玉山金、第一金、中信金 報酬率比一比

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作者:陳重銘

有網友在我的粉絲團中分享,從2012年起玉山金(2884)的報酬率超過第一金(2892)跟中信金(2891)。由於我只有投資中信金跟第一金,讓我不禁產生好奇,想要來回測一下這三家金控的報酬率。在回測前,首先要抓出歷年的股利發放記錄,如下表所示。

從上表可以看出,三家公司都持續配發不錯的股利,而且都同時配發現金跟股票股利。每年配發的股票股利就會增加持有的股數,如果先將現金股利存起來,來統計一下最後的存股效果,三家公司的統計表如下。(註:不討論現金增資)

接著來做一下總結,順便統計3家公司的報酬率。以玉山金為例來說明一下計算方式。因為除權配股,一張(1000股)的玉山金會成長到1615股,累積報酬率=(1615*19.6+2704)/15600=220%。從下表可以出,玉山金確實是勝出。

上述的計算是將現金股利存在銀行,如果拿來持續買回股票,報酬率是否會提升呢?計算結果如下表所示:

從上表可以發現,將現金股利持續買回股票的話,報酬率會增加,三家公司的計算結果都是如此。因此,投資人如果想要得到較高的報酬率,在拿到現金股利時,絕對不要『小確幸』的將錢花掉,而是要積極的持續買回股票,可以創造更大的報酬。從上面兩次的計算,都證明玉山金的報酬率是最高的,來探討一下原因吧!

  1. 股價較低:2012年時歐洲發生歐債危機,對全球股市也造成了衝擊。當時的玉山金仍是一家小型的金控,股本不如中信金,信心度又不如官股的第一金,因此年均價只有較低的6元,比其他兩家公司便宜了約12%。由於2012年買進時股價低了12%,到2018年時報酬率比其他2家公司高了約10%,嚴格說起來並沒有特別突出。統計過去的報酬率時,最重要的就是一開始的股價,如果抓的時間點不同,就可能產生很大的差別,所以過去的表現永遠是『僅供參考』。
  2. 小型股成長股:當公司的股本小,而且獲利在成長時,每年的配股配息就會增加報酬率,上述3家公司的表現也確實是如此。只是當股本膨脹到一定的規模,例如第一金的股本超過1000億以後,配股的力道減慢了很多。而股本接近2000億的中信金,也就不配股而只發放現金股利。玉山金因為股本較小,有配股的本錢,過去幾年都配發不錯的股票股利,是造成他報酬率勝出的最大因素。
  3. 控制股本:如果持續配股而造成股本膨脹,EPS也就會受到壓抑,股價當然也會被壓低。最近幾年的配股跟現增導致玉山金股本膨脹,EPS就被壓在5元附近,相較中信金2017年的1.91元EPS而言,是少了一點,因此股價也只有中信金的90%。目前玉山金的股本也達到1000億的程度,我想未來的配股能力恐怕會不如以往。也就是說,小型成長的優勢可能會減緩,後續的投資還是要看公司能否持續穩定的的獲利,如果能夠持續提升EPS,相信股價還是會有更好的表現。

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