解讀裕隆四寶財報 嚴凱泰過世後的艱難戰役

天下雜誌

文／楊卓翰

嚴凱泰離世之後，眾人最關心的問題莫過於，接下來裕隆能否成功完成國產車大夢？面對台灣車市的冷清，裕隆集團又將會如何因應？

裕隆集團的四大上市公司，俗稱裕隆四寶。四家公司的財報，訴說著一場艱難的血淚戰役。

乘載著國人對國產車的期望，裕隆的自有品牌納智捷表現卻始終不亮眼，搶攻中國市場的策略，銷量阻力更大，今年還宣布停產大7 SUV（U7）車型。

法人指出，2017 年受到中國車市成長趨緩，加上中國自主品牌崛起競爭激烈，中國納智捷僅銷售1.9萬台，年銷量衰退52.9%。18年一樣並不看好。

剩下的，只能靠轉投資金雞母─裕日車旗下東風日產，成為裕隆集團主要的獲利來源。裕日車2017 年來自大陸的轉投資獲利60 億元台幣，年成長23.8%；2018 年預期中國轉投資可貢獻獲利63.5 億元，年增率4.6%。

不過，納智捷並沒有坐以待斃。從去年開始，集團將大陸東風裕隆重新調整，將納智捷獨立成為銷售公司，走向「產銷分離」，展開組織扁平化等工程，讓公司的營業成本大幅降低。

今年持續調整體質，今年上半年雖然裕隆的營收仍沒起色，但是銷貨、勞務成本下降， 大陸東風裕隆汽車投資減損金額較去年同期大幅減少。

也因此，裕隆今年首季逆勢繳出每股淨利0.88元的近8年同期最佳獲利成績；今年前上半年獲利也成長23%，成長幅度冠四寶。

接下來，裕隆的挑戰仍然很大。國內法人報告指出，中國汽車市場競爭激烈，車款推陳出新，「一款銷售車款可能過幾個月後銷售量就開始下滑，因此車廠必需不斷的投入新車款開發或是改款，來維持產品的競爭力。」

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再加上台灣車市冷清，預計今年台灣納智捷與大陸的東風裕隆銷量年減33%。業外的裕隆新店城，考量房地產景氣不佳，進度遞延，預計在2023年才會開始貢獻獲利，因此法人對集團的獲利能力看法保守，多維持中立。

明年沒有嚴凱泰的裕隆，銷售前景更加保守。雖然2018年底就要推出電動車款，但法人指出預期納智捷推出電動車，主要目標是滿足中國「雙積分」的要求，預估電動車的銷售量不高。

裕隆接下來能否成功完成國產車大夢，要看接下來裕隆的「510 計劃」， 規劃在2017至2021年推出十款新車，滿足中國市場的需求。這場未完成的夢，還在進行式。（完整報導，請見《天下雜誌》第662期）

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※更多精彩報導，詳見《天下雜誌》網站。
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