A股掃描:川普大打貿易戰 對中國投資市場影響?

2018年3月12日 上午10:21

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧;並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家;央視CCTV期貨時間大賽策略提供者;全國期貨實盤賽基金經理大賽評審;並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

Q1:川普一直強調「經濟投降的時代結束了」,啓動全球貿易大戰,瞄准鋼鐵、鋁產品等商品,請問言起總經理言程序,你對這場貿易大戰的看法?對中國市場會產生哪些影響?

Ans:美國總統川普祭出強烈的貿易制裁手段,全球譁然,IMF(國際貨幣基金)、世界貿易組織(WTO)、歐盟等單位一起高分貝譴責川普。

川普反全球化、用非常手段解決貿易糾紛的傾向,一直都是顯而易見的。不過,回顧歷史,其實這不是美國第一次用極端手段來達到目的。

以鋼鐵來說,2001年6月,全球鋼鐵業面臨產能過剩的困境,美國針對歐盟、日本、韓國等八國的鋼鐵業者祭出「201條款」,當時美國總統布希裁定,自2002年3月20日起,對多種進口鋼材徵收為期3年、最高30%的關稅,並實行厚鋼板的進口限額。當時,只有墨西哥、加拿大因為與美國同屬於北美自由貿易區(NAFTA),故不在此限。

此後,歐盟、韓國、日本、中國等國因為鋼材出口銳減,他們不僅向WTO申訴,也提高相關關稅稅率。直到2003年12月,布希宣布取消鋼材進口的保護性關稅,這輪貿易戰才告一段落,不過歐盟失血慘重,中、日、韓等國也蒙受損失,美國的鋼鐵業則明顯受惠。

這次川普又打算重施故技,但情況仍與2001年6月那次不一樣,不少人應該都可以看出來:這一次,川普是衝著中國而來,主要目的是解決中、美之間的貿易失衡。

從統計數據多少可理解,川普為何要祭出這看似蠻橫的措施。據統計,近10年來美國從中國進口總額愈來愈高(見圖一)。2017年,美國的貿易逆差規模為5660億美元,比2016成長12.1%,創2008年以來最高水平,其中對中國的貿易逆差年增8.1%,整體規模也成長至3752億美元,寫下新高紀錄(見圖二)。

圖一:近10年來美國從中國進口總額

資料來源:財經M平方

美國對中國的貿易逆差,讓川普很不滿。川普在3月7日在推特上連發兩則推文,包括他要求中國儘快提出計畫,在一年內將中、美貿易順差縮減10億美元,以及對中國政府、企業的智慧財產權處理議題,美國會迅速採取行動。

圖二:美國對中國貿易逆差逐年加重

資料來源:華爾街見聞

以時間點來說,川普這時候高調祭出這些措施,也不令人意外,因為目前北美自由貿易協定談判正卡關,美國希望透過關稅制裁手段,增加談判時的籌碼。

我們認為,川普未必會打全方位貿易戰,最終的制裁細節,也未必如川普說的如此戲劇化,不過,美國的貿易戰行為,未來不斷「升級」或「變形」的機率甚高。比方說,這次美國政府基於國家安全的考量,對加拿大與墨西哥暫緩實施新制度30天,這就是進行北美自貿協定的談判手段,可見川普貌似鐵板一塊,但並非毫無彈性,因為他最終要的,還是達到他想要的貿易談判成果。

因此,我們認為,儘管初期美國仍可能推出全面性關稅,但在戰略夥伴國有條件被豁免、部分產品也將被豁免的空間下,短線不至於對全球經濟造成系統性風險,但對於新興市場的利空多於利好,以中國來說,美國強勢宣布採取貿易制裁手段後,亞股動盪不安,陸股、港股也雙雙下跌。

不過,以中國的總經面來看,表現仍然穩定,現階段的震盪,主要還是受到市場情緒、海外市場波動的短期性等影響居多,A股目前估值偏低,加上納入MSCI未生變,持有或買進的理由也沒有改變。

Q2:川普擬對進口鋼鋁祭出高額關稅,包括對鋼鐵課25%、鋁10%的關稅,請問言起總經理言程序,對中國這兩大產業的影響,相關類股該怎麼操作?

Ans:我們認為,倘若中、美貿易戰真的開打,若美國真心要對中國祭出經濟制裁,針對電子與汽車相關零組件加稅的機率最高。

《彭博》報導指出,2016年美國從中國進口的電子產品高達48%,玩具、家具等雜物類約17%,紡織品則有8.6%,反觀金屬項目,只有5%左右。

至於中國的鋼鐵、鋁等產業後續表現如何,美國的制裁手段只是觀察項目之一,最重要的還是中國官方去產能及環保計畫的進度。

中國官方宣布,去年減少鋼鐵行業的產能超過5000萬噸,2018年預計還要減少3000萬噸,而且會透過環保政策的升級,要求鋼鐵業實施環保技術改革。

統計數據也指出,去年前三季,32家鋼鐵上市公司中,多達27家凈利比前年同期成長30%以上,可見整個政策方向對產業前景是加分的。

不過,投資人可以留意的是,以中國的官方政策來看,未來鋼鐵、鋁等業者未必會有大批倒閉,但面臨合併或重組潮的機率是很高的。在此趨勢下,這些產業中的龍頭股將是受惠者,萬一真的因為美國調高關稅的因素而價格承受壓力,反而可以逢低買進。

或許投資人還想問:萬一川普還真的對中國輸出至美國的主要項目課重稅呢?短期內,中國經濟成長或許會受到影響,也可能導致A股震盪加劇沒錯,但中長期而言,以中國經濟體之龐大,又在從出口轉型為內需導向的路途中,所以後續究竟會如何,還需要觀察,不過我們相信,並沒有太多悲觀的理由。

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