焦點股：謚源(2235)新產品貢獻，今年EPS估逾5元，工業地值逾7個股本

【財訊快報／研究員馮欣仁】謚源(2235)主要從事生產車用的冷卻風扇、鼓風機及玻璃升降機，其風扇更已於北美AM市場居領導地位。大股東堤維西(持有15.66%)提供北美通路，是謚源AM相關產品能快速打入北美通路的關鍵。

美中貿易戰帶來的衝擊，加上美國要對歐系車款課以重稅，謚源100%台灣製造，為主要受惠者，尤其公司自行開發的無刷馬達風扇(電子式)毛利率超過35%，全台灣沒有幾家做得出來，進入門檻相當高，已正式出貨，是今年獲利主要成長動能之一。另外公司切入TPMS(無線胎壓偵測器)在2017年開始有斬獲，經歷長時間的測試後，已接獲北美訂單，並挹注營收。北美是全球最大市場，謚源研發的TPMS產品，車型涵蓋率高達95%，幾乎可以滿足所有顧客需求，是今年營運成長的第二股動能。

謚源過去馬達、鼓風機等產品，在北美有部份透過大股東堤維西銷售，目前，新產品TPMS、無刷馬達風扇推出，透過堤維西供應北美市場後，新產品佔營收比重已拉高到10%，若按公司當初規劃新產品未來可替業績帶來成長3成空間計算，未來高毛利的車電新產品對謚源的獲利貢獻還有很大成長空間。高毛利率新產品貢獻度拉高，謚源Q1營益率16.56%為2017年Q4以來單季新高，淨利3322萬元，年增70.5%，單季EPS達0.93元。美國4月暴風雪讓傳統AM旺季延續到Q2，加上新產品無刷馬達風扇出貨旺季落在第二、三季，法人預估謚源第二、三季獲利將持續大幅度拉升，全年EPS可望挑戰5元以上。過去股利發放率都將近100%，以今年現金股利3元，明年預估可達5元計算，今、明年股息殖利率分別高達4.2%、6.9%。且目前股價約73元，仍低2017年大股東現增溢價83元，具有長線投資價值。

值得一提的是，謚源的龜山廠土地6557坪，若以每坪40萬元計算，市值達26.2億元，謚源股本3.59億元，換算整個龜山廠工業用土地價值逾7個股本(每股值70元)。其中，謚源的投資性不動產公允市價就超過10億元，北台工業區一地難求，未來若單以工業用地出售，就可達帶來10億元的現金流入，每股值近3個股本。

去年國際無刷馬達大廠日本電產購併散熱的超眾(6230)，顯示電子式的無發馬達與風扇散熱二個產業具有高度互補連結性，謚源同時開發出無刷馬達及風散，戰略價值自然不言而喻，超眾目前本益比已來到24倍，遠高於謚源的14倍，在業績高成長、現金殖利率穩定，股價剛完成一年大底，可望成為回流台商資金投入台股的重要口袋名單。

技術面均線糾結後向上開花，大弧形底底部在45元，頸線位置在71元，若以頸線至底部等幅測量，若謚源突破站穩71元，上檔波段滿足點將落在95～100元。