言程序:十年公債殖利率破3%關卡 投資人要留意4個方向

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

Q:美國10年期公債殖利率於24日站上3%,為2014年來首次漲破3%的心理關卡。言起投資總經理言程序,為何3%是一個關卡,接下來你怎麼看債券市場?美元及人民幣未來的走勢又將如何?

其實,對市場來說,利率走高已算不上是大新聞了,美國十年期公債殖利率光是在1月就上升30基點,今年2月的股災也與公債殖利率飆升、引發市場信心不穩有關。

如今,美國公債殖利率升破3%,許多聲音指出,這波升勢與近日原物料行情飆升有關,的確,CRB商品指數4月中旬觸及近2年新高,但整體而言,這是投資人對經濟穩健成長信心夠強的跡象,仍值得正向解讀。

近半年美國十年期公債殖利率

圖表來源:財經M平方
圖表來源:財經M平方

當然,我們必須承認,「3%」是具有特殊心理效應的漂亮數字,會扭轉投資人的心理效應,並改變投資決策與投資行為。美元公債殖利率攀升後,我們歸納市場變化趨勢大概如下:

一、美元看升:美國經濟展望優於歐洲、日本,資金湧向美元資產,美元價格看升。

二、股市吸引力下滑:當殖利率上升時,回報率相對較高,投資者會考慮投入更多資金至固定收益產品,而非股市。

金融危機至今,股市的報酬率雖然高於固定收益投資,但差異正在減少:S&P 500盈餘殖利率與十年美國公債殖利率的差異,已接近8年來的最低水準。

資料來源:彭博資訊(紫線是S&P 500、美國十年期公債兩者利差)
資料來源:彭博資訊(紫線是S&P 500、美國十年期公債兩者利差)

三、企業償債成本升高:殖利率提高,代表借款成本將上升,償債成本拉高。我們先前已多次說過,債務問題是全球經濟的隱憂,過去十年來,長期被視為金融穩定關鍵指標的「民間非金融業」的負債餘額,從42兆大幅增加至68兆美元,如今公債殖利率提高,負債壓力又更沉重了,將成為更需要小心的未爆彈。

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金融海嘯前迄今,各種債務皆大幅增加

另外,利率上升之際,放款者會調升保證金帳戶的成本,使槓桿率逐步下降,這也多少會影響股票投資人的操作邏輯。

四、新興市場資產短線震盪加劇

這波殖利率上升,與商品行情上漲、帶動通膨預期升溫有關,這可能使美國加速緊縮貨幣政策,加上資金回流美元資產,對於仰賴高流動性的新興市場自然不利。

不過,長線而言,新興市場仍會受惠於全球經濟好轉、需求增強,有正向的表現,以中國為例,長線還是值得期待。當然,相對風險趨避、手上已有新興市場部位的投資人,還是可以斟酌一下是否調整配置比重。

至於美元與人民幣走勢,美元基本上就是隨著美國聯準會的升息步伐,呈現震盪向上機率偏高。但,隨著美債殖利率走高、美元反彈,人民幣短線自然面臨較大的貶值壓力。4月24日人民幣兌美元中間價為6.3229,已連5個交易日下調,25日又回升至6.3066。

近期中美貿易戰鬧得沸沸揚揚,先前終於有趨緩跡象時,竟又爆發美國制裁中興通訊事件,再度為人民幣帶來壓力

除了中美貿易戰進度外,美國公布第1季GDP成長率在即,歐、日央行也快要舉辦利率會議,這些都會影響美元及人民幣匯率短線走勢。

不過,中國經濟「穩中向好」,第1季GDP成長6.8%,表現算是不錯,基本面穩健,為人民幣走勢奠定基礎,加上中國的政策開放措施愈來愈多,增加外資進入意願,6月A股入摩、QDII額度重新啟動等題材,持續發酵,對人民幣走勢也形成支撐。長線來說,人民幣走勢將逐漸趨穩、緩慢上升。

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