【達人理財】資產6年翻1倍 業務員學巴菲特買股快樂退休

2018年9月21日 上午6:58

沒有財經背景、英文普通,投資美股照樣嚇嚇叫!美股投資討論區版主、業主型投資人Joseph,40出頭離開職場,6年來投資美股年化報酬率約12%,資產翻漲1倍,如今他一年有一半時間在旅行悠活。

「我想要一個月旅行、一個月講課。」曾是金融和傳產公司業務主管的Joseph,如今卸下西裝,一身輕便T恤休閒褲,過著同時悠遊股海和四海的生活。雖然頻頻受邀講授一堂一位學生要價6000元的投資課,但他卻只願意2個月開一次課,最近他更想以「居遊」方式,花1個月在日本體驗生活。

 

棄台轉美 股匯兩頭賺

現年47歲的Joseph,6年前決定離開職場,靠著一套師承股神巴菲特的價值投資法買美股,穩穩養大20年來工作累積的積蓄,加上多頭行情助陣,6年內資產翻了一倍,原本1500多萬元的股票資產,膨脹為3100多萬元,年化報酬率達12%。

「我沒財經背景、英文普通。」剛開始Joseph這位投資門外漢,也是從台股開始著手,但後來轉戰美股,原因是「美國公司業務較好懂,而且創新能力強。」他指出,台股以製造業為主,受景氣和產品週期的影響大,而美國企業多半是內需型,且國際發展空間大。

Joseph長期持有2大支付業龍頭萬事達卡和VISA,近5年報酬率逾2倍。(東方IC)

幸運的是,2012年新台幣兌美元匯率28元時,他投入近一半資產,開始建立美股部位。目前他仍長期持有的股票如萬事達卡和Visa,近5年報酬率逾2倍,過去持有的波音、家得寶等,也有超過1倍的報酬,可說是匯差和價差雙賺。

美股投資人總以巴菲特為師,Joseph也不例外,卻又與眾不同。美股狙擊手網站創辦人徐黎芳說:「其實巴菲特從來沒告訴大家如何做,Joseph是透過拆解股神的持股明細,並從歷史資料倒算出巴菲特的選股標準。沒有人像他那麼有耐心,逐一比對股神20年的數據資料,並驗證股神的做法。」

而從股神的投資哲學中,Joseph認知到,決定投資的勝負在於:買了什麼、買在什麼價格,並進而淬鍊出一套美股價值成長投資術,主要有2個重點,一是價值選股,二是評價方法。

具訂價能力的公司,例如亞馬遜,即使提高會員費,也沒有嚇跑客戶。

首先是價值選股,「一定要選擇具有護城河優勢的好公司,以確保獲利長期成長。所謂護城河,最容易判斷的標準是具有訂價能力。」Joseph舉例,亞馬遜和好市多就算提高會員費,也不會嚇跑客戶。

「在財報中,價值選股的最佳衡量指標是ROE(股東權益報酬率)。」Joseph解釋,獲利、毛利率、淨利率等指標,會因產業不同而有所差異,但ROE是經過標準化的營運績效指標,即使不同產業或規模,都可以放在同一平台比較,「根據股神的標準,過去10年ROE平均超過20%,且沒有1年低於15%,就是好公司。」

「雖然設定的標準高,但符合條件的美股還是很多。」面對數千檔美股,Joseph建議:「挑選自己能力範圍內的股票來研究,新手可以先從標普五百指數的成熟穩健公司去找。」例如,醫生熟悉達文西手術的機械手臂製造商,科技人對技術產業有優勢,一般人則以看得懂的產業為主。

 

獨門二招 震盪也長抱

Joseph提醒,應避開「賭前景或賭轉機」的股票,如新藥股、油氣探勘股等,因為「結果一翻兩瞪眼,風險太大。」此外,有些公司股價便宜,千萬別以為撿到寶,箇中必有因。原來Joseph早年也踩過雷,例如高ROE但獲利衰退的IBM,讓他賠了近2成,「要小心高ROE陷阱,如果獲利沒有成長性,股價再便宜也不會漲。」

挑出好公司之後,接下來是評價公司的股價是否在合理區間,Joseph使用的是「現金流量折現法」(Discounted Cash Flow),也就是推估公司未來獲利能力,以此衡量一家公司的價值是屬於合理價、便宜價,還是昂貴價,然後訂出買進和賣出計畫。

除了旅行之外,Joseph偶爾也受邀開課,分享選股和評價公司的心法。

Joseph形容「投資是運氣和技巧的遊戲」,要用好的技巧,讓運氣發生在你身上,套用在操作上,用便宜價買進,發生好事的機會當然比較大,「我們很難買在最低價、賣在最高價,但有很大機會買在合理價、賣在昂貴價。」

「Joseph是『業主型』投資人,把投資當作經營事業,著眼於長期持有。」和Joseph相識10年、瑞銀香港分行董事總經理黃鴻文指出,Joseph以財務工程師精神,建立一套理性分析的方法,即使市場震盪,都能堅定長抱。

有了這套評價系統, Joseph只需用一杯咖啡的時間,就能看懂一家公司的財報。當然,投資難免凸槌,重點是如何做敗戰處理,Joseph的方法是透過管理投資組合來控制風險,即手上持股維持在8~10檔,不過度分散,也不過度重押,「千萬不要一味地往下攤平,一檔股票頂多買到總資金的20%。」

即使年過40才開始研究巴菲特選股法,但他覺得一點都不遲,因為「巴菲特有99%的財富是在50歲以後賺的。」過去20多年的職涯裡,Joseph一直靠努力工作、拚升職加薪,過得很節儉,投資理財都交給太太處理。後來Joseph發現,任職空服員的太太因仰賴理專建議,基金慘賠,因此決定開始鑽研投資。

 

最長牛市 沒在怕崩盤

「既然要自學投資,就要挑最難的來挑戰!」他報考了公認最難的CFA(特許金融分析師)證照,竟連續考過第三級,「因欠缺4年投資工作資歷,沒能拿證照,但卻是投資美股很好的基礎。」

美股長期年化報酬率達9%,只要挑對好公司,買在高檔也不用擔心。(東方IC)

如今美股走了10年多頭,仍頻創新高,延續史上最長牛市行情,許多人開始居高思危,但Joseph卻老神在在,「2012年到現在,就有人常跟我說,等崩盤再投資,但6年過去了,還是沒有崩盤。」

「投資和重量訓練一樣,只有上了重量,問題才會跑出來。」Joseph認為,至少要投入25%的資金在市場上練兵,反覆操練自己的心理素質和選股方法,「25%資金就算遇到腰斬的股災,都救得回來。」

事實上,Joseph能有今天的好成績,正是透過留在市場反覆驗證而來,足見好手感是在戰場上練出來的。

Joseph投資小檔案
  • 本名:朱建雄
  • 現職:自由投資人、臉書「業主型投資人」粉絲團版主
  • 出生:1971年(47歲)
  • 學歷:企管碩士、文化大學廣告系
  • 經歷:銀行消金業務主管、零售業主管
  • 操作心法:挑出具有護城河優勢的公司,透過現金流量折現法來估算合理價格區間,以便宜價或合理價買進,並長期持有。

 

3步驟挑出價值成長股 以萬事達卡為例

步驟1:挑選具有護城河優勢的公司

篩選條件:過去5年ROE(股東權益報酬率)平均超過20%,且沒有1年低於15%。

萬事達卡股價近10年來節節攀升。

說明:萬事達卡是全球支付產業龍頭之一,在全球200多個國家通行,目前的信用卡市場中,萬事達卡和Visa市占超過9成。隨著全球景氣好轉,消費動能復甦促使ROE逐年上升,過去5年ROE皆超過30%。

 

步驟2:推估公司未來EPS及股息

估算未來EPS的方法:用過去5年稅後淨利的年增率平均值,去推算當下和未來10年公司的稅後淨利,並用過去5年股票回購比率,去推算當下和未來10年的流通在外股數。接著,以稅後淨利和流通股數相除,得出未來10年各年度EPS估值。

說明:萬事達卡過去5年稅後淨利的年增率平均值為20%,預估從20%逐年下降至3%,並自行設定參數以估算未來10年的稅後淨利數值。而萬事達卡過去5年股票回購比率約-2.3%,因此,公司未來10年各年度EPS =稅後淨利÷流通在外股數。(舉例:2016年預估EPS為45.70億美元÷11.11億股=4.11美元)

估算未來股息的方法:以過去5年平均配息率,乘上預估EPS,得出未來各年度股息報酬。

說明:萬事達卡過去5年的平均配息率約20%,因此,未來10年各年度的預估股息=EPS x配息率。(舉例:2016年預估股息為EPS 4.11美元 x 20% = 0.82美元)

 

步驟3:估算合理價格區間

以預期報酬率折算股價現值,分成便宜價、合理價和昂貴價3種;美股長期年化報酬率9%,以此為合理價;當報酬率高於13%,就是便宜價;當報酬率低於3%,沒有投資價值,就是昂貴價。

估算方法:先用預期報酬率折算股價現值,再加上未來10年投資期間所領到的股息總值,最後得出含息報酬的股價現值。

說明:如果以萬事達卡10年後(2025年)EPS為11.96美元,預計賣出時本益比為17倍,設定出場價為203美元(11.96 美元x 17倍),那麼,用預期報酬率折算含息報酬的股價現值,萬事達卡的便宜價為67.87美元[(203美元÷第10年報酬率339%)+10年股息總和7.99美元],合理價為95.41美元[(203美元÷第10年報酬率237%) + 10年股息總和9.76美元],昂貴價為165.18美元[(203美元÷第10年報酬率134%)+10年股息總和13.69美元]。

實戰:2016年2月,Joseph在萬事達卡股價拉回時,以相對便宜的價位、約89美元買進,並持有至今,目前萬事達卡股價逾210美元,帳面獲利達140%。


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