找到MATCH股 開心過好年!

作者:黃珮婷

美股率先出現重挫,連帶各國股市紛紛下跌。美股從2/2~2/12日止下挫1,585點(跌幅9.39%)。台股、港股、陸股周一(2/5)開盤後到台股封關(2/12),指數分別跌幅9.36 %、9% 、9.11%,三地跌勢相仿。

由於這波本益比下俢之後,需要較長時間整理,投資人正好可以利用這段時間,找到合理價格的股票介入。

觀察重點則擺在:
1、公司未來成長性大。
2、底部會墊高的股票(公司整體價值提升)。
3、隨著未來市場無風險利率上升,股價將會面臨不同本益比的調整。

*營運效率VS產品差異化之戰!

依上述條件,在美股四大科技巨頭FAAG (Facebook、Apple、Amazon、Google)中,誰的護城河最高?誰容易被顛覆?答案應該是:亞馬遜相對安全,蘋果相對危險。

亞馬遜的護城河在於電商和零售上營運效率的提升,如果有企業想仿效,必需要先燒掉幾百億美元,才能到門檻談競爭;卻不見得一定能勝出。換言之,競爭對手將被亞馬遜的擠壓。

蘋果靠的是垂直整合一體化,在後PC時代,蘋果關注軟體和硬體的細節和創新,推出了iPod,iPhone,MacBook和iPad等一系列改變世界的產品。

而蘋果本質是消費類公司,硬體收入一直超過總收入的 80%,甚至高達 90%。所以蘋果需要有辦法讓「新產品」持續受到追捧,才能保證高利潤。行動網路時代來臨,蘋果能否在下一個更替時期,依舊站在風口上,是個很大的關鍵期。

由上表中觀察:2017年亞馬遜淨利成長率148%,目前本益比232.5倍;蘋果淨利成長率16%,目前本益比只有16.5倍;代表市場願意給亞馬遜未來成長性較高的本益比。

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伴隨著二家企業不同的成長性,亞馬遜未來的股價將不斷墊高;蘋果的表現,可能相對不如亞馬遜亮眼。

*無風險利率上升,因應方式有二種

隨著美國升息,無風險利率(目前2018/2/12美國10年期國債利率最高到2.902%)也隨之往上升。當市場投資人不再滿足3%利率,要求至少3.5%或更高報酬率時,大部分配息股股價亦會隨之調整(尋找估值底線),方式大概分二種:

1、增加EPS或因為滿足投資人較高殖利率。

2、股價折價:若無法增加配息,股價就會有向下修正的壓力。
舉例:台積電2016年現金配發7元,若以均價247元計,配息率約2.83%。
目前市場無風險利率(美國10年期國債2.902%)已高於台積電配息,因此無法滿足配息型的投資人。無風險利率沒有任何風險,因為再好的股票都有價格波動的風險。

雖然此次股市下跌後,台積電股價2018/2/9跌到232.5元(EPS 7元)計算,出現3.01%利率。不過,不要忽略了若美國在2018年升息三次,則無風險利率將從2.902%+0.75%(每次升一碼)升到3.652%;台積電給予投資人3.01%利率,還是略遜一籌。因此台積電必須增加EPS或增加配息,才能吸引投資人繼續持有。

每次股市重挫,都伴隨著機會。投資人若參考上述三個條件,應該有機會找到MATCH股,開心過個好年!

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