為何油價大跌後強彈19%、我的原油ETF卻沒漲?兩張表、兩數據告訴你答案

2020年5月20日 上午10:31

由於主要石油生產國減產且全球陸續解禁刺激經濟活動,市場預期原油需求將回溫,讓原油價格出現反彈。但應該有不少投資人好奇,為什麼原油價格上漲時,我手中的原油ETF漲勢卻跟不上呢?

首先,要先了解,通常新聞媒體報導的「原油價格」都是以「最近月原油期貨價格」為主,以目前來說,就是6月期貨價。觀察自5月8日到5月15日的西德州原油(WTI)與布蘭特原油價格(6月期貨價),分別有19%與4.9%的漲幅。

而國內追蹤西德州原油(WTI)與布蘭特原油價格的ETF分別有元大S&P原油正2(00672L)、元大S&P石油(00642U)以及街口布蘭特油正2(00715L),然而這三檔商品,卻讓投資人超無感,元大S&P原油正2沒有漲勢、元大S&P石油微幅小漲0.2%,而街口布蘭特油正2也只漲3.7%。

油價漲、原油ETF不漲?你的比較基準對了嗎?

會造成此情況,是因為投資人的比較基礎錯了,事實上,元大S&P石油與元大S&P原油正2,早就雙雙將持股換到12月期貨契約,而街口布蘭特油正2則轉持8月期貨契約,此資訊可從元大投信與街口投信網頁查到。

▲元大S&P石油持股權重。(照片來源:元大投信官網)

▲元大S&P原油正2持股權重。(照片來源:元大投信官網)

▲街口布蘭特油正2持股權重。(照片來源:街口投信官網)

因此,在調整為正確的比較基準下,數據應該像下面這張表格一樣,原油期貨價格漲勢與原油ETF漲幅數字拉近了不少。

這時,可能會有投資人疑惑,為什麼一樣是追蹤12月期貨價格,槓桿開到118.5%的元大S&P原油正2,漲幅卻不如槓桿僅有100%的元大S&P石油?其實,這跟元大S&P原油正2的淨值太低有關。

淨值太低,原油ETF難以反應市場波動

一檔ETF一旦淨值價格太低,受限於交易所都有最小跳動單位的限制,就無法如實反應追蹤價格的表現。以元大S&P原油正2來說,在5月8日與5月15日這兩天,淨值皆為0.62元,交易所最小跳動單位為0.01,用0.01除以0.62會得到0.016129這個數字,意思就是,在還沒有改變追蹤月份前,西德州原油12月期貨價至少要漲1.61%,元大S&P原油正2才會跳到0.63元,但當周西德州原油漲幅僅0.2%,因此淨值不會跳動。

要解決淨值太低無法反應市場波動的問題,國外主要採取「反分割」,所謂的反分割,就是合併ETF張數讓籌碼減少、淨值提高,有點類似於企業減資的概念。如此一來,就能在讓基金淨資產總額沒有改變的情況下,更真實反應市場波動,不過,目前台灣還沒有反分割機制。


溢價開始收斂,淨值不跌、市價也可能走跌

除此之外,投資人也應該特別注意,這三檔原油ETF,目前都有籌碼不足的問題,但先前投資人資金追捧力道驚人,因此造就驚人的高額溢價,甚至還有網友開玩笑說:「原油ETF在交易的是溢價」,好像只要自己不是最後一隻老鼠,不管油價還要低迷多久,靠溢價就能獲利一樣,尤其是元大S&P原油正2,溢價在400%以上都不稀奇。

不過,情勢可能悄悄在改變,近日這三檔ETF溢價幅度開始收斂,因此有部分投資人可能開始覺得莫名其妙,為什麼ETF淨值持穩或甚至出現漲勢,但看盤軟體卻顯示ETF市價走跌,這波市價走跌反映的,就是溢價收斂,以19日盤中來說,元大S&P原油正2溢價一度收斂約100%,唯下午2點時溢價又再度回到近300%。

過往因為投資人一頭熱,總是有人願意用更高溢價買進原油ETF的情況,是否將扭轉還不確定,但也許會有不少投資人眼見油價漲、手中原油ETF卻漲不動後,決定向它道別。弄懂了這些投資眉角,相信下一次投資的勝率將會提升。


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