A股掃描：人行提前降準釋資金 A股喜迎利多？

言程序
·A股掃描

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

Ｑ：中國人行4/17宣佈自4/25起下調大型商業銀行、股份制商業銀行、 城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行存款準備金率1個百分點，請問言起投資總經理言程序，人行這項政策對中國投資人有何意義？

答：這次人行降準的具體操作，第一步是下修上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步則是降準當日，持有未到期MLF（中期借貸便利）的銀行，各自按「先借先還」順序，用降準釋放的資金，償還其所借央行的MLF，而且整體降準釋放的資金略高於需償還的MLF。

市場估算，扣除該償還的MLF後，降準後可向市場釋出約4000億元人民幣，雖然「放水」規模比年初的定向降準縮減一半左右，不過，與過去幾次降準的幅度來看，其實力道不算小。

原本市場認為，降準的最佳時機約莫落在第3季，如今人行提前有動作，估計是基於兩大考量。

考量一：緩解市場對流動性的擔憂情緒

根據人行統計，中國3月反映商業活躍程度的M1增速放緩至7.1％，M2年增率8.2％，也低於預期；社會融資規模1.33兆元，遠低於預期的1.8兆元；間接融資比重雖提高，但表外融資（對企業財務影響甚大，但不納入資產負債表內的融資，常被視為影子銀行的主要來源。在此指的是委託+信託+承兌匯票）跌幅相當明顯，這樣的趨勢是從2017年便開始的。

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間接融資、表外融資、直接融資累積占比

雖然融資數據的變化顯示中國去槓桿的成效相當顯著，但由於3月融資金額低於市場預期不少，也讓投資人對於流動性的擔憂情緒升溫，所以人行因應市場情況調整貨幣政策，以提振市場情緒。

考量二是：中美貿易戰可能對經濟成長不利影響，政府便率先降準

中國3月出口大跌，年減2.7％，進口則大增，年增率14.4％，高於預期的12％，也是近1年來首度貿易逆差。多數人都認為，中國進出口數字出現超乎預期的變化，與中美貿易關係緊張有高度關係。中國政府勢必要有些止血動作，降低雙方貿易摩擦對經濟成長的影響。

對市場而言，人行降準是一大利好，宣布後隔天A股銀行股就全面走揚，帶動上證指數展開V型反彈。

雖然受到中興通訊受到美國制裁的衝擊，A股表現後繼無力，但這次人行降準具有普惠性，因為與透過MLF釋放資金的方式相比，降準所釋出的資金無到期日，銀行也不必向人行支付利息，對銀行來說，即便降準釋出的資金悉數償還MLF，仍可享受到資金成本下降、資金穩定度提高的好處，加上中小企業的融資成本也降低，不論對銀行業或A股其他產業，都是很明顯的利好，也可以讓投資人更無畏短線震盪，對A股的中長期表現懷抱期待。

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