分析內地電信業好消息

近期市場在南北車公佈了進行合併後，市場又突然傳出兩單與電信股合併的消息，當中包括了中國聯通(0762)與中國電信(0728)合併，以及中國移動(0941)與廣電局旗下電視網合併的消息，尤其是後者更一度令到中移動的股價在升上100元後仍然繼續被推高。反映出市場對於內地電信網絡合併的前景頗為樂觀。雖然消息初步被內地工信部否認，不過，除了中國電信的股價連續兩日回吐外，其他兩隻股份則未有受到消息的影響，尤其是中聯通的股價更一枝獨秀，股價由去年12月中低位10.04元水平反彈以來，已累積了31.8%的升幅。

筆者對於聯通與中電信合併的消息認為可能性不大，即使之前內地南車(1766)及北車(6199)最後仍然「排除萬難」由國務院促成合併，但電信公司的情況相信會有點不同，尤其是現在內地三家公司的主要市場仍然以內地為主，其中，中電信更在海外沒有電訊網絡投資，所以，若果中聯通及中電信真的進行合併，令到內地3家電信公司再變回為2家的話，市場上的競爭會大幅的減少，再度加大市場上的寡頭壟斷的情況，雖然這情況對於兩家「剩下來」的電信公司有利，但由於他們都是以內地市場為主要營業據點，對於內地用戶來說會「不利」，所以商務部批准兩家電信公司「聯婚」的機會不太大。

至於有傳聞指出已冷卻了好幾年未有被提出來的「三網融合」方案，近日市場上又再被提出，而且更有消息指中移動有望成為其中的主角，成為首家可以廣播由現時廣電局審批的電視節目。雖然該消息未有真正的在市場上帶來很大的迴響，相信主要是市場仍然未察覺到該「合併」的機會有多大。不過，按筆者認為，如果中移動真的能成為「唯一」或者是優先利用移動網絡播放電視網絡的電信商的話，相信會對中移動的整體前景有很大的提升作為，主要是因為未來利用中移動網絡發放電視頻道的資訊所增加的數據會明顯增加。另外，相信中移動亦可以從中獲利廣告的分成，而這個部份亦是廣電局一直不願意讓步令到之前「三網融合」無法向前走多一步的原因。

雖然該等的消息的確令到內地電信股的前景突然變得前景無限，不過，不論是中聯通與中電信合併，又或者中移動與電視網融合，均不會是一朝一夕可以見到的結果，而預期可以達成的機會不太高的情況下，投資者不如先看看三家電信商的基本因素，以及先行看清楚他們現時的強弱之處作為投資考慮，這樣的投資相信可以更加「到位」及有可靠。

京華山一研究部主管