並沒有持有或放空T50指數當中任何一檔現貨。

0050是真正持有50檔台灣50指數成分股現貨的ETF,而T50反1主要是放空台指期(注意:不是放空T50期貨,因為T50期貨幾乎沒人在玩、沒有量,因此T50反1有95%以上部位是放空台指期貨)因此兩者標的不一樣,當然0050漲1%,T50反1未必是-1%。同理,T50正2是做多台指期貨來合成出「T50指數單日正向2倍」的報酬,然而畢竟成分標的不一樣,0050漲1%,T50正2未必是漲2%。


3. 若手上持有某些個股,擔心短期大盤下跌而買進T50反1,或台灣加權反1,「避險」效果好不好?
答:如果你擔心的是「大盤下跌拖累你目前手上的個股」而買進這兩檔ETF,確實可以達到大部份「對沖市場風險」的效果。因為這兩檔反向型ETF相當於讓你持有台指期空單、而且不需要自行轉倉、不會遇到追繳保證金的問題,想要抱多久、就抱多久。

但是,若是去放空0050,或做空「T50期貨」你的避險效果就會不佳。因為T50是台灣最大的前50家重量級股票(尤其台積電一檔就占了30.15%,請見http://www.twse.com.tw/ch/trading/indices/twco/tai50i.php),在大盤跌的時候往往最抗跌(且常常是政府護盤的工具),你若放空T50相當於放空了全台灣最穩的50檔股票,而你原本手上持有的個股,若沒有比這50家來得抗跌,你就會發現個股慘賠了,而T50反1賺不夠來補。因此,從空頭避險角度來看,「買進T50反1」或「買進台灣加權反1」(相當於空台指期)是比「融券放空0050」(放空台灣最大的50檔個股)較能夠在大盤重挫時提供避險效果。


4. T50反1、台灣加權反1,這兩檔ETF在8/10的基金規模雙雙創下歷史新高,代表的意義是什麼?
答:

(1)就法人交易的部位來說:

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a. 避險:法人手上持有太多台股現貨部位,擔心大盤回檔而又無法大量賣出持股、或者為了鎖住部位既有獲利但仍未達到賣股標準、或者進行「市場中立策略(對沖系統風險)只留下alpha」,而放空期貨有部位上限,於是這兩檔反向ETF等同「放空台指期貨」的替代品。
b. 套利:若這兩檔ETF出現「溢價」(市價高於淨值),於是在初級市場以淨值(較低)買進、在次級市場以(較高)市價賣出,進行套利交易。

(2)就一般投資人交易的部位來說:

a. 避險:理由同上述法人的a.。
b. 投機:認為大盤要跌了、或看空台股,於是買進反向ETF。

綜合法人、一般投資人的部位,上述(1).b無關對後市看法,而(1).a、(2).a、(2).b多半是因為看跌大盤,與「放空台指期」雷同。至於實際上大盤會不會在這裡反轉?這倒沒有一定答案。因為規模會暴增、創下歷史新高,主要是(1).a造成的,這些大型法人機構在台股的投資部位普遍都很大(甚至上千億)在指數來到9200點,年度目標都已經達標了,不需要再多冒風險,於是大量買進反向ETF避險,主要在初級市場創造出來新的規模(透過券商向投信申購、創造出新的單位數)。

5. 何時是T50反1的最佳買近時機?最佳的賣出時機?
答:

(1)以「避險為目的」的買進時機:當期貨市場已經領先現貨大跌的之後(逆價差太大),你才想「反向ETF」已經有點太慢了(就像已經出事了,才想買保險),你必須在大盤在高檔盤旋許久但遲遲攻不上去、量價背離時,而台指期最好尚未起跌,就買進T50反1或加權反1,才能達到避險效果。萬一買太早,結果大盤往上衝、創新高怎麼辦?只要你持有的個股漲幅打敗大盤,那麼基本上還是會賺。

(2)以「投機為目的」的買進時機:相當於「放空台指期」的最佳時機,最好是在台股出現爆量長黑時、或帶量跌破重要支撐(例如月線、季線)時,藉由停損力道的慣壓、借力使力會賺得比較快。

(3) 最佳賣出時機:大盤大跌一段之後出現長下影線的日K線,或底部爆量換手時,或窒息量出現時。這些狀況都很容易構成底部反轉向上的型態,所以這幾種跡象出現時,反向ETF必須見好就收、獲利落袋出場。

Anakin安納金國際洞察簡歷:
曾任避險基金經理人,具合格證券分析師、CFA美國特許財務分析師,長期分析及交易全球股市、外匯、債市、能源及原物料市場。
FB:https://m.facebook.com/anakin.global/

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