美國啟動史上第四次QE 撒錢救市失效了嗎？

隨著全球疫情持續蔓延，股市作為景氣的領先指標也重挫下跌，台灣加權指數跌破萬點，整體股票總市值持續縮水，從 2020 年初至 3/13，市值蒸發 5.96 兆元，只花短短幾天，快速跌光台股一年來累積的市值。除了台灣深陷股災，各國皆面臨股市超跌，美股 3 月已經觸發四次熔斷，聯準會(Fed) 向來不喜歡配合川普而實施降息，為了穩定經濟，Fed先前在3/3突然宣布降息兩碼，於 3/15 緊急出手再降 4 碼，達到近乎零利率，並啟動 7000 億美元的量化寬鬆計畫。以往意料之外的降息，都能激勵股市短線反彈，然而這次市場卻不買帳，美國聯邦基準利率降得越多，股市也跌得越深，為什麼寬鬆的貨幣政策沒辦法止跌呢？繼續看下去...

✎ Fed 如何撒錢

美國的中央銀行就是聯準會(Fed)，負責控制流通在外的美元數量，否則隨便印鈔票，將走上辛巴威的不歸路，每周宣布在鈔票後面加三個零的惡性通膨。而實際上，美國聯準會也沒有權力直接印鈔給大家，而是藉由 6 種貨幣政策工具，間接調整市場中的美元數量。降息是其中的一種方法，聯準會一年招開 8 次利率決策會議(FOMC)，通常在會議結束後，才會宣布調整利率，不過近年來，只有 2008 年的金融危機，還有這次新冠肺炎疫情，Fed 才罕見地在例行會議之外，宣布調整利率。而所謂的降息也就是調降 Fed 目標利率，是被動地操作貨幣數量，但具備影響性的宣示效果，暗示 Fed 預期景氣衰退的訊號，所以開始採取寬鬆的貨幣政策囉！

✎ 以往 QE 可以救市

另一種寬鬆的貨幣政策是量化寬鬆政策(QE)，雖然美國聯準會實施 QE 的目的，不是為了挽救股市，而是為了穩定經濟。平時 Fed 緊盯著經濟成長率、失業率及物價指數等重要數據，當出現嚴重的衰退訊號時，才會出手干預貨幣供給量，開始大量撒錢以穩定國家經濟。從歷史經驗來看，實施量化寬鬆政策也能有效地拉升股價。

✎ Fed 撒錢的作用

撒錢救經濟的原理，可以用經濟體最簡化的運作機制來解釋，當景氣蕭條時，因廠商(生產者)悲觀地預期產業前景，所以不想投資，減少生產，縮減員工的工作量，而導致家計部門(消費者)面臨無薪假、裁員、股市賠錢…等衝擊，減少可支配所得，將縮減消費支出，而影響廠商的收入，再度減少生產...在這個惡性循環下，流通於市場的錢越來越少，就會出現通貨緊縮。這時祭出撒錢的政策，Fed向銀行買債券，讓錢流到銀行的手中，銀行再透過低利率吸引企業來借款投資，廠商有了錢投資生產，再發工資給消費者，消費者增加收入又可以刺激消費…等良性循環下，使經濟成長，增加通貨膨脹。然而，這是理想上的結果，實際上在某種情況下將失效，例如這次疫情引發的通縮。

✎ 這次 QE 可能失效的原因

以往的通縮，都是由於經濟泡沫化所引起，如今由病毒引發的經濟衰退，將是另一種故事。因為目前新冠病毒還無藥可醫，各國政府束手無策，疫情嚴重的區域，則採取封城，禁止廠商開工，導致家計部門沒有工作所得，降低消費能力。而疫情不嚴重的地方，廠商整體產能也受牽連，人們也因恐慌地減少外出，降低休閒娛樂的花費。整體而言，不管疫情嚴重程度，病毒破壞各國經濟體系的循環，這時 Fed 撒再多的錢出去，如果沒辦法推動生產面的復甦，創造經濟運轉的動能，QE 將無法刺激景氣和產生通膨。壟罩在景氣的悲觀下，這也解釋了股市為什麼深不見底的崩盤，投資人的恐慌也不是沒道理，只要病毒的威脅還在，經濟體將無法正常運轉，身為景氣領先指標的股市也不會樂觀。

✎ 快速結論

1. 當景氣衰退，美國的央行Fed (聯準會)可以用 6 種貨幣政策工具，調節市場的貨幣，影響經濟、股市

2. 因應這次疫情的衝擊，Fed採取降息六碼、啟動史上第四次量化寬鬆政策(QE)，試圖逼出銀行中的資金，流入廠商手中

3. Fed 撒錢救經濟的原理，在通貨緊縮的經濟體下，藉由廠商的投資、家計部門的消費，理想上可以增加通貨膨脹，達到經濟成長並帶動股市復甦

4. 這次新冠病毒引發的通縮，因為破壞經濟體的運作，Fed 撒再多的錢出去，如果無法推動廠商投資，創造經濟運轉的動能，導致 QE 失效，股市也不會樂觀

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撰文者：古詩青

現職 CMoney 財經專欄作者，目前就讀台北大學經濟研究所。當跳脫經濟模型的框架，接觸金融市場後，發現市場不再是完全競爭，價格不只由供需均衡決定，且市場中的行為人也非理性，因而著迷於神秘的金融市場。喜歡研究投資的領先指標，預測市場趨勢。