台股萬點有風險?低利率就是黑天鵝!

今周刊


市場操作者大多依統計平均值建立部位,忽略極端值發生的機率,「黑天鵝」就是這類歸納法創造的行為準則致命缺點。


台灣50在7月底除息,每股0.7元,幾乎立刻填息。曾整理過代號0050的操作方法,50元想買就買,60元要謹慎,40元拿房子抵押來買,70元以上考慮獲利了結。去年就依這準則出清多年累積的ETF,然後懊惱到現在。這血淋淋的教訓,就是拿統計限制未來的結果。


從過去經驗歸納出心得,是很有效的學習方式,也是人類累積知識的主要來源。但缺陷就是只要有過去沒見過的案例出現,就推翻一整個學說。被金融市場當成可怕詛咒的「黑天鵝」,其實就是歸納法創造出來行為準則致命缺點的案例。


《黑天鵝效應》作者塔雷伯,雖然以黑天鵝而聞名,但早在那之前,在他第一本著作《隨機的致富陷阱》中,就已經闡明這根源於歸納法的理論缺陷,還把這缺陷運用在金融市場,實際操作遠期選擇權賺大錢。他認為,市場大多數操作者都依據統計的平均值建立部位,忽略極端值發生的機率,所以不斷在遠遠邊際布下陷阱,等著收錢就行。筆者在0050上的失誤,不過是在塔雷伯祭壇上,又添加一名小亡魂。


台股一定站不住萬點?根據過去30年的經驗,萬點的台股是高風險的,但是經驗一定靠譜?難道黑天鵝的故事沒給大家一點啟發?


股市在台積電與大立光領頭之下,不只連續上漲8個月,還創下萬點行情,許多投資人根據過去經驗判斷,漲多應該要有千點以上的修正,導致反向ETF,也就是期待從台股下跌行情賺錢的看空型指數基金,創下世界金額最高的另類紀錄。對統計的錯誤解讀,非但沒在這少見的多頭行情賺錢,反而失血不少。嗚呼!


實際上,還用不到黑天鵝就能破解這空頭迷思。大家每天開盤前都會追蹤一下前夜紐約股市漲跌,作為今日進出的參考,卻沒注意美國股市從2009年到現在,每年都漲!道瓊工業指數從6400點到22000點,三倍多的漲幅,那斯達克從1200點到6400點,約5倍漲幅,堂堂邁入第9年牛市,台灣股市這波上漲的表現,與美國比起來,不是筷子比大腿嗎?人家都還樂呵呵,我們有啥好擔心的!


比美國股市更重要的發展,是債券市場從1982年開始,超過30年的多頭。其間當然有高低起伏,但本質上利率走低的趨勢非常明顯,這也是完全超越過去幾千年有歷史記載的借貸利率經驗。

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