股市在走!降息是否?影響美股最關鍵的變數

2019年7月9日 下午3:57

文/聚財網(Rico關鍵報告

資料來源:聚財網
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這是一份「法人級」的關鍵報告,由首席經濟學家Rico親自執筆,讓您一目了然世界趨勢!

這一份報告,濃縮了全球總經數據、提供獨家觀點及重要圖表,為你去除市場雜訊,在資訊爆炸的時代中,讓您擁有專業且精闢的獨家見解!

本週不針對每個數據作分析,而是把目前美國金融市場如何反應這些經濟數據,以及未來的預期反應作分析,讓投資人瞭解現在的美國金融市場處在什麼狀態,以及未來可能會怎麼走。

一、 重要國際經濟數據回顧&評論

■美國ISM製造業指數

資料來源:聚財網
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■美國ISM非製造業指數

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■FOMC 7月降息預期

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■FOMC 9月降息預期

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■美國非農業就業人口

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■美國平均時薪

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■美國失業率與勞動參與率

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現在影響美國金融市場最主要的趨動力,就是7/31 FOMC的降息預期,這降息預期怎麼來?CME的利率期貨主要交易者大多是美國金融市場的債券交易員,交易員當然都具備專業的總經知識,美國自2018/3/22對中國簽署301條款備忘錄發動貿易戰以來,美國的製造業數據就在2018年中見高點之後一路下滑。

上週公佈的ISM製造業指數51.7距離景氣榮枯的50差距不遠,上週我們也提到芝加哥採購經理人指數已經跌破50,上週的ISM製造業指數雖然高於市場預期但還是繼續下滑,過去我們探討過很多美國製造業數據如ISM製造業指數、耐久財訂單、工廠訂單等都是完全同方向的一路下滑,雖然製造業佔美國GDP15-18%比重不高卻也是領先指標,上週公佈的ISM非製造業指數也早在2018/9見高點之後就一路下滑到現在,美國不論是製造業還是服務業,都受到美國對全球貿易戰的衝擊走下坡,只是製造業因為受到直接衝擊景氣下滑的速度,遠超過服務業的景氣下滑。

川普政府目前對全球的貿易戰絲毫沒看到有中止的跡象,所以美國的經濟數據持續下滑就幾乎是必然的趨勢,債券交易員認為FED為了阻止美國經濟因為貿易戰的衝擊而進入衰退,就勢必會在7/31 FOMC預防性降息,所以債券交易員自然會去放空利率期貨,目前的利率期貨的市場價位就反應了7/31 FOMC一定會降息的預期。

然而從經濟數據的角度是這樣沒錯,但問題也在於,部分市場參與者直接看到最終的結果而做反應,卻忽略發展的過程需要時間,而這發展的過程就是市場不斷的上下震盪波動,但趨勢往下的過程。

舉個例子,從1到10,只要夠專業夠水準的總體經濟分析師,就能在1的位子看到10的結果而開始做反應,但從1發展到10的過程中會經歷2-9的階段,金融市場卻很難從1直接跳到反應10而忽略2-9的過程。

FED的政策目標是就業與通膨尤其是就業,就業是落後指標,但美國金融市場常常會在景氣衰退之前,就看到短天期債券殖利率超過長年期債券殖利率,所謂預測未來景氣衰退現象的領先指標出現,這其實是厲害的債券交易員已經用望遠鏡,看到未來景氣會衰退而開始避險的結果,也就是在1的位置直接看到10的結果而做反應,但FED卻是看後照鏡在做決策,所以每一次美國經濟景氣的轉折都會造成金融市場的劇烈波動,就是因為FED對經濟景氣的認知與債券市場的認知落差非常大,所造成的結果,這是目前美國金融市場的現象,所以反應在債券市場就是債券交易員認為2019年底之前會有2-3次的降息,因為美國經濟將在2020進入衰退。

但經過2010之後的多年QE「股市」,投資人卻認為只要FED寬鬆股市將不受經濟衰退而影響繼續上漲?但狀況真的是如此嗎?從2010之後2011-2012的歐債危機、2015-2016的美元升值造成新興市場及全球景氣下滑,全球股市都受到衝擊而下跌,這些過程中美國、歐元區的貨幣寬鬆都仍是同步進行中,因此企業獲利才是影響股價的關鍵因素。

上週美股能創新高,是因為市場已經高度期待7/31 FOMC會降息2碼的預防性降息,可以阻擋美國經濟衰退,但其實美國經濟現在根本還沒看到真正的衰退,7/5的非農業就業人口數據,也證明美國的就業市場還沒受到美國景氣「趨緩」的影響。

二、未來展望

美國股市已經提前走在前面,但降息到底會不會發生?這就成了影響美股最重要的變數。

美國景氣正在下滑朝向衰退邁進,但還沒確認進入衰退,等景氣確定進入衰退美國的就業市場才會受到影響,失業人口才會上升。期待降息2碼的樂觀預期帶動美股上週創新高,現在可能預期落空之後,降1碼變成投資人認為FED一定會做的方向,因為不降息美股一定大跌FED無法承受下跌壓力,但現在的FED找不到降息的理由,通膨壓力不大就成了降息的藉口,還有川普攻擊FED在政治壓力下FED才會降息,但FED也擔心美中關稅戰全面開打造成的通膨可能上升壓力,其實現在的FED是面臨進退維谷的困境。

7/31不是降2碼而是降1碼的預期,也已經反應在現在的市場,接下來就是美國的大型企業財報及下半年的展望影響美股,美國不論製造業、服務業的景氣全都下滑,加上對全球關稅戰沒有停止,對下半年展望樂觀的美國企業恐怕真的是少數,這也是為什麼我們認為,7月中之後美國財報公佈之後美股走勢會偏向保守的原因。

■美股評析

在7/31預期降2碼的樂觀期待下,美股創上週創歷史新高,不過6月的非農業就業人口數據,戳破了樂觀期待,造成7/5美股劇烈震盪但小跌收盤。

本週7/10 FED主席Jerome Powell在眾議院聽證會出席,由於沒魚蝦也好的心態,降2碼的期待落空、降1碼的憧憬也不錯暫時支撐了上週五的美股。距離7/31還有一段時間Powell應該會維持之前的基調「如果有需要會迅速降息」但不會給出明確時間表,7/10之前美股應該是狹幅震盪,等待Powell證詞內容。

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