一、印度、挪威接續澳洲開始退場，政策緊縮風潮漸起，短期衝擊市場

◆印度儲備銀行寬鬆政策開始退場，將漸邁向緊縮貨幣之途

印度儲備銀行(reserve bank of india, rbi於27日雖決定政策利率附買回利率(policy repo rate及附賣回利率(reverse repo rate維持於4.75%及3.25%不變(見圖一，惟將印度明年3月止會計年度通膨(wpi預估值由5.0%上修至6.5%，亦出乎意料將法定流動比率(statutory liquidity ratio由原24%上調至25%，銀行必須增購政府公債提高準備率，而目前雖不宜調整傳統性政策，惟多項非傳統措施已可改變；顯示rbi寬鬆貨幣政策開始退場(exit strategy，亞洲第三大經濟體及g20國家之一的印度，亦繼澳洲後邁向緊縮政策之途。為提振印度經濟，rbi去年9月起已挹注市場5.85兆盧比(約1,300億美元，占gdp約9%；今年第2季印度經濟成長率6.1%(見圖二，優於市場預期及上兩季之5.8%，8月印度cpi(indus workers大漲11.7%，更造成rbi極大壓力，收回市場資金已是rbi當前政策重點。

◆挪威央行如預期升息，政策緊縮風潮漸起，短期衝擊市場

而北歐國家挪威，其央行(norges bank亦於28日如市場預期升息1碼，將政策存款利率由1.25%升至1.50%(見圖三，指出挪威經濟復甦速度快於預期，明年3月前利率將介於1.25~2.5%。自去年金融海嘯以來，目前全球已有以色列(8月、澳洲及挪威上調政策利率，以色列及挪威非屬g20國家，對全球經濟影響較小，而印度未上調利率，亦以提高準備金率開始退出策略，政策緊縮風潮已漸興起。

若以通膨與經濟成長之經濟現狀判斷央行有否升息條件，依g20國家統計數據觀察(見表一，歐、美、日及中國等主要國家，雖然資產有泡沫化風險，惟仍尚未有升息條件；而澳洲、印度、印尼、沙烏地阿拉伯及南韓等國，cpi已呈上漲，經濟亦恢復正成長，基本面較有條件升息。雖然央行升息顯示未來經濟將轉佳甚至熱絡，惟短期資金趨於緊縮、成本上揚，將對市場造成衝擊。

二、本週美台總體經濟展望

◆美國：政府巨額注資銀行業者，抵押貸款業務一本萬利

美國抵押貸款銀行協會9月公佈之成本研究報告顯示，2009年第1季該行業平均每筆貸款獲利超過1,088美元，而2008年第4季僅148美元；2008年底受金融海嘯衝擊，貸款件數減少及風險較高之貸款積壓於放貸機構，致獲利被壓縮甚至虧損。不過目前「大到不能倒」之銀行業者，向家庭借款人收取高額費用後，再將抵押貸款出售，其中80%流入政府支持之抵押貸款巨頭房利美、房貸美及fed，此高額費用已非屬風險溢酬。雖然最初注入銀行業巨額公共資金使之恢復放貸，係為銀行援助計劃一環，惟實際上大型銀行9月底總放款額3.71兆美元，較上年同月仍減3.8%，而風險甚低的抵押貸款則年增5.4%，另mortgage-backed securities(mbs更大增9.7%，收費膨脹至獲利飆升，抵押貸款業務已成上市銀行業者一本萬利生意。

◆台灣：10月消費者信心全面回升，惟整體而言仍偏悲觀

去年金融海嘯至今滿一年，國內消費信心已逐漸回復，今年7月消費者信心指數(cci一度回升至去年7月水準，因莫拉克風災影響，8月指數再下滑；惟9月上升至56.45點，27日中央大學公布10月cci升至60.56點，較9月上升4.11點，為近17個月新高，亦是18個月來首度升破60點；6項指標包括景氣、就業機會、家庭經濟、股票投資、耐久財、物價全面上升，其中以對「未來半年國內經濟景氣」上升9.5點最多，對「未來半年國內就業機會」僅38.9點最低。若從絕對水準觀察，指標值介於100~200之間屬「偏向樂觀」，0~100之間屬「偏向悲觀」，10月cci之6項指標仍皆明顯小於100，代表整體而言，國內消費者仍「偏向悲觀」。

三、上週重要經濟數據評析

◆10/26 台灣9月m2年增率8.28%，連續6個月超過央行目標區

中央銀行公佈9月金融情況，m1b年增率23.51%，續創2004年5月以來新高；m2年增率8.28%，已連續6個月超過央行2.5~6.5%目標區。9月證券劃撥餘額1.19兆元創下歷史新高，已連5個月維持逾兆元水準，市場資金仍然充裕。惟目前m1b、m2年增率差距已達15.23個百分點，近前波高點2004年4月15.92個百分點；未來若股市未提供高報酬預期，資金復從活存轉回定存，加上去年第4季基期已墊高，我們先前即預期，m1b年增率近期可能開始反轉趨緩。

◇10/27 台灣9月景氣對策信號19分，連續4個月呈黃藍燈

經建會經研處公佈9月景氣對策信號19分，較上月增1分，已連續4個月呈現黃藍燈，領先指標與同時指標連續第8個月上升。

9月領先指標綜合指數破百達101，七項構成項目，皆較8月增加，6個月平滑化年率增20.0%；同時指標方面，9月綜合指數96.6，較8月上升1.7%，不含趨勢則為101.4，較8月升2.1%。經建會表示，按經濟合作暨開發組織(oecd定義，領先指標超過100表示「經濟復甦」；目前台灣景氣已明顯復甦，如我們預期指標已紛自年初大幅彈升。

◇10/27 美國10月消費者信心指數降至47.7，消費需求仍受壓抑

美國conference board公佈10月消費者信心指數降至47.7，低於9月修正後之53.4，亦不如市場調查的53.5。

美國10月消費者信心意外下滑，顯示民眾仍擔心就業前景，認為「工作更難找」比率從47%升至49.6%，為1983年5月以來最高；而評估消費者對目前經濟情勢信心之現況指數跌至20.7，為1983年2月以來最低；預期未來6個月經濟活動指數，亦由73.7跌至65.7，顯示民眾對未來收入不甚樂觀，消費需求短期仍受壓抑。

◇10/28 美國9月新屋銷售月減1.0%，

美國普查局公佈9月新屋銷售年率40.2萬棟，月減3.6%，低於市場調查之44萬棟，為今年6月以來表現最低。

首次購屋族優惠貸款方案將於12月1日截止，因9月成交新屋可能無法趕上優惠，而居高不下之失業率亦影響未來房市表現，致使新屋銷售意外下滑。由於美國經濟能否自70年來最嚴峻衰退復甦，房市表現仍具關鍵地位，目前房屋銷售應已於谷底附近，惟消費者購屋信心尚未明顯回升，顯示整體經濟復甦仍是一條漫長之路。