◆貨櫃航運
※評析：
1. 亞洲到美國線的泛太平洋線運費穩定同盟(tsa近期發佈訊息，希望將美國線05/2010簽定的新年度合約運價回升到2008年的水準，美西線每大櫃(40呎回升800美元、美東線回升1,000美元，並建議08/2010起徵收400美元的旺季附加費。
2. tsa由全球主要14家船公司所組成，國內長榮海 2603(TW) 、陽明 2609(TW) 皆為成員之一。05/2009簽定美國線年度合約時，因遇到全球不景氣，貨量大幅衰退，使得簽定的合約價格非常低，美西線每大櫃不到1,000美元，美東線也不到2,500美元，2h09各船商為減少虧損致力於推升運費，美西線已回到1,200~1,300美元水準，美東線則約2,300美元。若2010年美國線運費成功漲足，美西線運費可回到 2,500美元、美東線回到3,500美元，船公司在2h10有機會損益兩平。然而在運能嚴重供過於求的大環境下，ibts認為要使2010年的合約價回升到2008年的水準，難度相當大。由於美國線另有20%左右的大貨主，不在每年5月簽約範圍內，而在是年底簽約， tsa提前釋出運費回升消息，目的應是讓年底簽定的合約能配合明年漲價計畫。。
3. ccfi在中國十一長假前繼續緩漲，然而貨櫃海運產業旺季通常在10月結束，未來運價再上漲的空間有限。
4. 即使考慮新船訂單延遲交船和撤單，貨櫃航運業在未來3年每年的運能增加幅度仍接近10%。此外，目前閒置運能佔現有運能的比重約為10%，雖然在各航商致力於縮減艙位之下，運價在旺季得以調漲，然而如此大量運能閒置、航商聯合拉抬運價的情況，是否能長久維持尚待觀察。
※投資建議：
由於近期長榮海股價修正至較合理水準，投資建議由觀望調整為區間操作。
◆不鏽鋼
※評析：
1. lme鎳價昨(10/08/2009日上漲4.53%，收在19,495美元/噸。以此價位與09/2009月底的鎳價相較，則10/2009以來lme鎳價上漲約2,000美元/噸，以304系列產品為例，成本增加約5,100台幣/噸，下周燁聯盤價可望開高。
2. 由於各國採礦成本逐步提高，國際鎳價於16,000~17,000美元/噸價位可望獲得支撐；此外，各國寬鬆貨幣政策尚未轉向，資金流動性的充裕將提供金屬價格有表現的空間。預估國際鎳價可望於17,000~22,000美元/噸區間波動。
3. 因允強及彰源以外銷為主，營收落後產品報價約一至兩個月，此波不銹鋼價格自04/2009起漲，亦即不銹鋼廠2h09營收皆可維持相對高檔水準。預估允強及彰源2010年eps分別為2.76元及1.04元。
※投資建議：
ibts維持允強 2034(TW) 、彰源 2030(TW) 買進投資建議，目標價分別為pbr1.6x及pbr1.5x(預估2010年底每股淨值分別為21.91元以及13.6元。
◆精華1565
※評析：
1. 精華公告09/2009營收2.055億元，mom-4.42%，yoy+17.71，整體而言，3q09營收qoq+15%，主因為內銷市場因05/2009推出新產品彩妝變色放大片(共五色可挑選貢獻營收，加上3q暑假促銷期，為內銷市場的旺季，且歐洲和日本的客戶出貨皆有增加所致。
2. 展望4q09，預估內銷市場因促銷期已過，營收將呈現小幅下滑，而外銷市場的日本及歐洲仍將持續成長，因此整體而言qoq可望持平。由於精華的目前年產能1.8~2億萬片，目前呈現滿載，需靠加班才能做到單月營收2億元以上，因此預估4q09平均單月營收約1.9~2億元之間。
3. 精華已決定將擴增4條生產線，預估年產能可增加4,400萬億片，最快將於1q10季底完工，展望2010年營收成長來源仍來自於日本及歐洲市場，日本有兩位客戶可望於4q09~1q10通過認證，歐洲區2h09銷售已有回溫現象，2010年仍端需視景氣及是否順利打入通路商的供應鍊而定，台灣區將至少維持產業yoy+5%以上的成長幅度。
※投資建議：
ibts預估精華2009年稅後淨利5.95億元，稅後eps 11.81元，2010年日本將有兩位客戶通過認證，營收可望大幅成長，歐洲市場在經濟逐漸復甦之下，營收可望小幅成長，預估2010年精華稅後淨利7.18億元，稅後eps 14.25元。考量精華4q09營收難續創新高，需待擴增產線後方能突破單月營收2.15億元的歷史新高，因此投資建議維持per10~13x區間操作。
◆葡萄王1707
※評析：
1. 葡萄王公告09/2009營收1.5億元，mom+25.17%、yoy+37.95%，優於原先預期，由於葡萄王2009年底為第二次業績獎金結算期，為傳統旺季，4q09營收可望持續成長。
2. 葡萄王的保健食品佔營收比重高達80%，通路有二：(1葡眾直銷佔比65%，毛利率約93%，以銷售高單價為主(康貝兒乳酸菌、葡眾餐包等；(2購物台、經銷商、大賣場、藥局通路佔比15%，毛利率約83%，以銷售低單價為主(靈芝王、樟芝王等。由於葡萄王持有60%葡眾的股權(另外40%為公司大股東個人持股，可認列投資收益，而葡眾每年大約維持15%的營收成長，為貢獻葡萄王營收最主要的來源。
3. 另外，葡萄王投資上海葡眾持股95%，早期以銷售保健食品為主，但因為大陸通路拓展不易，加上通路商合作意願不高，又面臨大陸帳款收回不易的問題，因此累計虧損高達1億人民幣以上，近期已轉型替國際大廠代工，01~08/2009上海葡眾小幅獲利388萬人民幣，2009年可望損平或小賺，已不再是葡萄王的負擔。
※投資建議：
ibts預估葡萄王2009年稅後獲利3億元，稅後eps 2.31元，2010年營收維持穩定成長，預估稅後獲利3.47億元，稅後eps 2.66元，由於保健食品市場因人口老化及國人養生觀念普及，產業每年均能維持穩定成長，加上近期h1n1流行使國人更加注重保健養生相關食品，因此以銷售保健食品的葡萄王為間接受惠者。考量葡萄王4q09旺季效應可期，加上歷史本益比最高曾來到per20x，因此對葡萄王的投資建議維持買進，目標價per16x(以2010年稅後eps 2.66元為計算基礎。
◆華南金2880
※評析：
1. 華南金公告09/2009稅後獲利1.57億元，mom-59%，其中華南銀行獲利0.97億元(mom-78%，主因為呆帳提存5.16億元，較08/2009的4億元增加，且淨利差仍持續下滑中，；華南永昌證券獲利1.06億元，主因為09/2009台股成交量上揚，且價證券評價回升所致；華南產險轉虧為盈，獲利0.13億元，恢復以往水準(07/2009補繳所得稅1.23億元，08/2009估列88水災保險賠款所致。
2. 華南金09/2009處分兩筆土地：南昌路土地預估獲利4.29億元、長春路土地預估獲利8.8億元，合計13.09億元將於10/2009入帳，另外預計於10/13/2009拍賣南港區土地，拍賣底價設30億元，持有成本約7億元，若能順利拍出，則獲利將高達23億元，可望於11/2009入帳。
3. 華南金銷售pem商品85億元，已於1h09提列8.5億元損失，損失率10%，目前雖無增提打算，然若未來資產池品質轉劣，仍有增提損失的疑慮。
※投資建議：
ibts認為若不考慮pem的增提損失及南港土地的獲利入帳兩項因素，則預估華南金稅後獲利48.12億元，稅後eps 0.79元，2010年稅後獲利69.72億元，稅後eps 1.14元，年底每股淨值16.27元。目前評價相對其他官股金控仍偏高，投資建議維持觀望。
◆國泰金2882
※評析：
1. 國泰金公告09/2009稅後獲利13億元，mom+69%，其中國泰人壽獲利5.3億元、國泰世華銀獲利7.6億元、國泰產險獲利0.2億元、國泰證券獲利0.3億元。09/2009主要獲利仍來自於國泰世華銀，而國壽08/2009稅前獲利9.2億元，因所得稅費用較高，導致稅後獲利僅1.6億元，09/2009國壽稅前獲利6.2億元，主因為提列cbo資產減損7.35億元所致，若加回cbo影響數，則稅前獲利可達13.55億元(mom+47%，目前國壽股票部位70%放在備供出售、30%放在交易目的科目。
2. ibts認為國泰金在大陸佈局已久，未來將享有豐厚果實：(1國壽與海航集團合資成立的上海國壽已在8個省市27個城市，設立32個據點，1h09虧損9,500萬元台幣(國壽認列50%，客戶數約125萬元，且取得大陸保監會核准相互代理21種產品，預計08/2009與上海國泰產險子公司可進行交叉行銷，此為大陸首家外資壽險公司獲得集團內產品相互代理的許可；(2國泰世華銀行在上海設立辦事處，兩岸金融mou簽署之後即可立即升格為分行，至於設立子行與否則為較長遠的規劃，一旦兩岸金融開放，國泰金可望在大陸複製雙引擎獲利經驗。
※投資建議：
ibts預估國泰金2009年稅後獲利121.62億元，稅後eps 1.25元，2010年稅後獲利173.33億元，稅後eps 1.78元，年底每股淨值23.55元。投資建議方面，考量：(1國泰金海外據點佈局積極，且具備兩岸金融開放題材，預計2009年底前兩岸即可簽署金融mou，國泰金具銀行升格為分行題材；(2股市反彈有利於淨值的回升，目前持股部位β值小於1，若股市下挫對淨值的減少幅度可望控制，因此維持國泰金的買進建議，目標價pbr3.0x。
◆兆豐金2886
※評析：
1. 兆豐金公告09/2009稅後獲利7.81億元，mom-34%，累積01~09/2009稅後獲利117.45億元，累積稅後eps 1.06元。其中兆豐銀獲利下滑至5.4億元(08/2009獲利9.49億元，兆豐證券獲利增加至1.56億元(08/2009獲利0.25億元、兆豐票券獲利下滑至1.81億元(08/2009獲利2.17億元。
2. 兆豐金09/2009獲利低於預期，主因為cbo提列資產減損6.9億元且銀行呆帳提存增加所致，累計至01~09/2009共提存cbo資產減損16億元(1h09提列4億元、08/2009提列5.1億元、09/2009提列6.9億元，3q09淨利差走勢約持平，並無持續下滑的跡象。
3. ibts認為兆豐金在擺脫2008年大幅提列美國次貸及雷曼兄弟等金融商品資產減損之後，1h09已恢復以往水準(單月獲利10億元以上，加上兆豐票券市佔國內第一，受惠於央行降息之票券利差提升及持有債券未實現利益增加，貢獻金控獲利比重也隨之提高，因此為少數官股行庫中獲利表現優異的銀行。
※投資建議：
ibts預估兆豐金2009年稅後淨利138.02億元，稅後eps 1.25元，2010年稅後獲利150.31億元，稅後eps 1.36元，年底每股淨值18.62元，以兆豐金優異的獲利表現(穩居官股金控獲利寶座，排名金控獲利前三大，目前的評價相對其他官股金控股仍屬偏低，因此投資建議維持買進，目標價pbr1.4x。
