一、澳洲央行雖鳴升息槍，惟fed貨幣政策仍寬鬆

◆澳大利亞為原物料大國，經濟情況本較佳

澳大利亞準備銀行(rba10月6將政策利率由3.0%調升1碼至3.25%，首開金融危機以來g20國家升息第1槍，快於市場預期之11月。澳洲向為原物料大國，除羊毛、牛肉及穀物等農產外，金屬礦產亦豐；澳大利亞農業資源經濟局(the australian bureau of arricultural and resource economics, abare資料顯示，bauxite(鐵鋁氧石、alumina(氧化鋁、ilmenite(鈦鐵礦及tantalum(鉭為全球最大生產國，gold第2、iron ore(鐵礦及nickel(鎳第3，copper(銅及diamond第4，coal(煤為第5大生產國等。

隨全球景氣回溫，亞洲需求更明顯增加，致澳洲第2季經濟成長率由第1季0.34%回升至0.62%(見圖一；次貸危機以來澳洲經濟即未曾衰退；而cpi漲幅雖因金融海嘯亦下滑卻未曾下跌。目前澳洲景氣狀況已自年初谷底明顯回升(見圖二，製造業pmi亦同步上揚，顯示澳洲未來經濟展望趨於樂觀。

◆美國復甦力道仍弱，fed最快明年中升息

澳洲目前失業率雖仍居2003年以來新高(見圖三，不過已連續3個月止穩於5.8%；依各國央行政策關注焦點觀察，目前金融市場趨於穩定，央行焦點回到通膨與經濟。由於失業率不再惡化，經濟回溫，雖通膨尚不具壓力，誠如市場預期可稍後升息；惟為抑制寬鬆政策造成之資產價格泡沫風險，澳洲央行會後聲明指出：維持超低利率的因素已經消失，由於明年經濟可望持續成長、通膨接近目標水準，也不再有嚴重經濟萎縮的風險，理事會認為現在是逐漸解除貨幣寬鬆政策的時機。

不過具全球影響力之美國經濟情況則不如澳洲，fed利率政策基本上考量「泰勒方程式」，即通膨及失業；依fed過去政策顯示，失業率升開始降息(見圖四，失業率降或通膨壓力漸顯則開始升息，目前美國cpi仍續下跌，而失業率則續創新高，fed仍未有升息條件。柏南克曾指出1936年因fed升息致原漸復甦景氣再陷二度衰退，目前美國景氣雖漸復甦，依失業率情況預期fed最快明年中升息。

二、本週美台總體經濟展望

◆美國：聯邦政府赤字壓力大，fed升息派陣營漸增

美國國會預算局(congressional budget office, cbo7日公佈9月monthly budget review，估計2009會計年度(2008/10~2009/9聯邦預算赤字將達1.41兆美元，雖低於白宮預算局(the officeof management and budget, omb5月提出之2010年預算中預估赤字1.84兆美元，惟亦創歷史新高。原2008年度預算赤字4590億美元已創下戰後以來新高，而去年底以來，因金融業紓困方案及振興經濟方案等支出，致2009年度赤字更暴衝近3倍。依omb估計2009年gdp規模達14.24兆美元，若以1.41兆美元計算亦占9.9%，創二戰以來最高比重。財政赤字暴增，將影響其它國家收購美國公債意願；歐巴馬政府雖宣誓未來預算赤字將降到gdp的3%以下，此不謂是嚴峻挑戰；市場預期fed未來勢必面臨調升利率壓力，俾吸引投資人購買公債。9月底以來fed鷹派陣營增多，理事kohn和warsh及里奇蒙分行lacker等3名具投票權fomc成員，已陸續發表提早升息看法；雖然fed明年中前利率不致改變，惟市場之預期將導致金融市場波動。

◆台灣：資金大舉匯入影響，市場利率短期波動較高

台灣銀行率先從6日起調升定期存款之固定利率及調降機動利率，呈現「央行不動、銀行動」的罕見情況，扭轉現行機動利率高於固定利率局面；此波利率調整以3年期定存固定與機動利率調幅最大，分別調高0.18個百分點與調降0.095個百分點，機動與固定的差距從0.315降到0.04個百分點，不過因市場預期未來升息，固定利率未高於機動利率前仍難扭轉存戶轉存。而近日外資熱錢狂湧債市，致5日之5年期98-4增額發行標售作業，得標利率降至0.8％，創歷年新低。去年第1季亦曾發生外資瘋狂匯入致新台幣匯率一度飆升至30元，而資金則搶進短期公債壓低殖利率。目前由於國外資金持續匯入，資金浮濫程度愈趨嚴重，市場利率已不足反應實際供需；預估隨美元跌深反彈及炒匯資金匯出，才能呈現較穩定之市場利率。

三、上週重要經濟數據評析

◇10/02 美國9月失業率達9.8%，再創1983年來新高

美國勞工統計局公佈9月失業率9.8%，為1983年來最高，與市場調查同；非農就業人數較上月減少26.3萬人，則高於調查之17.5萬人。

9月製造業裁員5.1萬人，營建業減6.4萬人，而服務業更大減14.7萬人，其中零售業減3.9萬人。另9月平均時薪小增1美分至18.67美元，惟因每週平均工時續降至33個小時，創統計以來最低，致平均周薪減1.54美元至616.11美元，將壓抑消費支出。fed主席bernanke亦表示此波復甦力道尚無法明顯改善勞動市場，失業率仍將居高不下。

◇10/05 台灣9月cpi年跌0.86%，持續8個月下跌

行政院主計處公佈9月消費者物價指數(cpi，較8月跌0.65%，較去年同月則跌0.86%，高於市場調查之-0.06%；躉售物價指數(wpi則年跌9.59%。

9月在廠商持續降價促銷活動，以及反映國際景氣衰退與及去年比較基期較高下，因此物價仍呈下跌；下半年景氣逐漸回溫及基期較低，預期cpi跌幅將趨緩。另核心物價指數年跌0.93%，為2003年7月以來最大跌幅，當時係受嚴重急性呼吸道症候群(sars疫情影響；預估此次金融海嘯衝擊亦將逐漸縮小，未來物價可望溫和回升。

◇10/05 美國9月ism非製造業指數50.9%，為1年來首度突破50%

美國供給管理協會(ism公佈9月ism非製造業指數由8月48.4%上升至50.9%，優於市場調查之50，為為2008年5月以來新高，亦市2008年9月以來首度突破代表擴張之50%。

企業雇用況仍然疲弱，就業指數僅由8月43.5%小增至9月之44.3%；新訂單指數雖由8月49.9%大幅增至54.2，惟銷售價格由8月63.1%下滑至48.8%；加以報告指出僅5個行業活動擴張，另13個行業活動仍呈萎縮，顯示非製造業活動的擴張幅度有限，仍僅呈溫和復甦。

◇10/07 台灣9月出口年減12.7%，減幅為進11個月最低

財政部統計處公佈9月出口總值為190.7億美元，為近11個月來新高，年減12.7％，優於市場調查之-15.6%，減幅亦為近11個月最低。

對大陸及香港出口衰退1年後，9月率先回正年增0.3%；對美、歐、日及東協六國出口減幅縮小至-28.2%、-19.6%、-13.4%及-6.2%。今年以來出口總額逐月回升，第4季向來為出口旺季，且去年第四季受金融海嘯衝擊基期偏低，預估11月出口可望恢復正成長。而資本設備進口23.6億美元，亦為近1年新高，民間投資應可逐漸回溫。