◆條鋼
※評析：
1. 豐興09/2009營收mom+5.83%，東鋼09/2009營收m0m+19.6%，兩者月營收皆創2009年以來新高水準，主要受惠於條鋼盤價的小幅調漲、以及出貨量的穩定成長。其中東鋼營收躍升幅度較大，主要在於其型鋼出貨量有較明顯的成長、產能利用率由50%提升至75%所致。
2. 目前豐興鋼筋報價約17,300台幣/噸、廢鋼報價為9,900台幣/噸，以此價位計算，則鋼筋毛利率約落在5~6%的水準。東鋼目前型鋼報價為23,500台幣/噸，由於產能利用率的提升，型鋼毛利率可望達近20%。
3. ibts調升豐興及東鋼投資建議至買進，理由有三: (1 4q09進入產業需求旺季，本業獲利可望逐季走揚；(2 大陸十一長假結束後，因大陸需求減緩導致國際廢鋼走勢疲軟的狀況可望紓緩；(3 全球粗鋼產量逐步增加，對於原料需求增溫，預估2010年鐵礦砂看漲15%；國際廢鋼價格底部可望落在270~280美元/噸(近期國際廢鋼約300美元/噸，再跌空間有限，且在原料看漲的預期下，條鋼報價可望領先板鋼報價反映。
※投資建議：
買進，豐興目標價2010年pbr2.2x(年底淨值30.5元，東鋼目標價2010年pbr2.1x(年底淨值21元。
◆營建
※評析：
1. 根據住展雜誌的統計，3q09台北市預售屋平均單價為60.1萬元，為3q08台北房市回檔以來，預售屋均價首度出現止跌回升。2008年底的台北市預售屋平均單價為59.9萬元，1q09為58.1萬元，2q09為57.6萬元。
2. 3q09北市12個行政區房價與2008年底相比，平均房價上漲的區域有大安區、松山區、信義區、南港區與北投區5個行政區，其他7個行政區的跌幅介於0.7%~14.5%，其中以萬華區的跌幅最大。豪宅聚集的大安區在2008年底的平均房價為82.8萬元，是北市唯一站上8字頭的行政區，1q09雖滑落至每坪78萬元，但2q09在房市回春的帶動下，房價止跌上揚至80.8萬元，3q09更正式站上9字頭，達90.8萬元一坪，創下大安區預售屋均價的歷史新高。大安區在928檔期中有6個豪宅建案隆重登場，位於仁愛路三段空軍總部旁的豪宅建案「吾疆」的成交價高達160萬元，較之前329檔公開、位於信義計劃區的「台北信義」的成交價130萬元高出了30萬元。
3. 國產局10/1/2009標售位於重慶南路三段與福州街口、經濟部旁的1332.8坪土地，吸引16組人馬參與投標。該土地最後由新光人壽得標，得標金額高達53.68億元，為底價的3.71 倍，換算土地單價為每坪402.75萬元，市場預估該土地未來推案的售價將達到每坪100萬元以上。由於北市精華區大面積方整土地一地難求，標售價格屢創新高，未來台北市新屋價格在土地成本推升之下，仍將易漲難跌。
4. 亞太會館預定將於10/25/2009再度標售，底價為150億元，有意願的買家需於10/20/2009前提出購買條件。由於底價換算成土地價格高達每坪607萬元，市場預估得標者要享有足夠利潤，改建成豪宅的售價可能將高達每坪300萬元。若亞太會館能順利售出，代表信義計畫區將出現每坪300萬的豪宅產品。
※投資建議：
維持遠雄 5522(TW) 、鄉林 5531(TW) 、冠德 2520(TW) 買進的投資評等，並將長虹 5534(TW) 的投資評等調升為買進。ibts預估遠雄2009年和2010年稅後eps分別為6.65元和6.74元，2010年底每股淨值35元，目標價2010年pbr2.7x。ibts預估鄉林2009年和2010年稅後eps分別為0.83元和7.12元，2010年底每股淨值21.4元，目標價2010年pbr2.2x。ibts預估冠德2009年和2010年稅後eps分別為2.71元和2.81元，2010年底每股淨值19.2元，目標價2010年pbr1.9x。ibts預估長虹2009年和2010年稅後eps分別為5.86元和9.34元，2010年底每股淨值33.4元，目標價2010年pbr2.6x
◆五鼎1733
※評析：
1. 五鼎公告09/2009營收1.257億元，由於3q09機台出貨比重較2q09增加，且其中包含低價款的專案出貨量，因此預估毛利率將下滑至39~40%左右，09/2009新台幣升值將造成匯損，然所得稅率回復至20%，預估3q09稅後eps 0.82元。
2. 展望4q09營收除了原本bayer及medicare客戶的出貨量持續增加之外，更加入奧地利新客戶的訂單，因此單月營收可望挑戰歷史新高，預估4q09營收可達4億元以上，毛利率因測試片出貨比重增加而較3q09提升，預估約43~45%，4q09稅後eps 1.14元。
3. ibts預估五鼎2010年三大主要客戶(bayer、arkray、medicare的營收呈現持平，然新增美國通路商、奧地利客戶及原本舊客戶新產品的訂單，預估營收可望成長15~20%，其中預估機台出貨量80~90萬台，測試片出貨4~4.5億片，因測試片比重可望達到近80%，因此預估毛利率有機會達到45%。
4. ibts預估五鼎2009年稅後獲利3.29億元，稅後eps 3.45元，2010年營收因新增客戶的貢獻之下，預估可達16.8億元，yoy+16.74%，毛利率因測試片比重增加而上升至44.29%，稅後獲利4.7億元，稅後eps 4.91元。
※投資建議：
ibts對五鼎的投資建議為買進，主要理由為：(1五鼎將進入4q09旺季，單月營收可望挑戰歷史新高；(2目前per12x位於歷史區間(per10~20x下緣，因此投資建議為買進，目標價為per 16x(以2010年稅後eps 4.91元為計算基礎。
◆新光鋼2031
※評析：
1. 新光鋼09/2009出貨量近2.9萬噸，較08/2009的2.2萬噸成長約三成，另售價小幅調漲，因而09/2009整體營收可望達6.7億元，mom+34%，創近一年以來的新高水準。
2. 售價方面，因中鋼12/2009盤價可望持平，加上4q09進入需求旺季，在公共工程定單的帶動下，新光鋼4q09營收仍將維持相對高檔水準。成本方面，由於高價庫存逐步去化，庫存成本已與售價逐漸貼近，預計新光鋼10/2009本業單月即可損益兩平，本業獲利可望逐季走高。另2q09季底尚有約7.1億元的備抵存貨跌價損失可望於2h09回沖，全 2009(TW) 年獲利可望近損益兩平。
3. ibts預估新光鋼2009年稅後虧損0.64億元，稅後eps-0.24元；2010年可望由虧轉盈，預估稅後獲利5.76億元，稅後eps 2.15元。
※投資建議：
高價庫存逐步去化，本業獲利可望由虧轉盈，上調新光鋼投資建議至買進，目標價2010年pbr1.7x(年底淨值21.27元為計算基礎。
◆裕隆2201
※評析：
1. 裕隆的新店b廠區，基地面積為2.68萬坪，裕隆將其中的2,500坪售予宏達電 2498(TW) 興建辦公大樓，售價為33億餘元，裕隆可認列32億元的土地處分利益(4q08已認列25.6億元，其餘6.4億元預計在2h09認列，扣除此部份與道路、公園等捐地後，未來將有1.71萬坪規劃開發成住商混合區(商辦近9,600坪、住宅約7,500坪。
2. 因應國內房地產景氣降溫，裕隆將新店b廠區住宅部份的開發進度暫停，但商辦的部份則持續進行，現正進行大賣場、電影院的招商作業。
3. 裕隆的新店b廠位於北二高新店交流道、捷運新店線大坪林站附近，交通區位頗佳，開發前景不錯，以臨近地區目前素地價格每坪約60萬元計算，資產價值約102.6億元。
4. ibts預估，2009年裕隆的稅後eps 0.81元，展望2010年，隨著國內車市景氣逐漸回溫，預估2010年稅後eps 0.92元。
※投資建議：
近期台幣匯率走揚，有利於資產題材發揮，對裕隆的投資建議調整至買進，目標價pbr 1.3x(以2010年每股淨值38.29元為計算基礎。
◆富邦金2881
※評析：
1. 富邦金10/07/2009收盤價39.2元，改寫8年來新高，ibts仍看好富邦金在大陸佈局的發展潛力：(1銀行：富邦金為國內第一家西進大陸銀行市場的金控，奪得先機，雖持股僅有不到20%，然已掌握經營主導權，未來寄望海西經濟特區的先行試點政策是否能將參股比例上限提高，且又獲得廈門市政府對廈門商銀的支持，除了可跨區經營之外，未來也將協助在大陸上市，前景看好；(2產險：由於大陸保險業有「532條款」的門檻限制(總資產50億美金、成立滿30年、設立辦事處滿2年，富邦產險因不符合總資產50億美金的門檻，因此富邦金以富邦產險和富邦人壽合資的方式遞件申請，目前仍待大陸核准，由於國泰產險以此合資模式成功進入大陸市場，因此經營階層對富邦產險的案件抱持樂觀的態度；(3壽險：富邦人壽因不符合成立滿30年的門檻(安泰人壽成立僅21年，因此仍寄望ecfa的早期收穫條款是否可降低532的限制；(4富邦證券：廈門市政府推動富邦證券、齊魯證券、廈門港務成立合資證券公司，但實際證券業的獲利仍須視是否開放全資全照經營，此尚待ecfa的協商。
2. 國泰金10/07/2009收盤價60.5元，創1年來新高，ibts認為國泰金在大陸佈局已久，未來將享有豐厚果實：(1國壽與海航集團合資成立的上海國壽已在8個省市27個城市，設立32個據點，1h09虧損9,500萬元台幣(國壽認列50%，客戶數約125萬元，且取得大陸保監會核准相互代理21種產品，預計08/2009與上海國泰產險子公司可進行交叉行銷，此為大陸首家外資壽險公司獲得集團內產品相互代理的許可；(2國泰世華銀行在上海設立辦事處，兩岸金融mou簽署之後即可立即升格為分行，至於設立子行與否則為較長遠的規劃，一旦兩岸金融開放，國泰金可望在大陸複製雙引擎獲利經驗。
※投資建議：
ibts認為在大陸佈局著墨較深的金控股為富邦金和國泰金，富邦金是國內首家佈局大陸銀行市場的金控，已奪得先機，加上廈門市政府支持廈門商銀跨區經營且預計在大陸a股上市，同時具備海西經濟特區題材；國泰金為國內首家前進大陸壽險市場的金控，且佈局已久，未來將享有豐厚果實，因此對富邦金及國泰金的投資建議維持買進，目標價分別為pbr1.8x(預估2010年每股淨值25.16元、pbr3.0x(預估2010年每股淨值23.55元。
◆永豐金2890
※評析：
1. 永豐金公告09/2009稅後獲利5.56億元，稅後eps 0.08元，累積01~09/2009稅後獲利8.61億元，累積稅後eps0.12元。其中子公司永豐銀09/2009稅後獲利2.9億元，永豐金證券稅後獲利3.28億元。
2. ibts認為永豐金09/2009單月獲利mom+40%，主因為永豐金證因台股日均量上升而呈現大幅成長；永豐銀本業獲利則表現持平，2q09加計信用卡的淨利差為1.12%，然若不考慮信用卡的因素，則銀行的淨利差為0.84%，07/2009約回升至0.86%。由於影響永豐銀淨利差最主要的因素為房貸利率，已於03/2009全數反應利率的調降，預估往後每月將逐月上揚，公司預估2009年底可望回升到1.26%，然整體而言，在央行尚未升息的情況下，淨利差僅呈現止穩但回升幅度不大。
3. 美國子行(fenb1h09逾放比上升至5.12%(1q09為3.9%、呆帳覆蓋率上升至73.65%(1q09為63.47%，1h09提存金額約4,500萬美金，美國fenb累計至07/2009稅後虧損約2,400萬美金，公司預估2q~3q09可能是最壞的狀況，然在美國經濟仍未好轉的情況下，fenb未來仍有提存壓力。
4. 永豐金銷售pem集團商品約48億元，1h09提列7.59億元損失，未來將視處分pem集團投資的資產狀況後，再決定是否增提，造成獲利隱憂。
※投資建議：
ibts假設2009年底永豐金並無再增提pem商品損失，則預估2009年永豐金稅後淨利2.01億元，稅後eps 0.03元，2010年稅後獲利29.23億元，稅後eps 0.42元，年底每股淨值12.15元，永豐金獲利表現雖不佳，然具陸資參股題材，因此投資建議維持pbr0.95~1.2x區間操作。
