kbc新興歐洲債券基金9月份經理人評論：

◆投資氣氛可否延續，仍將取決於未來2~3個月經濟數據的方向

儘管市場對於經濟復甦的疑慮仍多，但8月份股市表現仍是相當正面。相較於7月標準普爾500指數上漲3.4％，而道瓊歐盟50指數上漲5.2％。目前市場持續聚焦於好消息而非壞消息。投資氣氛可否延續，仍將取決於未來2~3個月經濟數據的方向。在這方面至關重要的擔憂便是政府開支(當前經濟的復甦，是因為全球政府所實施的經濟振興方案所致將由消費或企業接手。只有在這種情況下，經濟復甦才能得以延續。

◆從估值的角度來看，茲羅提仍然是該地區最具吸引力的貨幣

8月份kbc新興歐洲債券基金上漲0.39％。貨幣市場表現，波蘭茲羅提再次蟬聯該地區表現最佳的貨幣(兌歐元上漲1.3％。自2月中以來，茲羅提兌歐元已經上漲超過16％，但是自2008年底僅上漲0.9％，不過仍是高於歷史高點(2008年7月25日28％。從估值的角度來看，茲羅提仍然是該地區最具吸引力的貨幣。此外也看到了匈牙利福林(兌歐元下跌2％和土耳其里拉(兌歐元下跌2.6％出現了獲利回吐。至於債券市場，匈牙利(+2.1％和土耳其(+2.2％債券是該地區表現最佳的債券。匈牙利啟動降息循環使得收益率進一步下滑，而土耳其債券價格上升主要是因為通貨膨脹前景改善，加上經濟前景疲軟所致。

◆我們仍然堅信該地區未來將進一步與歐元區整合的題材

我們仍然堅信東歐地區未來將進一步與歐元區整合的題材。由於投資情緒以及全球經濟情況的改善，基金自去年5月就已增加風險性部位。如今雖然對於經濟復甦的看法越來越強烈、今年3月至8月股市強勁反彈，但我們仍維持較謹慎的看法，並維持風險部位不變。儘管整體貝它值高，我們仍出脫土耳其(-1pp轉進匈牙利(+1pp。

◆減碼捷克及斯洛伐克、匈牙利持中立看法，加碼波蘭

基於投資策略，我們維持基金風險部位不變，但出脫土耳其(-1pp轉進匈牙利(+1pp。目前我們認為匈牙利債券的價值優於土耳其，因為匈牙利中央銀行才剛啟動降息循環。此外土耳其里拉不像匈牙利福林，開始會受到套利交易不活絡的影響。過去土耳其里拉表現好，風險胃納指數攀升的相關性已經開始降低。目前基金的主要配置為：減碼捷克及斯洛伐克、匈牙利持中立看法，加碼波蘭。

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