◆雙鴻3324
※評析：
1. 散熱模組廠雙鴻 3324(TW) 3q09營運表現如公司預期，在營收規模放大與營業費用進行調控後，本業與稅後淨利創下自1q08以來首次虧轉盈的紀錄，單季eps 0.38元。惟因1h09處虧損狀態，累計前3季稅後淨損逾7,000萬元，eps -1.54元。
2. 雙鴻nb散熱模組的客戶過去以仁寶、dell、英業達、微星為主，廣達比重較小，緯創則未打入供應鏈；2h09由於鴻海跨入odm領域，因此訂單有向外流入其他非鴻海體系的散熱模組廠商，以廣達最為明顯，緯創則是在雙鴻努力下，順利拿下每月2,000萬元的訂單，等同20萬組/月，將於1q10開始出貨，預期累計貢獻2.4億元營收，佔雙鴻營收7%，成為雙鴻2010年營收成長的一大動力。
3. 雙鴻non-nb產品訂單包含dt、server、以及aio，客戶集中在鴻海、華碩、英業達、微星等，aio訂單已出貨給華碩、微星，server則有透過鴻海出貨apple k5~k7工作站，為其穩定營收的一大來源，平均每季出貨20萬台，單價為nb散熱模組的八倍。nb散熱模組2009年市場規模170億元，台灣廠商市占率90% ，產值153億元，aio散熱模組2010年產值估計為85.9億元，台灣廠商也將分得70%以上的市場，有機會帶動台灣散熱模組廠的營收爆發。雙鴻已經跨入aio領域，陸續已經有送認證，訂單數量值得持續觀察。
4. 雙鴻2010年在營收出現較明顯成長，yoy+29.28%，在熱導管良率漸趨成熟的情況下，未來每季將可穩定獲利，毛利率將可回穩至12.27%之上，公司也開始有效控制費用，預期2010年稅後獲利1.22億元，由虧轉盈，稅後eps 2.48元。
※投資建議：
雙鴻基本面出現轉機，3q09已由虧轉盈，預期在熱導管良率大幅改善的情況下，毛利率將大幅回升，因此建議買進，目標價per 10x(2010年稅後eps 2.48元。
◆崧騰3484
※評析：
1. 崧騰3q09財報優於預期：崧騰3q09合併營收5.71億元，qoq+13.97%，毛利率29.95%，優於ibts預估的27.72%，稅後淨利0.49億元，稅後eps 1.21元。1q~3q09合併營收14.86億元，平均毛利率28.44%，稅後淨利1.04億元，稅後eps 2.57元。
2. 展望崧騰4q09營運概況：來自it訂單轉弱，但受惠於景氣回溫，企業增加資本支出，故來自於工具機客戶訂單持續成長，另外在家電部份需求也相對較強。ibts預估崧騰4q09合併營收5.05億元，qoq-11.4%，上調毛利率至29.11%(原估27.52%，稅後淨利0.41億元，稅後eps 1.01元(原估0.92元。
3. 預估2009年合併營收19.92億元，yoy+0.76%，毛利率28.61%(原估27.57%，稅後淨利1.45億元(原估1.35億元，稅後eps 3.59元(原估3.34元。
4. 展望2010年崧騰預計將競爭較為激烈的it產品營收比重降至50%，預計將工具機及家電營收比重由目前的17%提升至25%以上，其中在家電部份崧騰購買ge開關部門設備，崧騰2010年來自ge訂單金額即可增加1億元的營收。
5. ibts預估崧騰2010年合併營收23.9億元，yoy+19.98%，毛利率上修至28.28%，稅後淨利1.92億元，稅後eps 4.75元。
※投資建議：
強力買進，目標價per 14x。
◆聚積3527
※評析：
1. 聚積3q09營收3.71億元，qoq +25.35%，創單季新高；毛利率36.3%，較2q09的39.99%下滑；單季稅後盈餘5,470萬元，qoq +75%，以股本3.28億元計算，稅後eps 1.67元；1~3q09營收9.25億元，yoy -6.58%；毛利率40.16％；稅後盈餘1.24億元，yoy -41.36%；稅後eps 3.79元。
2. 聚積顯示屏led驅動ic占營收比重仍高達約9成水準，其餘為led照明、led背光，由於歐美市場受金融海嘯影響較大，恢復速度較慢，而中國市場成長力道較強，聚積出貨大陸市場佔比由2008年的40%大幅提高到50%，亦維持聚積出貨成長力道，但由於單價較低，且顯示屏市場殺價競爭激烈，聚積3q09出貨量雖成長，但毛利率反而下滑至歷史低點，公司將加快拓展非顯示屏產品線，並推出新功能顯示屏led驅動ic，擺脫毛利率偏低疑慮。
3. 以目前led建築照明與背光應用市場分析，到2012年建築照明市場將達約18.7億美元產值，公司目前已推出3、12、24通道led驅動ic等產品；一般照明市場上，2012年在商用、戶外、住家照明約有12億美元商機。聚積也推出dc/dc的40v/60v及ac/dc80-260v解決方案，預計取代目前t18及e27等燈管。至於led背光應用部分，聚積在側光式及直下式led tv的解決方案皆已準備妥當，目前小量出貨。聚積預期，非顯示屏應用2010年可望佔營收比重提高至20~30%。
4. 聚積4q09營收因季節性因素將下滑10-15％，毛利率期望與3q09持平。ibts預估4q09營收3.3億元，qoq -11.16%，稅後淨利3410萬元，稅後eps 1.04元。2009年稅後eps 4.83元。
5. 聚積目前中國大陸營收比重超過50％，08/2009因中國60週年國慶標案湧入，單月占營收比重逼近60％。2010年世博會展覽館標案年底前持續釋出，將可帶動出貨量成長。ibts預估2010年營收14.1億元，yoy +12.36%，毛利率37%，稅後淨利1.7億元，yoy +7.19%，以股本3.28億元計算，稅後eps 5.18元。
※投資建議：
per 20~26x區間操作。
