A股掃描:中國跟進美國升息 人民幣後勢怎麼走?

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

1:美國Fed如預期照著劇本走,Fed宣布上調25個基點至1.50-1.75%的水平,並暗示2018年還有兩次升息,中國人行也宣布調升公開市場操作利率5個基點,請問言起投資總經理言程序,你認為2018年中國升息劇碼會怎麼走?

美國聯準會如市場預期升息1碼後,中國隨即上調7天逆回購利率5個基點至2.55%,是20173月以來,中國人行第三次在美國升息後,啟動升息循環。人行在公告指出,這次升息是對聯準會升息的正常回應,同時也有助於穩定中國國內槓桿率。

若想知道2018中國的升息劇碼,其實從「2017年第四季度中國貨幣政策執行報告」中的一句話,大概就是答案:「隨著去槓桿深化和金融進一步回歸為實體經濟服務,比過去低一些的M2增速可能成為常態。」

M2(廣義貨幣供給)即M1(狹義貨幣供給,囊括流通中的貨幣、支票存款、活期存款)加上準貨幣(定存、外幣存款、郵政儲金等等)。為了擔心過於寬鬆的熱錢隨意炒作金融市場,人行一直努力讓M2增速趨緩。

先前我們已經說過,人行在2017Q4貨幣政策報告中強調,2018年主要目標是「保持貨幣政策的穩健中性,管住貨幣供給總閘門」,且多次提及今年仍要致力去產能、去槓桿、去庫存,可見整體貨幣政策將走保守、緊縮路線。人行這次跟著美國一起升息,代表新上任的人行行長易綱將持續一樣的政策方向。
另一方面,升息也是為了確保中、美利差穩定。隨著Fed升息動作增強,資金回流美元資產的機率提高,中國這次的動作,可確保美元、人民幣資產間收益率的穩定度,防止資本流出。

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相較於美國升息25個基點,此次人行上調市場操作利率5個基點,並不算是很大的動作,但一來對於美國升息有所回應,二來也保留了更多彈性操作空間。我們認為,以中國2CPI年增率2.9%來看,目前實際利率已是負值,未來如果CPI數據繼續走高,今年上半年調整1年期基準利率的機率甚高。

Q2:中國人民銀行即時跟進上調公開市場利率,請問這個動作是否影響外資資金水位?對人民幣的影響為何?

答:今年外資流入中國市場,最大的動力將是A股納入MSCI指數,市場預估,A股加入MSCI指數後,吸金規模估計在150200億美元,等到全部被納入後,將帶來2兆元美金。

如今中國調高市場利率,我們可以更確定的是,這樣的資金動能更有續航力,對人民幣匯率形成支撐,且中長期隨著中國經濟基本面改善,人民幣匯率有望繼續走強。

不過,我們還是想提醒:最近干擾市場力道最大的因素是政治變局。除了中美貿易戰一觸即發,引發全球市場動盪,還有日本首相安倍晉三捲入土地出售弊案、南韓前總統李明博涉嫌貪瀆等,都讓各國政局與政策方向更難預測。

受到中美關係的干擾,市場對今年全球經濟復甦速度的擔憂加深了,人民幣作為風險資產,又是貿易戰相關國的貨幣,不可能不受波及,估計短期的人民幣匯率可能出現一定程度的下修。322日,離岸人民幣(CNH)兌美元盤中便創下近1個月以來最大跌幅。

不過,從年內來看,人民幣在經濟趨穩、外資流動更趨於活絡等利好的支撐下,仍將實現小幅升值,日前甚至有外資投行上調今年人民幣兌美元價的預測值至6.2元,短期波動不至於影響長線的升勢。

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