台灣ETF兩大明星:0050、0056

2020年4月9日 下午5:27

作者:柴鼠兄弟

誰適合存股?先搞懂三大差異

台灣自2008 年金融海嘯後,利率長期處於低檔,錢放在銀行雖然沒什麼風險,卻也無利可圖,所以「存股」一直是定存族提高報酬的一種配置選擇。

近幾年,台灣投資人對ETF 的接受度越來越高,它除了具有低交易成本的先天優勢,有些原型ETF 還能每年提供穩定的配息,於是慢慢受到許多存股族的青睞,納入分批布局、長期持有的名單,其中最知名的就是「台灣50」(0050)和「台灣高股息」(0056)。

這兩檔原型ETF 成立時間都超過10 年,且來自同一家公司,但追蹤的指數不同,持股邏輯也不一樣,因此這兩檔經常被拿來比較,哪一個「更好」,就一直是存股界的熱門話題。

我們且將勝負放一邊,其實光比較0050 和0056,也可以增加不少對ETF 的認識。鼠舉出三個最重要的差異。

高股息指數,並非完全客觀的排名

首先,0050 追蹤的是台灣50 指數,組成依據是台股市值最大的50 家公司,也因為排名前50 的公司加總規模非常大,市值占整體台股大盤將近七成,所以不用九百多家上市公司全買,幾乎可以反應整體大盤的表現,也因此0050 才會成為台股指數化投資的標的首選。

0056 則是標榜高股息,追蹤的是「台灣高股息指數」,該指數是從台灣50 和台灣中型100(市值排名51 ∼ 150)中,挑選出預估未來一年「現金殖利率最高」的30 家公司,而編撰出來的指數。

意思是,從排名前150 的雞裡面,再挑出最會下蛋的30 隻雞來養。持有0056 就是持有台股大型上市公司裡,殖利率最高的30 家,有一種上前三志願又讀資優班的感覺。不過要注意一個關鍵字「預估」,意思是這個「高股息指數」納入的30 家公司,並非完全客觀的排名,而是透過資料庫*進行模組預測的結果,這就是0050 和0056 第一個最大的差別。

周轉率不同

此外,在先前的章節曾提到,0050 是透過「完全複製法」來達到追蹤台灣50 指數的效果,而0056 也是採用完全複製來持有這30家公司的股票。所以只要高股息指數裡的成分股一調整,0056 的持股就得跟著改,ETF 的淨值才能貼近指數的表現。

不過引發討論的地方在於,高股息指數的成分權重並不像0050是依照市值大小分配,而是用殖利率高低當作依據,也就是這30 檔股票當中誰殖利率越高,占指數的權重就會越高, 0056 的持股比例就會跟著越高。

萬一這間公司殖利率因為股價走高或股利縮水而掉下來,占高股息指數的權重降低,或被從成分股刪除,0056 的持股比例就會跟著下修或出清持股,由此可知0056 的持股調整頻率一定會比0050還高,為什麼呢?必須先了解兩個概念:

  1. 公司「市值大小」與「殖利率高低」並非正向關係,因為最大的雞不見得最會生蛋,會生多少蛋也與體積大小無關。

  2. 殖利率並非一個固定值,會隨股價和股利改變而動態起伏,分母和分子都會改變計算結果。

* 根據0056 的基金說明書,採用國際專業財金資料庫「湯森.路透」(Thomson Reuters)所預測未來一年的現金股利,未列入該資料庫者則以「富時指數有限公司」(FTSE)的歷史現金股利殖利率資料代替。

如果一個指數是依照「市值排名」編撰,那每一季再怎麼重排就還是那幾家,頂多是最後面幾名偶爾會換,因為大型上市公司的市值排名不會沒事一直大風吹。例如,台灣50 的指數成分股平均每一季都只調整一名,有時則完全沒有調整,當0050 完全複製它時,每季的持股狀態自然也不會有太大變化,所以0050 每年的周轉率*才能維持那麼低。

但0056 就不一樣,因為是用「殖利率高低」做權重的核心依據,除了殖利率變動會影響成分占比,還會因為每家殖利率都很接近,指數又只納入30 名,只要降個百分之零點幾的殖利率,就很難維持在前幾名,下次這道菜就可能得被便當店老闆換掉了。

鼠根據投信公會的資料整理出0050 和0056 近幾年的周轉率,可以發現0056 的年周轉率約都在五成,也就是平均每年有一半的持股會被換掉,但台灣50 卻只有5%而已。

也就是說,如果便當的配菜這週是苦瓜,下週變成豆乾,之後又變成滷蛋,叫貨的廠商三天兩頭一直換,頻繁的轉換成本自然會反映在便當的價格上。對本質仍是基金的ETF 來說,高周轉率會對淨值產生耗損,整體績效就容易受影響,這就是第二個常被討論的差異。

* ETF 年周轉率可以簡單理解成「便當菜色更換的百分比」,例如,年周轉率50%,代表這一年內有一半的配菜被換掉、周轉掉了,100%就代表今年全部的配菜都換一輪了,換句話說,周轉率越低代表持股越穩定,很少在更換持股,這就是0050 的特色之一。

0050、0056年周轉率比較
0050、0056年周轉率比較

持股比例不同

最後一個要提醒的是,「大者越大」的現象!也就是他們的持股比例。

圖表3-48 是2003 年0050 剛發行時的50 家公司持股比例,台積電占16%、聯電6%、台塑5%⋯⋯一直到第十名的中信金3%。

在成立16 年之後的2020 年2 月持股比例,台積電仍然最高,但占比從16%倍增到40%,第二名鴻海5%,第三名聯發科只剩不到3%。

發現了嗎?第1 名的持股比例大幅成長,但第3 名之後的占比全部縮減,也就是說,現在的0050 有四成持股是台積電,未來想掌握0050 的走勢,就要同時關心台積電的發展,因為它對0050 的影響力已經越來越大。

而0056 在2018 年第一季的持股比重,你會發現公司的占比都不會差很多,比較平均分散在各家公司,也因此單一公司的股價漲跌,對0056 的影響不像0050 那麼大,這就是第三個重要差別。

0050、0056持股比例不同
0050、0056持股比例不同

當然除了以上三點,還有許多不同之處,鼠再加上其他幾項一起評比:

0050、0056比較表
0050、0056比較表

但這張圖表絕對不是誰的勝比較多就一定比較好,因為每個人在意的評估項目不一樣,比較出來的結果也會不一樣。而且0050 和0056 也不是只能二選一,現在很多投資人都是兩個輪流買,例如有一派主張用0050 賺波段價差,畢竟0050 和大盤的連動較高,0056 波動係數較低,適合穩穩地賺股利,但有另一派的建議是完全相反,各有不同的見解。

不論如何,透過分析這兩檔台股的ETF 明星,以及它們之間的幾個重要差異,不僅可以更深入認識ETF 的組成原理,還可以學會更多評估ETF 的方法。也可以將同樣的分析模式套用在其他不同種類的ETF,試著探索各種ETF 用什麼方法追蹤什麼指數,以及指數編撰的內涵,對剛接觸ETF 初學者來說,會是很有幫助的練習。

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