重讀經典：一個投機者的告白之證券心理學

文/林奇芬

近期市場震盪激烈，投資可以少做多看，趁這段時間重讀投資大師經典，一方面溫故知新，一方面也幫自己整理投資筆記。

歐洲投資大師，安德烈．科斯托蘭尼，第一次世界大戰前出生在匈牙利布達佩斯的猶太人，父親是成功的企業家，18歲時被送到巴黎學習股票投資，二次大戰前因為股票放空，獲得巨大財富。

二次大戰後家族財富付之一炬，他轉戰至美國、德國，一邊投資、一邊撰寫專欄、出版書籍，成為暢銷書作家，他的著作甚至被德國大學經濟系學生視為必讀經典。35歲他已經靠投資獲得財富自由，證明他的投資眼光與功力不凡。他曾為自己下定義，「我是投機人士，始終如一」。

在台灣有三本他的著作出版，「一個投機者的告白」、「一個投機者的告白之金錢遊戲」、「一個投機者的告白之證券心理學」。這三本書，被許多專業投資人視為投資經典，其中，他以「主人與狗」的比喻，來形容「經濟景氣與股票市場」的微妙關係，也成為投資市場中大家經常使用的範例。

針對目前市場波動劇烈，投資人忐忑不安，想介紹的是，「一個投機者的告白之證券心理學」這本書。以下是書中的幾個重點，跟大家分享。

一、股市短期波動，90%來自於心理因素影響

當市場重挫時，媒體就會跟著說一大堆負面報導，投資人也跟著產生悲觀看法。但事實上，同一個消息，媒體有時候把它解釋為利多，有時又把它解釋為利空，報導、評論給的消息完全是一團混亂，就像在魚池裡，攪亂一池濁水。

投資人可能早上經過反覆思考後，決定要出脫股票，可是當天他看到股市看板上，一片樂觀氣氛時，馬上變卦，反而又買了新的股票。這個投資行為，跟基本面、經濟面沒有甚麼關係，主要是受到市場氣氛影響。

我們需要觀察，股票是否從「強手」（意志堅定的投資人）轉到「弱手」（意志容易動搖的人）手中，如果是如此，則距離股市危機不遠了。

二、群眾是無知的

股市短期波動，主要受心理因素影響，根據當天股票行情的氣氛、媒體的報導等，很多時候買賣股票的理由是非常荒謬的。而且分析本益比、技術指標、基本面，有時候卻與股價走勢完全背道而馳，更讓投資人摸不著頭緒。

股市的長期走勢，主要影響關鍵有二點，第一，資金流通量與新上市股票之間的關係，第二，樂觀或悲觀的趨勢預期。其他所有的因素，不管是政治、經濟、金融等，都只是這二點的延伸。

資金多，股市容易上漲，資金少，股市下跌。資金這個變數完全取決於長期利率的高低。另外，新上市股票多，代表股票供給量增加，股價容易下跌。

三、思考之必要

群眾心理就像傳染病，有人在戲院打呵欠，其他人也跟著打呵欠，一個人咳嗽，其他人也跟著咳嗽，股市亦然。群眾通常看到報紙頭條出現:「股市重挫，單日跌掉千萬資產」，才會感受到恐慌來臨。

其實，股市成長是相當和緩的，幾乎讓人感受不到它的存在，它走一段、停一段。但股災卻在一夕間來勢洶洶，讓財產化為烏有。

證券市場發展了指數期貨、電腦停損停利機制，說是為了降低風險，但其實更有助於股市瞬間暴跌，同時讓投資人陷入恐慌心理。這樣的投資，是不需要思考的，但也注定失敗。

想要在股市中獲勝，就必須用腦思考，遠離電腦與發神經的股票族。長達七十年的投資經驗告訴我，只有長期投資和反市場操作，才能在股市賺錢。

以上簡單摘要幾段精彩內容，但最令我驚嘆的是，即使這本書問世時間，早在1990年之前，但書中對股市波動循環與投資人心理面的觀察，直到今日仍然可以應證，真的是大師經典之作。

（以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險）

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