法人觀點:美銀美林稱邊緣政策或促人民幣跌向8,貿易戰開打油價或跌破50美元

2019年5月13日 上午7:42

【財訊快報/陳孟朔】隨著美中貿易戰進入決定性階段,投行巨擘的美銀美林宏觀經濟及策略團隊提出三種可能性的發展方向;其一認為,由於兩國互相邊緣化風險升溫,故貿易磋商結果可能達成協定的同時,仍有另一輪針鋒相對的關稅上調。

  路透報導,美銀美林認為,最有利的磋商結果是即將達成協議但沒有額外關稅,這種情況下,全球經濟繼續高於趨勢增長,今年中國增長率可達6.4%。

  其二是,美國和中國參與更多邊緣政策的風險最近上升,在這種情況下,更高關稅和不確定性增加將帶來經濟下行風險。最後一種可能是,實行全面關稅的貿易戰,將全球經濟推向衰退。

  報告指出,「就政策反應而言,中國在兩個方向上,都具有最大的靈活性。預計中國政策層將在達成協議之前繼續刺激經濟,但爾後會撤回刺激措施,而美國聯準會(Fed)和歐洲央行(ECB)政策重大變化只有在出現貿易戰時才有可能發生。」

  至於投資人如何應對貿易戰,美銀美林認為,協定達成或刺激標普短線突破3,000點天關,屆時以全球週期性行業如科技業受惠。在邊緣政策可能中,標普500指數在長期波動之前可能會出現5%的回調,而中國股票面臨更大的賣壓,但部份投資或增持或推出政策利好的消費和建築材料類股。

  貿易戰顯然是非常悲觀的,在這種情況下,中國股市或回測2015-16年的低位(以恆生國企指數為例較目前重挫約三成),美股小型股下跌風險最大,具防守性的內需類股或有表現機會。

  美銀美林先前上修人民幣兌美元匯價估值,料今年第四季轉強至6.63兌1美元。但在邊緣政策(Brinkmanship)趨使下,人民幣或失守7.0,並有機會從美國總統川普警告增加關稅前的6.73水準,轉而在年底前下探7.13。但若在貿易戰啟動的可能下,人民幣有可能會跌至7.91。

  所謂邊緣政策是指在冷戰時期用來形容一個近乎要發動戰爭的情況,也就是到達戰爭邊緣,企圖使對方屈服的一種戰略術語。

  美銀美林認為,外匯市場價格反映貿易緊張而非貿易戰,協定即將出現將引發美元看跌而人民幣看漲。另一個極端情況下,貿易戰可能有利於G10貨幣和日圓的波動性,不利於人民幣。更重要的是,市場近期有可能視邊緣政策類同於貿易戰。相反地,利率市場價格已開始反映邊緣政策的可能,因此,中期內對美元和歐元區利率適度看漲。

  油價方面,關鍵在於中國的需求和美元的價值。在良性結果之下,預計油價在現水準會溫和上升,邊緣政策情況下會適度下行,貿易戰爆發跌破每桶50美元大關。

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