Ａ股掃描：川普大打貿易戰 對中國投資市場影響？

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

Q1：川普一直強調「經濟投降的時代結束了」，啓動全球貿易大戰，瞄准鋼鐵、鋁產品等商品，請問言起總經理言程序，你對這場貿易大戰的看法？對中國市場會產生哪些影響？

Ans：美國總統川普祭出強烈的貿易制裁手段，全球譁然，IMF（國際貨幣基金）、世界貿易組織（WTO）、歐盟等單位一起高分貝譴責川普。

川普反全球化、用非常手段解決貿易糾紛的傾向，一直都是顯而易見的。不過，回顧歷史，其實這不是美國第一次用極端手段來達到目的。

以鋼鐵來說，2001年6月，全球鋼鐵業面臨產能過剩的困境，美國針對歐盟、日本、韓國等八國的鋼鐵業者祭出「201條款」，當時美國總統布希裁定，自2002年3月20日起，對多種進口鋼材徵收為期3年、最高30％的關稅，並實行厚鋼板的進口限額。當時，只有墨西哥、加拿大因為與美國同屬於北美自由貿易區（NAFTA），故不在此限。

此後，歐盟、韓國、日本、中國等國因為鋼材出口銳減，他們不僅向WTO申訴，也提高相關關稅稅率。直到2003年12月，布希宣布取消鋼材進口的保護性關稅，這輪貿易戰才告一段落，不過歐盟失血慘重，中、日、韓等國也蒙受損失，美國的鋼鐵業則明顯受惠。

這次川普又打算重施故技，但情況仍與2001年6月那次不一樣，不少人應該都可以看出來：這一次，川普是衝著中國而來，主要目的是解決中、美之間的貿易失衡。

從統計數據多少可理解，川普為何要祭出這看似蠻橫的措施。據統計，近10年來美國從中國進口總額愈來愈高（見圖一）。2017年，美國的貿易逆差規模為5660億美元，比2016成長12.1％，創2008年以來最高水平，其中對中國的貿易逆差年增8.1％，整體規模也成長至3752億美元，寫下新高紀錄（見圖二）。

圖一：近10年來美國從中國進口總額

美國對中國的貿易逆差，讓川普很不滿。川普在3月7日在推特上連發兩則推文，包括他要求中國儘快提出計畫，在一年內將中、美貿易順差縮減10億美元，以及對中國政府、企業的智慧財產權處理議題，美國會迅速採取行動。

圖二：美國對中國貿易逆差逐年加重

以時間點來說，川普這時候高調祭出這些措施，也不令人意外，因為目前北美自由貿易協定談判正卡關，美國希望透過關稅制裁手段，增加談判時的籌碼。

我們認為，川普未必會打全方位貿易戰，最終的制裁細節，也未必如川普說的如此戲劇化，不過，美國的貿易戰行為，未來不斷「升級」或「變形」的機率甚高。比方說，這次美國政府基於國家安全的考量，對加拿大與墨西哥暫緩實施新制度30天，這就是進行北美自貿協定的談判手段，可見川普貌似鐵板一塊，但並非毫無彈性，因為他最終要的，還是達到他想要的貿易談判成果。

因此，我們認為，儘管初期美國仍可能推出全面性關稅，但在戰略夥伴國有條件被豁免、部分產品也將被豁免的空間下，短線不至於對全球經濟造成系統性風險，但對於新興市場的利空多於利好，以中國來說，美國強勢宣布採取貿易制裁手段後，亞股動盪不安，陸股、港股也雙雙下跌。

不過，以中國的總經面來看，表現仍然穩定，現階段的震盪，主要還是受到市場情緒、海外市場波動的短期性等影響居多，A股目前估值偏低，加上納入MSCI未生變，持有或買進的理由也沒有改變。

Ｑ2：川普擬對進口鋼鋁祭出高額關稅，包括對鋼鐵課25%、鋁10%的關稅，請問言起總經理言程序，對中國這兩大產業的影響，相關類股該怎麼操作？

Ans：我們認為，倘若中、美貿易戰真的開打，若美國真心要對中國祭出經濟制裁，針對電子與汽車相關零組件加稅的機率最高。

《彭博》報導指出，2016年美國從中國進口的電子產品高達48％，玩具、家具等雜物類約17％，紡織品則有8.6％，反觀金屬項目，只有5％左右。

至於中國的鋼鐵、鋁等產業後續表現如何，美國的制裁手段只是觀察項目之一，最重要的還是中國官方去產能及環保計畫的進度。

中國官方宣布，去年減少鋼鐵行業的產能超過5000萬噸，2018年預計還要減少3000萬噸，而且會透過環保政策的升級，要求鋼鐵業實施環保技術改革。

統計數據也指出，去年前三季，32家鋼鐵上市公司中，多達27家凈利比前年同期成長30％以上，可見整個政策方向對產業前景是加分的。

不過，投資人可以留意的是，以中國的官方政策來看，未來鋼鐵、鋁等業者未必會有大批倒閉，但面臨合併或重組潮的機率是很高的。在此趨勢下，這些產業中的龍頭股將是受惠者，萬一真的因為美國調高關稅的因素而價格承受壓力，反而可以逢低買進。

或許投資人還想問：萬一川普還真的對中國輸出至美國的主要項目課重稅呢？短期內，中國經濟成長或許會受到影響，也可能導致A股震盪加劇沒錯，但中長期而言，以中國經濟體之龐大，又在從出口轉型為內需導向的路途中，所以後續究竟會如何，還需要觀察，不過我們相信，並沒有太多悲觀的理由。

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