《基金》利率倒掛嘸免驚，經驗指美股可再走2年多頭

【時報記者任珮云台北報導】受到全球貿易戰、美聯準會政策變動的雙重影響，3年期美債殖利率周一盤中一度高於5年期債，為2007年以來首見，引發市場對「利率倒掛」的擔憂。法人指出，利率倒掛與股市崩盤不存在立即且必然的關係，根據過去四次倒掛經驗，美股S&P 500指數持續上漲2年，平均漲幅41%。

第一金全球大趨勢基金經理人葉菀婷表示，利率倒掛指的是2年期美債殖利率高於10年期美債。雖然這次是3年期美債殖利率高於5年期美債，不過，10年期美債收益率周一也跌至2.97%，持續低於3%的關鍵水平，而且與2年期美債的利率收窄到15個基本點以內。葉菀婷分析，由於10年期債屬於長債，為了吸引投資人長期投資，因此給予的利率通常高於2年期短債，而一旦長短期債券利率發生逆轉情形，恐影響資金流向短期投資，造成金融市場出現波動。

尤其，短期利率上揚，恐間接墊高資金借貸成本，不利於企業新發債籌資，對中長期發展亦形成進一步隱憂；房貸利率也將隨之上揚，民間信貸成本增加，也會排擠其他花費需求，市場消費動能減弱。上述兩種情形，都可能造成經濟成長停滯或衰退。因此，當利率倒掛出現時，投資人就會開始擔心景氣陷入衰退風險，以及股市步入熊市的可能。

然而，根據過去四次殖利率倒掛經驗顯示，S&P 500指數平均仍持續上漲731天，才真正觸頂，平均漲幅高達41%。其中，最短上漲天期為1988年，也有579天、平均漲幅41%；最長為1998年，天期861天、平均漲幅42%。

葉菀婷表示，美國聯準會已釋出鴿派訊號，強調未來升息速度與幅度將視實際經濟表現而定，取代過去「預期」的概念，讓政策更貼合現況，降低對金融市場的影響。加上美中貿易停戰90天，至少未來2~3個月股市表現為中性偏正面。

根據IMF、EIU及主要投資機構整體預估，美國明年經濟成長率為2.6%，雖略低於今年的2.9%，卻仍屬於溫和成長，而非進入衰退。葉菀婷強調，利率倒掛不會造成股市立即崩盤，而是長期持續倒掛下，對經濟和金融市場發生負面影響後，危機才會顯現。