中國科創板的 戰略及投資價值

2019年3月14日 下午2:15
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【黃齊元╱先探2030期】

最近美中貿易大戰越演越激烈,劇情高潮迭起,一波接一波,讓人無從捉摸。雙方貿易談判代表原本即將達成協議,川普也同意展延開始課徵二五%關稅的日期。然而加拿大司法部卻在三月一日決定就孟晚舟案簽發授權進行令,批准引渡聽證會,加速推進引渡孟晚舟至美國。在此同時,中國表示加拿大警方侵犯孟晚舟人權,並聘請律師宣布起訴美國政府,請求法院判定這一針對華為的銷售限制條款違憲。

許多人以為A股會受到重創,沒想到今年以來反而大漲,最近MSCI增加A股權重更有如一劑強心針;另外一個激勵因素是科創板的正式成立。科創板已成為今年大陸股民最關注的焦點。從二○一八年十一月五日對外發布消息,到一九年三月二日科創板試行管理辦法正式落地,僅花了一一七天,中國證監會並高調對外宣布,探討期剛滿即發布規則,乃中國大陸政府層面史無前例的資本決策方式。帶著強烈的高層意志、匯集市場多方關注、只許成功、不許失敗的科創板有一個重要目標:要把下一次技術創新的主動權握在中國企業手中。

科創板的融資與創富效應

科創板作為上交所新設立的獨立板塊,與現行的A股市場相比,有幾大重要突破:第一,允許尚未盈利的公司上市;第二,允許不同投票權架構的公司上市;第三,允許紅籌和VIE架構企業上市。這三大突破,加之科創板的融資與創富效應,有望將好的高科技公司留在大陸境內上市。

科創板設立並非僅為企業提供融資管道,或為投資人增加退出方式,而是為了改善目前缺乏融資自主化、創新自主化的局面,協助中國公司掌握高科技產業的主動權。以往大陸最優秀的高科技企業,都選擇到海外上市,如阿里巴巴和百度選擇在美國上市,騰訊和小米則在香港上市。海外上市的後遺症是中國企業不僅在商業上受制於他人,而且在運作上也把生態系建構在海外,從長期發展而言,這絕對不利於中國企業。

川普已表示中國是美國戰略上的敵人,而且又針對科技產業,打擊華為發展,不允許中國企業投資和併購美國高科技公司。在這種情況,中國企業赴美上市已無任何吸引力,因此新科創板的成立有戰略上的重大意義。

另一方面,科創板面向特定的技術創新型企業,由核准制向註冊制過渡,並突破對「尚未盈利」、「不同投票權架構」、「紅籌和VIE架構」限制,將自然而然形成利於新興科技公司發展、利於技術創新投資的環境,加速科技創新的整體發展。

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