香港重奪全球融資冠軍 的美麗與隱憂

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【陳至勇╱先探2008期】

德勤中國在九月二十六日發布二○一八年中國Ａ股和香港新股巿場最新預測，一八全年香港將有大約二二○檔新股融資約三千億港元，此外預期全年約有十家獨角獸上市。香港交易所將能在一八年底穩坐全球融資冠軍寶座。

德勤中國的統計資料還表明，一八年前三季度，赴美上市的中國概念股數量和融資額較一七年前三季度大幅增長一．三六倍和五．一七倍。根據另外一個機構的報告，單看第三季，中概股占美股ＩＰＯ家數的二○％。其中，愛奇藝(IQ.US)、拼多多(PDD.US)、蔚來汽車(NIO.US)、嗶哩嗶哩(BILI.US)和優信(UXIN.US)等五大新股的融資額合計達五七．六億美元，是一七年赴美上市前五大中概股融資額的四倍以上。

德勤中國指出，截至一八年第三季度末，以融資金額計，香港交易所將會躍升至全球首位。連同計畫自一八年九月二十七日起正式掛牌交易的新股在內，一八年九月底香港交易所會有一五八檔新股融資二四三四億港元。新股數量與融資金額將雙雙超越一七年前三季度的一○六檔新股及融資八五七億港元，增幅分別為四九％和一八四％。

新規上市公司股價掉漆

另一家國際會計師事務所畢馬威近期也發布報告，指出「新經濟」公司的上市，貢獻了第三季度募集資金的近一半。其中，中國鐵塔五四三億港元ＩＰＯ，是第三季度規模最大的ＩＰＯ。

然而，在亮麗的融資金額背後，卻是新股頻頻破發的慘狀。近日，幾個備受市場關注的明星公司登錄港股後，接連破發。先是美團點評(03690.HK)，然後是火鍋餐飲業巨頭海底撈(06862.HK)和華興資本控股(01911.HK)。

而今年上半年港股ＩＰＯ的九八家公司中，有四五家在上市首日便慘遭破發，首日破發率高達六一％。截至九月二十七日，八、九月港股共有二二檔新股上市，十七檔上市首日便破發，首日破發率高達七七．二％。其中，八月在港股上市的八檔新股中，有七檔首日破發，九月以來上市的十四檔新股有十檔首日破發。

新股與次新股表現不如預期，尤其是上市新規推出後，同股不同權公司如小米(01810.HK)與生物科技公司如歌禮製藥(01672.HK)，股價屢破新低，更讓市場對於後續新股上市的資金募集與股價表現產生疑慮。檢視各方因素，筆者認為近期香港新股表現不好，主要有三點因素：

一、市場氛圍不佳：在大陸金融去槓桿與美中貿易戰的背景下，港股在今年六月十九日就正式跳空跌破三萬點，之後並持續出現探底的情況。在市場整體氣氛偏保守下，去年上市的多檔知名企業也都由原本的上漲，轉而跌破承銷價，與此同時，今年新上市的多個知名企業，也都紛紛下挫。

受此影響，進入下半年，投資人對於參與新股的投資熱情，也變得比較保守，不論是參與打新或是在二級市場買入的情況，都明顯減少。