《產業族群大多已完成現金增資案，現金不足的疑慮可解除》
◆產業上半年虧損主因已消失
產業上半年大幅虧損的兩大主因：(1asp 大幅下跌；(2成本高掛08年合約價；以目前產業的狀況來看，此兩大主因都已獲利舒緩。上游多晶矽第二季底起價格居每公斤55-65 美元區間，而電池報價每瓦1.35-1.45美元，不再大幅下探，而成本面也因合約重新議定，將現貨價格納入料源成本當中，使得成本大幅改善；以目前看電池廠毛利率表現第三季可轉正，損益平衡點毛利率約居4%至5%，預估3q 電池廠的營運將可轉虧為盈。
◆review 太陽能產業1h09 財報
上半年因庫存跌價而提列的損失以昱晶8.18 億元萬多，eps 影響數達4.55 元，最少的則以中美晶0.21 元表現最佳，其次是茂迪的0.47 元。高合約料比重的廠商09 年上半年已嚐到價格崩盤、成本高掛的苦果，年初起即積極與料源供應商協商談判，多數採取以原合約價與現貨價共同訂價的新議約，成本已逐季改善，包含過去合約比重高的昱晶、新日光在memc 與ldk 等供應商的新定價機制下，成本均有顯著改善，損平毛利率預估已可降至約4%左右，茂迪則因合約比重低，因此仍保有相當具競爭優勢的成本結構，加上轉投資的ae polysilicon 預估年底可開始少量供應料源，將再度降低生產成本，對於相關電池廠而言，長期料源合約現貨價化的動作將有益於中長期發展。
◆由昱晶現金增資看太陽能產業財務狀況，現金不足疑慮可解除
由半年報來看第二季末國內太陽能產業主要廠商握有的現金，以茂迪37.3 億元最多，其次為合晶29 億元，現金不足疑慮較高者為昱晶5.87 億元以及益通1.61 億元。除了茂迪以及合晶外，今年均有透過增資方式來改善整體財務狀況。
昱晶上週五(9/25已公佈現金增資的訂價為每股42.5 元，此次6.5 萬張的現金增資案，預計可募得27.6 億元，其中公司員工及公開募集各佔10%(6,500 張，共13,000 張，其餘80%為原始股東認購，將可大幅改善為市場詬病已久的財務狀況。
除了昱晶，包含中美晶亦在上個月完成22.8 億元的增資，綠能則在9/21 完成25 億的增資股上市，新日光、益通亦分別於9 月份完成增資案，金額分別為8 億及24 億元；產業整體的財務狀況來看，雖然上半年表現令市場失望，但隨著營運現金陸續獲得挹注，上半年造成營運虧損的主因已解除下，產業營運將逐季回溫；維持對於國內太陽能電池廠第三季將轉虧為盈的預估，首選推薦為茂迪、新日光以及昱晶。
◆投資建議：
目前對於太陽能產業個股的推薦標的，以考量現金部位較多以及成本面較具優勢者為首選，推薦以中游電池廠茂迪、新日光以及昱晶為個股首選：
1. 茂迪 6244(TW) ：預估09 年稅後eps 0.6 元，2010 年為6.08 元，目標價18x2010 本益比。
2. 新日光 3576(TW) ：預估09 年稅後eps -3.0 元，2010 年為3.67 元，目標價16x2010 本益比。
3. 昱晶 3514(TW) ：預估09 年稅後eps -3.8 元，2010 年為3.7 元，目標價16x2010 年本益比。
