《元太追加給e-ink 配股權，q4’09 將完成合併，元太在電子紙居領先優勢》

◆元太與e-ink 追加新合約，e-ink 最高配股1.2 億股

元太通過與e-ink 簽訂新併購合約，元太股價超過50 元，e-ink 股東可配股3000 萬股，股價每增10 元、再增加配股3000 萬股，上限為1.2億股，元太採發行可轉換特別股方式處理，三年內未轉換則註銷。

元太與e-ink 的併購合約，除先前2.15 億美元價金外，新合約增加e-ink 股東對元太配股上限1.2 億股，以目前股本85 億元計，e-ink 追加配股對元太股權最大稀釋14%，元太目前有cb 持續轉換普通股中，加上即將發行6000 萬~1 億股的gdr，e-ink 配股實際對元太股權稀釋將低於此比例。元太追加給e-ink 配股合約，反應雙方對電子紙對營收、獲利預期優於先前預估，與e-ink 新合約短期對股權稀釋有限，合併案元太預期將於q4’09 完成。

◆電子書趨勢已成

電子紙在amazon 推出kindle 之後，建立付費電子書內容外，並結合免費無線下載、建置雲端書櫃備份，成功建立一個讓讀者可以接受的電子書營運模式，kindle 上市已來一直處於搶購熱潮，尤其先前對電子書呈現觀望態度的出版商、書店通路商，態度也轉為積極的投入，電子書商機已吸引出版商、書店業者、通信業者、以及硬體製造廠商的高度興趣，近期不斷傳出全球多家業者結盟構建電子書供應鏈，華文市場也有多家業者有意進入電子書市場。2009 年電子書閱讀器全球出貨預估超過300 萬台，2010 年需求仍呈現倍數以上的成長，此刻幾無業者懷疑電子書的趨勢，重點在於面對電子書商機，究竟該由內容、硬體、通信服務那一構面切入，以獲取first mover 的優勢，電子書硬體端國內業者從上游電子紙、一直到下游系統組裝均有完備的供應鏈，尤其在電子紙這個領域具技術、成本領先地位。

◆國內業者在電子紙供應具主導權，2010 年仍以元太/e-ink 居首

黑白電子紙目前以元太/e-ink 的技術最為成熟，加上擁有amazon、sony 電子書訂單下，元太電子紙目前全球市佔超過90%，電子紙新加入者短期仍難取代元太/e-ink 的技術優勢，預期到2010 年上半年，元太/e-ink仍可維持80%以上的市佔率。下一個觀察重點在2010 年將推出彩色化電子紙，多家技術均各有優缺眼，電泳式電子紙仍較具成本效益、及較佳的閱讀舒適性，這部份預期仍將由元太/e-ink、及友達/si-pix 主導。

◆元太營運漸入佳境，合理評價2010 年3.5~4.75 倍p/b

元太在電子紙領域目前獨佔全球鰲頭，元太2009 年估計-0.58 元，2010 年除友達/si-pix 將進入經濟量產外，其他新加入者產量仍有限，元太/e-ink 仍為全球最大的電子紙供應商，在電子書趨勢確立、出貨量大幅增加下，2010 年元太轉投資hydis、e-ink 預期均可產生獲利貢獻，預估2010 年eps 2.82 元，2010 年底淨值13.11 元，合理股價區間3.5~4.75倍p/b。