◆紡織

◇遠紡資產淨值增加28.42元。

09’4q即將推出的第一個建案「遠東通訊數位園區(t-park」，預估將挹注10年12億元獲利；二、10’1q將推出第一個商辦大樓，隨即可挹注租金收益；三、約17億元的土地處份遞延收益；四、由於原物料價格走跌，聚酯纖維本業營運狀況也將優於預期。在業外方面，09年可開始認列兩件住宅建案銷售收入，首先是樓板面積1.2 萬坪的新辦公大樓，預計09年10月完工，以每月租金1000元/坪計算，在滿租的狀態下，每年約可挹注1.44億元的租金收入。其次是另一棟住宅大樓也已動工，建築基地面積3213坪，並已於08年11月開始推案，預計09年可開始認列收入。其中，土地部分處分後利益為15.47億元，而房屋部分若以每坪30萬計算，預估獲利9.6億元，二者合計09年可貢獻25.31億元，每股稅後盈餘貢獻元eps約0.55元。康和預估09年每股稅後盈餘2.08元，目前1q末每股淨值18.65元及土地價值9.77元後，反應在遠紡潛在每股價值為28.42元。就投資建議，聚酯本業09年供需狀況改善，預估毛利率可望逐季提升，租金及建案收入亦可開始認列，且近期台幣大幅升值，目前p/b 1.3倍，短線建議1.1-1.3倍p/b區間操作。

◆零組件

◇圓剛 2417(TW) 2q營收季增率-5.1%，營收動能不佳，但因高毛利實物攝影機比重較高，營益率創下新高。

2q合併營收10.96億元(qoq-5.1%, yoy-15.2%，因高毛利的實物攝影機比重較高，毛利率上升至52.6%之單季新高，由於費用控制得宜，營益率亦達到新高17.7%。業外雖因台幣升值而出現1千萬元之匯兌損失，但因圓展承銷利益1.8億元入帳，業外淨收益達1.7億元。2q稅後盈餘2.31億元，稅後eps為1.02元。1h09合併營收22.51億元(yoy-1.9%，稅後盈餘4.02億元(yoy+24.8%，稅後eps為1.78元。

◇高單價的實物投影機出貨轉淡，加上調降北美地區營收，預估3q營收季增率3.2%。

3q電視卡進入旺季，但高單價的實物投影機出貨轉淡，加上調降北美地區營收，7、8月合併營收各為3.9億元(mom-10.4%與3.65億元(mom-6.4%，預估3q合併營收3.77億元(qoq+3.2%, yoy-16.9%，稅後盈餘245億元，稅後eps為1.08元。4q仍是電視卡旺季，出貨量可望較3q成長，預估營收季增率為5.6%。09年合併營收45.78億元(yoy-7.2%，稅後盈餘8.13億元(yoy+9.7%，稅後eps為3.60元。

◇目前圓剛本益比合理，預期股價上檔空間不大，短線投資建議區間操作。

雖然09年稅後盈餘較08年成長，但若剔除圓展處份利益約2.7億元，經常性盈餘衰退幅度與營收相近。短線上nb零組件廠商股價相對強勢，預期下檔空間不大，短期投資建議區間操作。

◆網通

◇3q合併營收38億元，qoq+12.04%，yoy-26.27%，主要是受lnb客戶direct tv下單減少。

啟碁7月合併營收10.32億元，8月合併營收約11.89億元，mom+15.25%，9月合併營收由17-18億元，下修至16億元，3q合併營收由42-44億元，下修至38億元，qoq+12.04%，yoy-26.27%，主要是受lnb客戶direct tv下單減少，下修3q營收，3q毛利率約18%。10、11月合併營收約14-15億元，12月營收12億元，4q合併營收由原預估54-56億元，下修至42-44億元，qoq+10.5%，4q毛利率維持18%，09年營收高點約在10、11月。公司09’1h主要營收比重分別為lnb為48.4%，radio為12.9%，networking為13.8%，antenna為15.2%，手機為9%，digital home為0.7%，而lnb主要客戶direct tv，將自09’2h促銷高階新機種(第五代，原本主要由啟碁代工，目前己有轉單至兆赫的趨勢，因此建議10年營收成長動力保守看待。康和預估09年合併營收153.43億元，yoy-20.31%，稅後盈餘6.53億元，yoy-9.52%，每股稅後盈餘2.82元，10年每股稅後盈餘3.43元，目前本益比15倍，尚屬合理，短線建議觀望。

◇閎暉3q合併營收29.9億元，qoq+13.24%，3q合併毛利率仍可微幅上揚。

閎暉2q合併營收26.4億元，qoq+32.07%，優於產業平均5%，2q毛利率21.65%略優1q，主要是經濟規模效應，在業外方面，模具收益7308萬元，2q每股稅後盈餘1.83元，優於預期，累計1h每股稅後盈餘2.71元，主要是2q下游手機客戶推出20款機種後，3q亦將有20款新機要上市。7月合併營收9.3億元，8月合併營收10.14億元，mom+9.03%，創歷史新高，9月營收仍將持續創新高，3q合併營收29.9億元，qoq+13.24%，3q合併毛利率仍可微幅上揚。營收持續創歷史新高至10或11月，4q合併營收32.59億元，qoq+9%。前五大客戶分別為nokia、rim、samsung、sharp及moto，9月開始，各客戶均出貨平均成長，旺季效應明顯，全球市佔率有微幅上揚，由08年的18.5%，提升至09'1h的20%。在營收比重方面，09’1h按鍵與輕合金約佔92%，汽車零組件5%，事務機2%，09'1h營收比重將與09'2h相當，變化不大。康和預估09年合併營收108.89億元，yoy+19.58%，稅後盈餘11.18億元，yoy-0.02%，每股稅後盈餘6.6元，10年每股稅後盈餘6.87元，目前10年本益比13倍，尚屬合理，短線建議11-14倍區間操作。

◇英華達3q合併營收81.3億元，qoq+6.54%，4q合併營收91.06億元，qoq+12%。

英華達2q營收76.31億元，qoq-4.62%，yoy-61.2%，毛利率11.64%優於1q的8.1%，主要是高毛利率產品(ti繪圖計算機集中出貨，毛利率>40%出貨量上揚，2q營業費用較1q增加4成，主要是08'4q及09'1q回沖部份售後服務之營業費用，使得08'4q及09'1q營業費用偏低，2q以後營業費用回復正常水準，使得本業己連續兩季虧損，2q因所得稅回沖，使得稅前虧損0.45億元，而稅後轉為盈餘1.63億元，每股稅後盈餘0.3元，符合預期，累計1h每股稅後盈餘0.34元。7月合併營收27.15億元，8月合併營收24.65億元，mom-9.2%，9月合併營收可上揚至30億元，mom+22%，主要是apple ipod及新產品gps開始出貨，3q營收81.3億元，qoq+6.54%，合併毛利率可維持在9.5%以上，但3q本業仍處虧損。4q營收仍有機會較3q呈現二位數成長，主要是旺季效應，09年營收高點將落在9、10月，4q毛利率將較3q微幅上揚，主要是經濟規模效應，但上揚幅度有限。康和預估09年合併營收328.67億元，yoy-52.64%，稅後虧損8746萬元，yoy轉盈為虧，每股稅後虧損0.16元，10年每股稅後盈餘0.2元，雖營收旺季可期，且具apple ipod題材，但p/e或p/b已屬合理，短線建議觀望。

◇9月合併營收可上揚至2億元，mom+33%，3q營收5.5億元，qoq+23.85%，低於原預期7.5億元，4q合併營收5.92億元，qoq+7.6%。

友旺7月營收2億元，8月營收1.5億元，mom-25.05%，9月營收回復2億元，8月營收明顯下滑，主要是受11n晶片缺貨顥影響，3q營收5.5億元，qoq+23.85%，預計3q提列存貨跌價損失約200-300萬元，3q毛利率可明顯上揚至12%左右，自結7、8月小幅獲利700萬元(7月獲利900萬元、8月單月虧損200萬元，3q本業將呈現損益平衡間。4q營收仍可較3q呈現個位數成長，4q營收5.92億元，qoq+7.6%，09年營收高點約在10、11月，4q毛利率可維持在12%左右。2010年成長動力以大陸山寨筆電及手機，在山寨手機方面，09'4q少量出貨山寨手機，公司負責設計及通路，製造委外，10月開始出貨，4q營收貢獻1.5-2億元/季，毛利率10-15%，但由於原公司預期09'3q開始出貨2億元，但09'1-3q山寨手機並無營收貢獻，因此4q能否順利出貨，仍需後續觀察。在山寨筆電方面，09年並無營收貢獻，將跨入山寨筆電的組裝，主要是supply chain價格並無優勢，因此目前跨入山寨筆電的組裝並無利潤及價格優勢，未來能否出貨，仍需後續觀察。康和預估09年合併營收19.24億元，yoy-19.95%，稅後虧損1.13億元，yoy+248.56%，每股稅後虧損0.91元，10年每股稅後盈餘0.14元，短期雖有轉虧為盈題材，但成長動力仍不明顯，短線建議觀望。