電子產業9月營收評論：

電子產業9 月營收持續回溫，其中以太陽能、nb 代工、網通與手機零組件等電子次產業表現較佳
電子產業3q09 旺季效應超過往年水準，顯示景氣確實有逐月好轉的跡象，且其中以led 與手機零組件兩大產業表現最優
我們建議4q09 以具殺手級應用為電子族群的投資主軸，包含電子書、led tv 與win7 相關等，另網通族群亦有落後補漲的空間，短線可留意

◆太陽能、nb 代工、網通與手機零組件等電子次產業9 月營收最旺

台灣整體電子產業9 月份因應中國十一長假與歐美感恩節銷售旺季來臨，單月營收普遍成長，其中以太陽能、nb 代工、網通與手機零組件等電子次產業營收動能最強(如表一。

太陽能產業9 月份整體營收較上月成長3 成以上，我們認為主因太陽能需求最大國--德國將於今年10 月過後降低相關太陽能裝置方案補助，終端需求提前出現所致，至於太陽能終端需求是否真正回溫則尚需觀察，以我們目前所掌握到供應鏈的訊息，4q09 將經歷正常的季節性淡季，預估相關廠商營收將開始步入衰退，且離真正復甦之路尚有一段距離。長期而言，太陽能產業所面臨的是整個產業供過於求的問題，以及衍生出的價格崩跌效應，我們預估在2010 年之前如果看不到各國政府增加太陽能補助方案的話，預估一整年仍是疲弱的一年。

nb 代工產業9 月份整體營收較上月成長24%，營收動能僅次太陽能產業。nb 代工產業9 月營收能有強勁的成長動能主因歐美年底銷售旺季來臨與win7 即將上市的新機鋪貨效應所致。nb 產業今年算是電子次產業中能見度最優，且不懼金融海嘯襲擊，今年一整年全球出貨量成長率仍可維持近2 成的產業，原因除了nb 取代desktop 的趨勢持續之外，nb 上半年有netbook(小筆電與culv(輕薄筆電的新產品，下半年將有觸控nb 問世，因此增加消費者的換機意願。

網通產業9 月份整體營收較上月成長15%，營收動能開始增溫。網通產業今年以來業績受到金融海嘯衝擊相當嚴重，直至9 月份終見回溫跡象，我們認為4q09 業績可望逐步回溫，尤其是有能力切入電信市場的業者，將在標案陸續出籠下，營收走揚將更加明顯，其中以友訊 2332(TW) 、正文 4906(TW) 、智易 3596(TW) 、中磊 5388(TW) 與合勤 2391(TW) 等，4q09 業績優於3q09 的態勢將更加明確。

手機零組件產業9 月份整體營收較上月成長14%，營收動能亦開始增溫。手機產業今年以來業績受到金融海嘯衝擊相當嚴重，預估2009 年全球手機出貨量可能衰退近1 成，惟隨金融海嘯陰影逐漸散去，加上國際手機大廠力推觸控手機與智慧型手機上市，預估4q09 將有正常的旺季效應，帶動台灣相關手機零組件廠9 月營收動能明顯增溫。

◆電子產業3q09 旺季效應超過往年水準，顯示景氣確實有逐月好轉的跡象

電子產業3q09 營收季增率達23%，優於過去約15~20%水準，旺季效應明顯(如表二。我們認為除了上半年基期較低之外，景氣嫩芽出現，進而帶動歐美客戶持續回補庫存將是重要的原因。

電子產業3q09 營運旺季超旺，且從上游的晶圓代工與封測，到下游的nb 代工皆然，顯示景氣確實有逐月好轉的跡象，惟我們必須持續觀察歐美年底前感恩節與耶誕節兩大旺季的終端銷售情況。

led與手機零組件兩大產業3q09旺季效應超越往年甚多，其中led產業3q09營收季增率達22%優於過去5 年平均約4%的水準；手機零組件產業3q09 營收季增率達28%優於過去5 年平均約10%的水準。我們認為led 產業今年的營運爆發力主要來自三星led tv 熱賣所引發藍光led 需求大增所致，帶動3q09 旺季超旺的效應，我們預期led 產業在led tv 形成風潮下，營運能見度已達明年中，相關廠商營收動能將持續向上。手機零組件產業3q09 營運超旺，主因閎暉 3311(TW) 與美律 2439(TW) 兩大廠受惠日圓升值的轉單效應，今年市佔率都有提升，營運動能自然強勁。

◆我們建議4q09 以具殺手級應用為電子族群的投資主軸，包含電子書、led tv 與win7 相關等

我們建議4q09 電子股以具殺手級應用的電子族群為投資主軸，包含電子書、led tv 與win7 相關等。其中電子書首推元太 8069(TW) ，led tv 首推晶電 2448(TW) 與瑞軒 2489(TW) ，win7 相關題材首推洋華 3622(TW) 、原相 3227(TW) 、廣達 2382(TW) 與和鑫 3049(TW) 。另網通族群亦有落後補漲的空間，短線可留意友訊 2332(TW) 與明泰 3380(TW) 。

amazon於07 年底推出了kindle 電子書，引爆了市場話題與潛在商機，我們預估未來幾年全球電子書的出貨量每年均有倍數以上的成長空間，同時元太今年併購了上游電子紙顯示器e-ink 大廠後，已經掌握電子書整個上游與中游供應鏈近90%的市佔率，預估在電子書潛在商機驚人與元太的短期獨占優勢下，元太第四季前股價將持續擁有本夢比行情可期，因此我們首推元太 8069(TW) 。

三星於今年3 月底推出了led tv，強調節能、超薄與環保等特性並大幅度降價，造成熱賣與話題，截至今年8 月為止累計銷售量已達70 萬台以上，遠高於去年一整年全球20 萬台的銷售量，我們預估led tv 趨勢已經成型，相關族群皆可受惠，其中以led 磊晶族群的實質受惠程度最大，因此我們持續推薦晶電 2448(TW) 。其次，具有自有電視品牌的瑞軒 2489(TW) 亦為投資重點。另由於晶電有持續擴產的計劃，且2010 年一整年訂單皆無虞的情況下，我們調高2009 年與2010 年獲利預估，稅後eps 分別由1.9 元與3.7 元調高至2.1 元與5.5 元，目標價由120 元調高至165 元。

apple 於07 年推出iphone 手機之後，觸控手機已成為市場的顯學，預期觸控手機的滲透率將持續提升，主要受惠個股為洋華 3622(TW) 。微軟將於10 月22 日推出支援觸控功能的win7 新作業平台，有機會創造nb 的換機需求，主要受惠個股為廣達 2382(TW) 、原相 3227(TW) 與和鑫 3049(TW) 。