【達人理財】學校老師變選擇權高手 年賺百萬祕技曝光

擁有合格教師證書的林于正，顛覆一般人對老師保守的刻板印象，他不愛存股，更不是價值型投資者，至今甚至沒做過股票，相反的，他喜歡研究投機策略，近十多年靠著操作高槓桿的選擇權，繳出年均獲利百萬元的成績單。他說，想靠選擇權穩定獲利，資金控管的規則，比判斷漲跌的技巧重要太多了。

「我上禮拜才從中國大陸回來，教他們如何操作選擇權。那裡的學生非常認真，每一個都打破砂鍋問到底，很難對付。」聊起上課經，林于正有說不完的故事，而領有合格教師證書的他，十多年前在學校教數學、理化，如今他仍是老師，只不過改教選擇權。

原以為林于正跟多數老師一樣，性格保守，不碰高風險投資，一問才知道，他這輩子沒買過股票，更別說穩健的存股、價值型投資，「可能是我大學第一次接觸市場時，就是玩權證吧！」

選擇權小辭典

選擇權是零和遊戲，有別於一般金融商品只有看漲、看跌2個象限，選擇權最特別之處在它有4個象限：看漲（BUY CALL，買買權）、看跌（BUY PUT，買賣權）、看不跌（SELL PUT，賣賣權）及看不漲（SELL CALL，賣買權）。以字面上的第1個動詞是「買」或「賣」，分成買方與賣方，由此可知，做買方就是單純押看漲或看跌。

另外，選擇權依照點位又分成價平、價內與價外。以買買權為例，還沒漲到的地方就稱為價外。例如，大盤指數現在為9,700點，履約價在9,900點的買權，便是價外，這類買權通常很便宜（1口僅1,000餘元），如果在到期日前，大盤達陣漲過9,900點，該買權就變成價內，此時買權點數會飆升（1口可能漲至2,000元或翻數倍，大盤漲愈多，買權漲愈多）；相反，若到期日前，大盤並未達陣9,900點，該買權價值歸零。此外，履約價在9,700的買權，該買權為價平。

如買樂透 押對輕鬆賺

事實上，十多年來林于正只做選擇權，年均報酬約2成，每年獲利約100萬元。當大家對他的績效大表讚嘆時，他卻淡淡地說，年賺百萬元在選擇權世界絕非新鮮事，只不過要長期穩定靠選擇權獲利，確實需要下功夫。

跟著林于正學習多年的陳先生描述這位麻辣教師，直說他完全不像刻板印象中的老師那樣保守，講話霸氣，思想創新。「他曾建議我們去賭場學習如何資金控管、停損，並且常說，如果連賭桌上的籌碼都控制不好，又豈能控管好市場裡的資金？」

對多數投資人來說，選擇權是相對陌生的工具，林于正解釋，選擇權是一種高槓桿的衍生性金融商品，成交單位以點數表示（一點代表50元），點數漲跌與台股加權指數連動，其中分為買方與賣方。以散戶最容易入門的買方來說，進場門檻低，買一口只要幾百至幾千元，規則就像買樂透，若押對漲跌方向，點數便能輕易翻倍。

「建議剛接觸選擇權的投資人，一定要先從買方開始操作，畢竟損失有限，獲利無限。」至於獲利祕訣，林于正直白地說：「選擇權是投機，並非投資，資金控管的規則，比判斷漲跌的技巧重要太多。」他強調，若沒有資金控管概念，選擇權就像賭博，即便一開始押中贏錢，總有一天也會連本帶利輸回去。他大方分享自己控管資金的三大絕招：

絕招一 固定資金水位池

林于正透露，他操作選擇權的資金永遠維持在500萬元，只要贏錢，就提出來做定存或購買儲蓄險；如果輸錢，就把定存的錢移回投資帳戶，補滿500萬元。

「這是最重要的鐵律。」林于正強調，一來能維持平穩的操作口數與步調，二來如果沒有控管好資金池，那麼當本金累積愈來愈多時，一旦押錯邊，就是用最大資金在虧損，很容易將獲利全部吐回去，尤其是遇到系統性風險的時候。

絕招二 奉行移動停利法

「這個方法是從賭桌21點上得到靈感後加以調整。」林于正說，買方投降輸一半，意指從最高點數拉回的一半做移動停利，例如進場在20點，初始停損點位就是10點；倘若當天收盤最高漲到50點，那停利點就移動到25點；漲到100點，就移動到50點，以此類推。「只要不打到停利點，就繼續放，這個邏輯就是要讓獲利無限奔馳。」

絕招三 以損失控制口數

選擇權一口相當便宜，許多人進場會隨心所欲地買五口、十口，使賺賠不穩定，林于正強調，下注的訣竅不是思考買幾口，而是設定每次能輸幾點。例如，拿10萬元做選擇權，換算成點數是2,000點（一點代表50元），假設每次下注最多能輸50點，初始進場的停損點是10點，表示最多只能下五口（若打到停損點，每口輸10點，五口就是輸50點）。

判斷漲跌 掌握價平和

「2009年之前，我不懂資金控管與控制口數，常大賺大賠，最後把獲利吐光。」林于正說，懂得控制資金後，接下來才是談如何判斷漲跌，「方法很簡單，3個字：價平和。」

所謂價平和，是指選擇權買方與賣方在價平履約價的成交點數相加總。因為選擇權有時間價值，點數會隨著時間流逝慢慢遞減，林于正統計過去十年數據發現，若價平和沒有依時間耗損逐步遞減，甚至不減反增，代表未來大漲大跌的風險上升，「但大跌的機率是七成，當然也可能什麼事情都沒發生。」不過一般情況下，這表示主力擔憂有大事將發生，正在瘋狂避險，才推升了選擇權點數。事實上，選擇權的主要功能，正是替股票或期貨避險，是法人大戶最常使用的工具。

「每天早上9點開盤時，瞄一下價平和然後記住，收盤再看一下價平和有沒有合理下降，以目前行情，每天約下降20點，如此的話就不做任何動作。」但若某日開盤時價平和是200點，收盤變成205點，明顯不合理，表示市場避險情緒升高，此時可考慮做週選擇權，買進賣權（BUY PUT）（指做空，大盤跌愈多，點數漲愈多）。

站穩市場 講究快狠準

「我用這方法超過十年了。」他回憶說，最經典的案例是2018年2月與10月股災前夕大盤上漲，價平和卻異常地不斷上升，他立刻意識到有大事要發生，分批買進賣權，隨後都出現超過500點的跌幅，皆讓他獲利上百萬元。他強調，只要抓到一次大行情，就可以輸好幾次，這是買方加資金控管的魅力。「我從頭到尾都沒講如何判斷大盤漲跌，僅單純看市場的避險情況。」

事實上，林于正會接觸選擇權這項被歸為投機的工具，是因為「天龍國」大學同學的啟發，「當時我同學家裡都在做股票賺錢，看在我這個宜蘭人眼裡超驚奇。」好奇心驅使下，他開始接觸低門檻的權證，從此與衍生性金融商品結緣。

身高超過180公分的林于正熱愛棒球，大學時還是棒球隊隊長，談到這裡他突然說，其實揮棒的道理跟選擇權一樣，講究快、狠、準，另外，不論在球場還是市場，都要找到自己專長的位置。「許多人問我怎麼不做股票，因為股票不是我的能力圈，我也沒找到有效的交易策略。」他笑說，只要掌握一套勝率超過50％的策略，再配合資金控管，長期下來一定是贏家。

用價平和判斷漲跌實戰

Step1：叫出選擇權報價表，以2018年10月3日的週選擇權為例。

Step2：當天收盤的價平履約價（下圖藍框處）為10,850，買權CALL的成交點數為76點；賣權PUT成交點數為59點，二者相加點數和為135點，記下此數值。

Tip：如何快速找到價平的履約價？

通常最靠近加權指數點位的履約價，就是價平履約價，但想精準判斷，僅需將買權CALL跟賣權PUT的成交點數相減，差距最小的履約價就是價平。以上圖為例，履約價10,850的CALL跟PUT差距為17（76-59），為全部履約價中最小者。

Step 3：隔天10月4日，同樣找出當天收盤的價平履約價（下圖藍框處）為10,700，再看CALL的成交點數為71點；PUT成交點數為64點，二者相加點數和為135點。

判斷：經過一整天，整體點數和並沒有隨時間流逝遞減，代表市場避險情緒濃厚，大盤走跌的機率相對大，可考慮買賣權。

驗證：2018年10月5日當天大盤開盤10,665點，隨後3個交易日狂洩859點，跌至9,806點，當月最低點更觸碰到9,400點，跌幅超過1,200點。

林于正投資小檔案

• 出生：1978年

• 畢業：東海化工系、台南師範自然科學教育研究所

• 現職：全職投資人

• 經歷：中小學老師、補習班老闆

• 婚姻：已婚

• 綽號：權贏小正

• 心法：投機與投資是兩回事，投機想穩定獲利，資金控管的規則，比判斷漲跌的技巧更加重要。

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