中環人語》巴菲特如何致富？跟大家反著做！聽到「這次不一樣」五個字，你就要小心了！

編按：這個夏天，香港何去何從，頓成世人焦點。香港之所以重要，正因其具有「背靠中國，面向全球」這一舉世無雙的特色；無論是貿易、旅遊、金融業，香港都匯聚全球最精英的人流和最可觀的金流，因而成為亞洲最重要的城市之一。

以金融業來說，香港資本市場就在全球動見觀瞻，如何看懂市場，便是行業中人津津樂道的話題。《風傳媒》特別邀請任職香港某基金、負責管理逾30億美元部位的操盤手Simple，為讀者暢談其長年與市場共舞的經驗談，以下是Simple的專欄全文：

殿堂級對沖基金橡樹資本（Oaktree Capital）創辦人馬克斯（Howard Marks）在他著作「掌握市場週期」（Mastering the Market Cycle） 中很清晰地說過：「所有能夠刺激昨天市場的新聞及消息，對今天的市場，都再沒有任何作用。」

能夠持續地投資獲利的投資者，都不是因為瘋狂地尋找昨天的財經新聞標題、或是沈醉於昨天的市場價格變動，它們只會害死你的。金融市場是充滿亂流及噪音的環境，想要準確預測根本是刻舟求劍。尤其當任何一個股市的週期達到臨界點的時候，便會吸引到投資者及財經專業人士的注意，繼而開始漸漸忘記了「週期的存在」，幻想當前股市的上升或下降現象，將會一直延續下去。

可是，還是筆者母親說的話最有分量：「太陽底下沒有新鮮事。」

當雜誌封面寫「股市已死」 10年牛市就來了！

1972年12月，美國股市於此前十年間升了近一倍。當時的泡沫主題叫「Nifty Fifty」（編按：中譯「漂亮50」），每個投資者都在麻木地追逐當年50隻市值最大的增長型藍籌股票。投資者學會了持有增長型股票的好處，如當年的電腦公司IBM及可口可樂。但泡沫最終於1973年爆破，股市整個回檔跌幅將近50%，多麼恐怖！

1979年8月13號，整整40年前，美國一份著名財經雜誌以「The Death of Equities」為當期封面標題，意思是「股票已死」。文章提到：估計有7百萬美國投資人，都已經放棄持有股票；越來越多人轉而持有黃金；還有高通膨，將令企業永遠沒法再賺錢（對照今年7月，美國消費者物價指數年增率僅1.81%，當時CPI高達8％至10％！）。

數據顯示，出書當日標普500指數只是107點，奇妙的是，該雜誌出街之後，股市竟然就展開了整整近十年的大升浪 。2019年7月30日，標普500指數已經達到3千點水平，漲了近29倍！

當市場萬點、作家卻喊三萬點 慘跌4成熊市就來了...

到了1999年，美國股市氣氛熾熱，短短幾年間指數升了幾倍！美國股市估值開始大幅偏離基本面因素，但是所有金融專家也不斷分析、他們列舉數萬個原因「解釋」，為什麼後市仍舊看好。根據Howard Marks指出，當年美股本益比已達到歷史高位的33倍，亦是二次世界大戰後平均水平的兩倍之多。

一位叫James Glassman 的美國報章專欄作家，於當年10月出了一本書、叫「Dow 36000」，也就是以美國道瓊工業指數將會歷史性地升至36,000點作為書名。當時這本書亦有很多專家推薦，更一度打入暢銷書單。出書的一刻，道瓊工業指數只不過是處於1萬點水平。

最令我驚怕的是，一位投資銀行策略師（這間銀行於2008年首季就已經倒閉）當年推薦這本書時點評道：「我們（雖然）可能處於一個泡沫階段，不然的話，這代表以往關於本益比及估值的金融理論，可能已經過時。（亦即我們處於一個新時代，高價並不等於泡沫，股價會繼續攀升）」

這個幻覺，你是否感到很似曾相識？就像市場常常有人說：「這次不一樣（This time is different.）！」

對。這便是我開設個人專欄，想不厭其煩、苦口婆心跟大家宣導的投資道理：「樹木再高，也不可能一直長到天上。」

畢竟在該著作問世同年12月（出書的幾個月後），我們就見到整個10年牛市的頂部。其後兩年，美股經歷了30％至40％的慘痛跌幅。後來，我們稱那段時期為「科網泡沫」。

當一些資訊變得過份明顯、處處可見的時候，這就是你要靜悄悄離開人群的時候。牛市如是，熊市如是。

太陽底下沒新事。

（作者聲明：所發表文章並不構成投資建議，或要約出售或招攬要約購買任何證券，投資產品或服務，亦不構成為任何此等目的分發資料。所發表文章只反映本人個人意見，並不代表任何人或機構之立場。）

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