川普當家 新興市場就沒戲唱？

林奇芬
·理財教母

文/林奇芬

2017投資趨勢林奇芬
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林奇芬：2017投資趨勢展望，報名點這裡

川普贏得選舉一周下來，全球股債市大震盪，美股、日股成為大贏家，新興市場卻面臨大賣壓，資金逃離。難道川普當選後，貿易保護主義興起，新興市場就沒戲唱了嗎?我個人倒沒有這麼悲觀，定時定額分批投資，還是因應市場波動的最佳策略。

根據EPFR統計國際基金資金流向，11月3日到9日選舉當周，新興市場股票型基金賣超4.56億美元，歐股賣超15億美元，美股則是買超44億美元，日股買超48億美元。但若統計今年以來至11/9的數字，新興市場累計買超102億美元，日股買超90億美元，美股賣超902億美元，歐股賣超1041億美元。

換句話說，今年以來，國際基金的資金流入新興股市，流出美股、歐股。川普勝選後，這個趨勢是否會改變，值得追蹤觀察。但我認為，資金應該不至於大幅流出新興市場，主要有幾個因素。

第一，美元升息空間有多大?

目前市場認為12月美元升息機率高達8成，造成美元指數衝上100，也使非美元貨幣貶值。經過一周震盪後，目前新興貨幣逐漸走穩，若12月中美元確認升息，短線利空出盡。

至於美元明年升息空間，目前初估二碼，升息幅度仍然溫和。而且美元若快速升息，美元走強不利於美國產品出口，將再造成貿易逆差擴大，也不符合美國利益。除非通膨壓力升高，才可能讓美國快速升息，並造成新興市場貨幣貶值壓力。

第二，高關稅與製造基地搬家，可行性如何?

川普主張廢除TPP，更強調製造業回美國，但產業供應鏈的搬遷，並不如想像中容易。設想，蘋果手機若全部搬回美國生產組裝，成本至少比目前高一倍以上，可行性實在不高。川普的製造業回歸，不一定可以實現。

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目前亞洲新興市場已經成為全球的製造基地，即使少了美國的TPP，還有中國的RCEP。此外，各國與美國還是可展開雙邊貿易談判，預估美國不至於採取高關稅的鎖國貿易保護主義，比較可能要求對方開放市場。

另外，泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓、越南等亞洲新興國家，過去幾年都歷經了經濟成長減緩修正，今年開始才漸有起色，基本面正逐漸改善，不至於立刻出現惡化走勢。亞洲四小龍則與美國景氣關係密切，若美國景氣走強，這些國家也會受益。

第三，原物料正從底部回升。

另一個受川普上台衝擊較大的是墨西哥與拉美市場。美國遣返非法移民，對全球經濟影響小，但若廢除北美自由貿易協定NAFTA，對加拿大、墨西哥的衝擊較大，降低企業至墨西哥設廠意願。

上周市場反應中，拉美國家股市修正幅度最大，墨西哥跌7.1%，巴西跌6.8%。不過，拉美國家主要以出口原物料為主，若川普推動基礎建設，有利於原物料價格回升，對拉美國家如巴西，並不是負面因素。其中，巴西已經歷5年以上景氣下滑修正，預估明年有機會回復正成長，基本面有改善利多。

又如以俄羅斯為主的東歐市場，受到油價回升，俄羅斯明年經濟也有改善空間。短期油價雖然上下震盪，趨勢上卻緩慢墊高，俄羅斯經濟展望正向，而不是面臨經濟危機，不需要過度看衰。

從以上三大方向觀察，新興市場雖然會受到美元升息、貨幣貶值的壓力，但目前新興市場的基本面正逐漸改善，而不是惡化，不需要悲觀看待。接下來，新興市場走勢，將不如今年第二季報復性反彈，那麼強勁的走勢。但若基本面可持續改善，再加上本益比較低，仍可吸引資金流入。

今年以來有多個重大事件衝擊，市場震盪更為劇烈，基期較低的全球型新興市場股票基金，應該還是可以做為資產配置的一環。而用定時定額方式投資，不追高殺低，應該是較為穩健的做法。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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