A股掃描:A股 這一波行情能走多遠?

作者:言程序

Q1:中國最近股匯市雙漲,上證綜合指數持續攀升,底部已經墊高,人民幣也漲破6.63續創一年來的新高,請問言起總經理言程序,你長期觀察A股/港股市場,近期的行情是否代表A股新一波的牛市已經啟動?這一波是玩真的嗎?

A:上證綜合指數突破3300點後,有機會進入長期慢牛格局。A股自年初以來開始穩步攀升,4月份時受A股納入MSCI中國指數的憧憬帶動,大盤表現明顯轉好。在月初短暫調整後再現強勢,近日曾突破去年初的高位。

在不同的投資標的中,我們較為看好A50指數的表現。上證綜合指數涵蓋多達1300多支成分股,涉及的板塊包括金融、能源和房產等,行業分類較為分散;滬深300指數成分股則除大型股外,亦包含中小型股。這一次獲MSCI垂青的主要是內地大盤股,而富時中國A50指數成分股為50支大型A股,當中約6成多屬於金融類別,隨著金融、銀行和保險板塊估值持續回升,相信未來仍具上升的空間,預期代表大盤股的富時中國A50指數表現會持續領先。

今年初至今,恆生指數至今已上升約27%,而上證綜合指數上升7.7% (至8月31日上午收盤),因此我們認為A股仍有上升空間。言起投資運用期貨現貨擇時避險策略(即為Alpha Plus動態擇時避險策略)則是最有把握度的操作,在大中華市場(大陸、台灣、香港、新加坡)謹慎捕捉套利空間。

Q2:中國外匯管理局表示,7月份中國跨境資金流動延續基本平衡格局,代表資金活水持續穩定流入,請問問言起總經理言程序,你怎麼看這一波資金行情,對中國有興趣的投資人,你會建議如何佈局?

A:2017年以來,中國跨境資金流出壓力較去年底明顯緩解,境內外匯供求趨向基本平衡,近日公佈的經濟數據亦見改善,加上6月國際貨幣基金組織將2017年中國經濟增長預測調高至6.7%,同時亦上調明年的增長,我們相信未來國內資金流出的壓力會逐漸減少,跨境資金流動將總體站穩。

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為提高中國金融市場的開放性,中國近年已積極開通相關政策。例如香港與中國內地債券市場互聯互通合作(債券通)和早前的滬深港通等,同時中國A股獲納入明晟新興市場指數(MSCI),對資金實際流入和市場信心等方面形成支撐,長遠有助更多海外長線資金流入中國。

對中國有興趣的投資人,較進取的可考慮中國股票或股債型基金、直接投資於香港H股、或者是透過滬深港通北向管道投入內地A股,並優選A50與MSCI中國相關的股票。在人民幣貶值預期下降,部分A股股票市場估值相對環球市場仍算吸引的時候,將部分資產投資在中國有助分散整體投資組合的風險,提高潛在的報酬率。

在市場和政策因素的共同引導下,境內市場主體的交易行為將維持相對平穩,對外投資會更趨理性,對外負債也會根據實際需求平穩增長。

Q3:人民幣兌美元中間價漲破6.63,從近期人民幣走勢,很明顯沒有停止升值跡象,請問問言起總經理言程序,你如何看人民幣這一波的行情,對持有人民幣部位的投資人,你會如何建議?

A:上週三人民幣中間價報6.6102,較前一日中間價再度上調191個基點,為連續第三日上調,目前暫報1美元兌6.5982人民幣,匯價創逾一年新高後輕微下跌。

近日人民幣兌美元升值的原因有三個:

  1. 市場對央行年會的憧憬幻滅,美元大幅轉弱。

  2. 人民銀行日前更改內銀存款證的計算方法,部分中國銀需調高存款準備金,中國拆息上升帶動人民幣走勢。

  3. 月底中國出口商的剛性需求,加上市場對人民幣貶值預期減低,令人民幣需求增加。

儘管人民幣兌美元出現顯著的升勢,但事實上人民幣兌環球部分主要貨幣是下跌的。年初至今,人民幣兌日元微幅下跌0.38%,兌歐元貶值幅度為6.3%(至8月31日),從人民幣兌主要國家貨幣的匯價走勢來看,人民幣對一籃子貨幣呈現出貶值的走勢。

我們認為,北韓問題令避險情緒升溫拉高日圓、歐洲經濟復甦步伐加快等因素,令美匯指數下跌,因而令人民幣兌美元出現顯著的升勢。展望未來,儘管資料顯示美國聯準會於12月加息的機會只有約3成左右(彭博資料,8月31日),但考慮到美匯指數年初至今已下跌約9%,而美國總統川普正商討稅務改革的事宜,有機會令美元短暫反彈。另一方面,中共十九大會議將於10月18日間舉行,相信年底的人民幣維穩行動或會減少,令人民幣轉弱。

對持有人民幣部位的投資人,還是建議把資產分散投資,不應過分集中在單一市場/貨幣,同樣也不建議將全部資金用作追逐短期的匯價波動。

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