2017年01月晨星全球債市展望

全球投資市場展望
全球經濟前景略見曙光,部份來自於美國在川普的領導之下,將有較為強勁的成長前景;另方面則由於歐元區、主要的新興市場等的經濟前景也略見改善。因此,投資人將目光轉向至以成長為導向的資產類別,防禦型資產類別則隨著債券殖利率上揚(以美國公債殖利率為主),而面臨較為嚴峻的挑戰。

全球債券市場展望
一如其他眾多資產類別,債券市場前景則端視川普與其執政團隊的執政目標(且在國會會同意其政策的前提下),惟鑒於目前仍缺乏清楚的政策訊息,經濟前景預測也必須更為亦步亦趨。

美國短天期利率進一步上揚的機率甚高。聯準會主席葉倫於近期談到,美國失業率已下降至金融海嘯之前的水平,通膨則趨近於聯準會2%的目標率。僅管2%非為美國聯準會鎖定的必然目標率,然在12月份CPI觸及2.1%(核心通膨則為2.2%),並來到2014年年中以來的高點之時,低通膨已不再是美國要顧慮的問題了。此外,葉倫也提到,將利率保持在低水平過長的時間,並非明智之舉。

僅管短天期利率走勢已見清晰,惟其變化幅度則不然,反映出目前美國利率政策的高度不確定性。芝加哥商品交易所設計的FedWatch工具計算結果顯示,期貨投資人目前對聯邦基準利率在今年年底前,會升至如何的水平,持有不同的意見。最高的機率為,在年底前升息二碼;也有投資人認為升息一碼或三碼的機率也不低。

美國債券市場也同樣反映出不確定性。首先,在美國10年期公債殖利率於去年12月15日觸即2.6%之時,投資人一度認為會再向上攀升;但隨著其下降至2.4%之時,投資人隨之改變心意。即使升息幅度仍有異議,但普遍肯定升息的態勢已定。在目前通膨已超過2%的環境中,美國公債殖利率低於2%的水平實屬過低,並促使升息機率上升。華爾街日報最新的調查顯示,美國受訪者預期美國殖利率將於今年年中升至2.65%,並約在今年年底前升至2.9%;然升息之後的公債殖利率水平仍偏低,即便美國10年期公債殖利率升至2.9%,在扣除掉通膨率之後,仍未能有助報酬表現。

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以美元計價的債券,會隨著殖利率上升而面臨挑戰;然在川普與其執政團隊政策可能出錯的前提下,債券仍能為投資人降低市場波動的衝擊。其他國際市場潛在的資本損失機率較低。舉例來說,僅管歐元區通膨於12月上升至1.1%,但歐洲央行可能保持低利率環境更長的時間。日本央行亦是如此,尤其並未有太多數據證明其刺激通膨的舉措已見成效(目前通膨水平為0.5%)。

即使在歐洲與日本央行的貨幣政策,尚未對債券投資人產生任何立即性威脅的環境中,債券殖利率的走勢前景,仍對貨幣政策走向甚為敏感。

如非特別強調,以上所提數據皆截至2017年01月25日止。

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