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台灣四大壽險下半年衝刺外幣保單
隨著海外投資 限制新規即將上路，台灣最有力的買方–高達23兆元台幣的壽險資金已開始多管齊下尋找替代標的，以克服國際板債券投資受限的種種不便，但更有效的可能還是「開源」來擴大海外投資額度。
在最新法說會上，台灣四大壽險異口同聲將衝刺外幣保單做為下半年的重要策略，主因以外幣收付的保費投資同幣別資產並無風險，且新規也放寬限制，讓外幣保單占比愈高的業者，可擴充投資海外的額度愈高。
投資標的方面，新規上路前 國際板債券的發行量已在7-8月明顯下滑，9月到目前為止零發行；壽險公司認為本地「類債股」(低波動、高殖利率回報個股)、有增值空間的不動產、保單貸款及私募基金等高風險資產都是替代選項。
然而金融分析師們指出，台股當前在高位波動，不動產市場需要看天吃飯，保單貸款及私募基金也需要特定機會，大幅拓展的可能性不高，難以取代過去投資無上限的國際板債券。
「目前海外投資的避險成本高，以台幣資金投入海外的利差交易並不是特別理想的策略，」新光金控資深協理 李超儒說，他指出，外幣保單目前還有很大成長空間。
統一投顧分析師 陳晏平強調，通過資產擴充及外幣保單成長創造出持續投資海外的空間，仍會是壽險主策略，畢竟本地產品收益過低，投資機會也不是那麼多。
以富邦人壽為例，近幾年的外幣保費收入均呈高成長，2016及2017年分別年增40%及56%，今年來因為台幣明顯走貶的不利因素，上半年較去年同期年增率放緩至7.2%，但也高於台幣保單的4%，占初年度保費比重則升至43.5%，已足以與台幣保單分庭抗禮。新光也同樣積極，上半年銷售金額年增24.6%，占初年度保費比重已超越台幣保單達到57.9%。
從整個業界來看趨勢也相同。據金管會保險局的統計，今年前七個月，台灣整體外幣保單新契約保費收入達4,028億元台幣，較去年同期成長38%；其中美元保單仍是最大宗，金額達114.4億美元，年增40%；人民幣保單因基期低快速成長，金額達58.7億人民幣，年增889%。
以傳統型外幣保單來說，收入前三大的公司分別為南山人壽、中國人壽及富邦人壽；投資型保單則由國泰人壽、法國巴黎人壽及南山人壽居前。
類債股
8月台灣保險業海外投資辦法修正 預告出爐，國際板債券投資將設限，壽險公司除了續投海外固收商品，具高回報率的另類商品也都成為考慮的替代選項。
新光及台灣人壽等都提及有機會加碼台灣「類債股」，以穩定的現金股息增加經常性收益。本地媒體也報導，金管會正考慮把類債股的風險系數降低，以增加投資誘因。
不過統一陳晏平指出，壽險加碼台股主要看市況表現，即使著眼於穩定的息收，增幅也不會太多。「台股現在比較波動，壽險的操作一向是動態調整，」她說。
據第二季財報，四家公司至上半年的台股投資比重約占8%-11.2%，均接近歷史高點，分析師認為比重再往上的空間有限。
以下為至第二季底的相關數據：
國泰 富邦 台壽 新光 負債成本 4.07% 3.68% 3.64% 4.16% 避險成本 1.09% 1.31% 1.13% 1.66% 台股比重 8.0% 10.7% 8.9% 11.2% 台債比重 5.2% 12% 9.5% 4.3%
資料來源：各公司2018上半年書面資料
不動產、保單貸款及私募基金
除了類債股，壽險業過去布局部位較低的不動產、保單貸款及私募基金等也都被提及。已面臨國際板投滿問題的新光人壽副總 徐順鋆指出，台灣會進入老齡社會，養老性質的保單貸款可以開拓，上半年公司保單貸款回報率約5.87%，優於總體資產的4.57%。
此外，台壽看好平均報酬率在約8%-9%的私募基金，富邦金控總經理 韓蔚廷也稱金管會修改海外投資規定，雖設了國際板債券限制，卻也放寬私募基金投資上限至3%，即是看到業者投資需求的明證。
不過群益投顧分析師 楊軒一認為，這些產品不容易取代壽險的海外債投資主軸，目前台灣不動產較難找到符合收益率預期的標的，當前市況下也不一定可以增值；私募基金占壽險的投資比重目前不高，預期亦不會顯著增加。
從報表看來，各家公司投入不動產及保單貸款等占比都還在個位數，影響收益表現料有限。
本地固收盼不到甘霖
即使海外投資受限，本地債券要受惠資金充沛的壽險資金卻不容易，主要還是回報太低，業者沒有理由買入會產生利差損的產品。台灣10年期公債及公司債殖利率目前只有約0.83%-1.1%；而若以台幣資金轉換海外投資，今年上半年四大壽險的外匯平均避險成本約落在1.1%-1.6%附近，意味著投入一檔4%-5%息收的海外債，避險後收益仍可能有3.5%以上的收入。
綜合四家公司財報，除了富邦人壽還有約12%的台債投資，其他投資本地固收的比重均已降至個位數。
楊軒一認為，下半年開始壽險可能維持較高的現金部位，等待避險成本下行，再尋求合適的海外債投資機會。「壽險公司評估扣除避險成本後如果還是有利可圖，還是會增加配置」。
如果要找出一個壽險青睞的本地固收商品，元大投顧金融業分析師 Peggy Shih認為，就只有台幣計價、追蹤外國資產的債券ETF可以考慮。她指出，這類商品不納入法規限制，成為吸引壽險的關鍵。受到壽險買家的支撐，台灣的債券ETF資產規模在8月底已 超越南韓成為亞洲最大的市場，目前有約62億美元的資產，南韓約有57億美元。
