一、大陸貿易結構改變，顯示大規模消費市場逐漸興起

◆大陸外貿需求雖然仍顯疲弱，惟貿易方式結構已改變

由於歐美失業率續創新高，消費需求仍弱；大陸今年1~8月出口值仍大幅衰退22.1%，8月減幅23.1%雖較5月-26.4%縮小(見圖一，仍尚未明顯回升。惟進口值減幅則由1月-39.9%明顯縮至8月-17.0%，顯示進出口貿易結構已有改變。進一步分析，2007年來全球景氣活絡，帶動大陸來進料加工進口維持約20%增幅(見圖二；惟同期因大陸經濟更顯熱絡，國內需求大幅擴增，以致其他商品進口成長更巨，2008年最高增59.6%；而隨金融海嘯衝擊，進口值雖因基數較高仍呈衰退，惟其他商品進口值已漸恢復2008年經濟熱絡時水準。近年來大陸出口值中，來進料出口與其他出口約占各半，惟其他進口占總進口值比重則續上升，今年1~8月比重由2007年之50.1%升至57.2%，致同期逾1200億美元出超中，其他項已近於零，顯示目前大陸進口已非僅出口引申之需求，國內消費需求逐漸興起。

◆大陸民間消費高成長，顯示大規模消費市場逐漸興起

受金融海嘯衝擊，大陸社會消費品零售額自2008年第4季成長動能明顯下滑，今年2月增幅創近年新低，僅11.6%(見圖三，城市零售額更僅增10.1%；惟在國務院積極提出政策刺激民間消費後，縣級及以下區域零售額擴增幅度明顯轉強；而寬鬆貨幣政策造成資產價格大漲，上證指數最高漲9成，主要城市房價亦回到海嘯前水準甚至更高，財富效果明顯，使消費者信心逐漸回升；消費者信心指標自3月谷底85.9回溫至8月88.5，而預期指標亦自同期86升至88，顯示消費信心仍將上揚，未來大陸消費可望持續增加。而在政府強力擴增投資下，今年1~8月大陸固定資產達11.3兆人民幣(見圖四，較上年同期大增33.0%，其中以國有及國有控股增39.9%幅度最大，比重亦由41%提升43.1，在國務院擴大財政力度下，帶動固定投資支撐經濟。惟固定資產基期墊高，未來則須藉刺激消費維持經濟成長動能，預期隨經濟回升，大陸規模龐大之消費市場逐漸興起，將帶動亞洲臨近區域外貿需求增加。

二、本週美台總體經濟展望

◆美國：美元避險需求降低，主要儲備貨幣地位備受挑戰

國際貨幣基金(imf30日發布官方外匯儲備貨幣構成(currency composition of official foreign exchange reserves, cofer報告，2009第1、2季全球外匯儲備總計分別為6.49及6.8兆美元，已確認分配(allocated reserves者分別為4.06及4.27兆美元，其中第2季美元儲備達2.68兆美元，高於第1季之2.64兆美元，惟占已分配儲備比重則由第1季65.0%下滑至62.8%，為1999年第1季以來最低，而歐元比重則由25.9%提高27.5%。第1季全球經濟衰退最為嚴重、股市普遍跌至最低時，美元之避險需求反之達到相對高點；惟目前經濟谷底已現，全球股市已大幅上漲，避險需求下降，預估第3季美元儲備比重將續下滑。世界銀行(world bank行長佐立克(robert zoellick於28日在約翰霍普金斯大學(johns hopkins university高等國際研究學院演講時指稱：「在一個多極世界中，美元可能日益失去其作為主要儲備貨幣的地位」。

◆台灣：大陸大規模消費市場興起，台商有機會搶占商機

中國物流與採購聯合會(china federation of logistics & purchasing, cflp1日公佈9月製造業採購經理人指數(pmi由8月54.0升至54.3，已連續7個月位於臨界點50上方，顯示大陸經濟仍呈穩定成長。中國人民銀行貨幣政策委員會2009年第三季度例會後9月29日指出，將繼續落實「適度寬鬆」貨幣政策，保持政策連續性和穩定性；繼續增強國內需求「特別是居民消費對經濟增長的拉動作用」，著力轉變發展方式，加快經濟結構戰略性調整。大陸固定投資在去年底2年4兆人民幣擴大內需政策支持下，今年已大幅擴增33.0%，基數墊高後未來再擴增幅度有限；在歐美需求仍未回溫、出口難明顯提升下，大陸各部會針對刺激相對較低水平的民間消費，已為目前提振經濟首要目標。隨人均所得逐漸提高，逾6億之城鎮人口消費支出將被誘發，大規模消費市場逐漸興起；而兩岸關係即為機會，台商有機會搶占大陸消費起飛商機。

三、上週重要經濟數據評析

◇9/28 台灣8月景氣燈號持續第3個月黃藍燈

經建會經研處公佈8月景氣領先和同時綜合指標連續第7個月上升，景氣對策信號分數維持18分，燈號續為黃藍燈。

雖然生產面、貿易面指標表現持平，惟因金融、消費面持續好轉，8月領先指標6月個平滑化年變動率較7月增加4.4個百分點，同時指標(不含趨勢亦上升1%，持續七個月上升，景氣已逐漸回穩，擺脫年初低迷情勢。另民間投資意願仍顯保守的，就業市場依然嚴峻，顯示目前景氣處於從谷底回升之復甦期，尚未步入擴張期。

◇9/29 美國9月消費者信心指數53.1，仍呈上升趨勢

美國conference board公佈9月消費者信心指數為53.1(1985=100，低於上月之54.5，更明顯低於市場過於樂觀之調查值57。

美國失業率不斷攀升，市場普遍預期今年將突破10%，因所得增長緩慢、信貸市場仍緊，使家庭支出受到限制，致消費者信心意外下跌，而未來預期指數亦由73.8下降至73.3。惟fed於9月17日報告，第2季美國家庭部門財富總值由第1季51.1攀升至53.1兆美元，為2007年第3季來首次攀升，預計未來美國消費者信心指數仍呈上升趨勢。

◇10/01 美國8月個人消費支出月增1.3%，已連續4個月上升

美國經濟分析局公佈8月個人所得月增0.2%，優於市場調查之0.1%；個人消費支出月增1.3%，亦優於調查之1.1%，已連續4個月上升。

由於失業人數繼續增加，致所得升幅不大，而因8月汽油價格上升，返校銷售增加，以及舊車換現金計劃，推升消費支出增長。但該計劃8月24日截止，短期消費支出升幅有限。另8月個人儲蓄率為3.0%，已低於7月之4.0%；雖然儲蓄率仍高於近年來水準，惟已由5月高點5.9%持續3個月下降，預期未來消費雖增幅由限，趨勢仍呈上升。

◇10/01 美國9月ism製造業指數52.6%，連續2個月超過50%

美國供應管理協會(ism公佈9月ism製造業指數52.6%，低於8月之52.9%及市場調查54%，惟已連續2個月高於代表景氣擴張臨界點50點上方。

美國製造業活動連續萎縮逾18個月後，8月首見擴張，9月雖力道小幅減弱，亦維持在50%之上；且復甦面擴大，13個行業中有11個回報景氣回升。另雇用情況仍不理想，9月就業指數為46.2%，低於50%，亦低於8月的46.4點。惟隨著庫存與銷售逐漸達到平衡，新增需求可望繼續支撐美國製造業活動增溫，ism指數仍將呈上升趨勢。