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你會和券商對賭嗎？
理財專欄作者：黃逸強
自從1993年全球第一檔ETF（SPDR-SP500）問世後，被動式管理基金如雨後春筍般蓬勃發展，台灣也在十年後的2003年加入ETF行列，台灣卓越五十ETF（0050）在交易所掛牌上市，至今規模近七百億，堪稱基金吸金王。而整體市場有各類不同主題的ETF基金約160檔，資產規模佔公募基金比率為28%，位居全球之冠。
創新商品 多元發展
ETF的英文全名是「Exchange Traded Funds」，一般稱為「指數型股票基金」，如果照字面翻譯應是「交易所買賣基金」。吸引投資人的地方應該是排除人為操盤的失誤，由電腦被動追蹤指數走勢，所以成本低、績效也比傳統股票基金好，被認為是過去十幾年中最偉大的金融創新之一，連股神巴菲特都大力推薦。一場和對沖基金的十年賭局，也證明ETF遠勝過一般基金。
台灣與國際接軌，近年來朝多元化發展，有很多創新金融商品，有一個名字很像ETF的「ETN」在四月底掛牌，十檔分別在集中和櫃買市場交易。ETN（Exchange Traded Note）有人稱它是「指數投資證券」。但略有英文程度的都知道Note不是股票，因不支付利息所以也不是債券，稱它為「交易所買賣票據」或「交易所買賣憑證」比較恰當。
ETF和ETN是不一樣的商品。ETN很奇怪，本身並不持有任何資產，不像ETF會去市場買股票。ETN發行機構（證券商）收了投資人的錢後，承諾在約定的到期日會支付投資人持有期間內所追蹤指數的報酬，當然要先扣除相關費用。通常不支付利息、不保障本金、亦無第三方保證。
ETN的投資優勢
因為ETN不持有實物，所以沒有追蹤指數的誤差，因此只要有指數，就能設計投資商品，除此之外ETN也享有較低的稅賦，交易成本也低。
ETN的投資風險
它完全仰賴發行商之信用，所以不能保本，像上次金融風暴的發生，雷曼公司破產後其發行的ETN全部違約。另外還有折溢價風險、流動性風險、提前贖回風險等等。
依各券商發行條件不同，ETN的到期期限有1～20年，目前發行的券商及種類如下表：
你會和券商對賭嗎？
根據櫃買中心的資料：『ETN是由證券商發行，在證券市場掛牌交易，追蹤特定指數報酬表現的有價證券。簡言之，ETN就是「以股票交易方式獲取指數報酬」的投資工具，讓小額投資人享受分散投資，或降低投資門檻的創新金融商品。』
這種說法也可以，對小額投資人而言淺顯易懂，但有人說ETN這商品像空氣，投資人買它就是和券商對賭。因為投資人付錢給發行券商，不但沒利息還要支付費用，發行券商收到錢，並不一定會去買連結股票或商品避險，因為ETN的特性是不強制券商持有現貨作為擔保品。
它是一個新商品，投資人喜歡嘗鮮，券商就像CASINO，賭場可以玩的東西愈多愈吸引人潮。目前台灣只有正向ETN，未來會開放槓桿與反向的ETN，歡迎大家來試手氣！
