一、亞銀上修中國經濟成長率，亞洲將引領全球從經濟衰退中復甦

◆亞洲開發銀行9月22日報告上修今、明兩年亞洲經濟成長率

亞洲開發銀行(asian development bank9月22日發布亞洲開發展望(asian development outlook 2009 update: broadening openness for a resilient asia, 2009ado-update，指出各國政府及中央銀行均採取有力措施、亞洲在全球危機之前有相對健康的金融體系，以及該區出口依存度較低的大國迅速復甦，增強了亞洲開發中國家的經濟成長預期，惟各個次區域與經濟體成長前景則出現明顯差距；將2009、10年亞洲經濟成長率由原估3.4%及6.0%上修為3.9%及6.4%，台灣今年則由原-4.0%下修至-4.9%，明年除中國上修外，普遍持平。而全球景氣復甦雖漸明朗，亞銀認為仍存四大風險：1.刺激方案退場的錯判(misjudged exit from stimulus；2.仍疲弱的美國房市(continued weak us housingmarket；3.蠢動的全球油價(resurgent global oil prices；4.各種流感侵襲(flu pandemic。

◆寬鬆貨幣政策使資產價格上升，中國經濟成長來自擴大內需

先進國家2009年成長動能較3月預測時弱，致世界貿易增量由原估-3.5%下修為-9.7%(見圖一，2010年雖基期偏低，惟貿易增量僅由原估1.9%上修為3.8%，整體外需仍顯疲軟。2009、10年因復甦動能不強，預期fed將維持低利率，2010年由原估0.1%上修至0.5%，全球貨幣政策依然寬鬆。而由於全球消費需求尚低，寬鬆政策雖不致明顯拉升cpi，惟已引發資產價格大幅上漲。中國上證指數最高漲逾九成(見圖二，房市與股市快速恢復之財富效果，加以政府提高收入、補貼與增強社會福利體系，支撐大陸民間消費；而在政府強力擴增投資下，2009年1~8月城鎮固定資產投資成長達33.0%，高於亞銀3月預估，以致中國外需雖仍疲弱，2009年甚將對經濟成長負貢獻，惟在內需強勁成長下，預期2009、10兩年成長率將分別由原預測7.0%及8.0%上修至8.2%及8.9%，漸恢復成長軌道(見圖三；亞銀除認同中國今年「保八」達陣外，將併同印度帶領亞洲引領全球經濟從衰退中復甦。

二、本週美台總體經濟展望

◆美國：財務壓力由民間轉向政府，國家雖不至破產已造成未來壓力

受此波金融風暴海嘯衝擊，世界主要經濟體，因應危機之振興經濟方案規模皆十分可觀；美國紓困方案占gdp約13%，大陸4兆人民幣亦約12%，其他國家包括日、德、法與台灣等擴大財政政策亦約占gdp之5~10%。主要國家皆面臨政府舉債比率暴增情況，依imf最新公共財政狀況(the state of public finances: a cross-country fiscal monitor報告指出，危機發生前2007年g20政府債務占gdp比率為62.4%，美、英、德分別為63.1%、44.1%及63.6%，日本最高187.7%；2009年g20比率升為76.1%，預估至2014年將達86.6%，其中之先進國家由78.8%破百達119.7%，美、英急升近倍，分別為112.0%及99.7%，德、日亦拉升至91.4%及239.2%(中國則僅由20.2%略升至21.3%。民間企業財務壓力轉向政府，國家雖不至破產，卻已造成未來財政壓力。

◆台灣：財政赤字成為政府迫切議題，財政壓力將限度提振經濟能力

財政部部23日提出「中長期財政健全方案」，指出截至明年底止，中央政府債務餘額將達4.6兆元，加計地方政府負債，全國累計總負債將超過5兆元，創歷史新高；而立法院98年度中央政府總預算案整體評估報告指出潛藏性債務餘額達8.86兆元，依歐美及世界銀行認定標準國家債務揭露須含潛藏債務，則國債可能突破14兆元，亦即每人平均背負國債約60萬元。台灣財政狀況遭到國際信評機構連連看衰，中央政府債務餘額預估2009年度占gdp已破40、達40.1%，占近3年平均gnp約36~37%，接近公債法40%舉債上限，改善財政問題將成為政府未來迫切議題，營業稅由5%提高至6%或更高已列規劃，財政壓力將限度政府提振經濟能力。

三、上週重要經濟數據評析

◇9/21 美國8月領先指標月增0.6，連續5個月上揚

美國conference board公佈8月領先指標月增0.6%，略低於市場調查之0.7%，連續5個月上揚，為2004年以來最長升勢。

股價、消費者信心與房市為帶動此波領先指標上升主因，領先指標10個分項有7項事前皆已發布，包括股價、失業救濟申請人數、營建許可核發數、消費展望、殖利率曲線、工廠工時以及供應商交貨時間；而自行估計之消費性產品新訂單、資本財訂單以及經通膨調整的貨幣供給亦已上揚；顯示美國經濟確已邁向復甦。

◇9/22 台灣8月失業率6.13%，再創歷史新高

行政院主計處公佈8月失業率6.13%，再創歷史新高，調整後失業率6.07%，亦高於市場調查6.04%，已連續2個月破6%水準。

國內失業狀況已近高峰，惟明顯改善仍需等至明年。另平均薪資1~7月則較去年同期減7.2%，減幅創史上最大，扣除物價之實質平均薪衰退6.5%，只剩下34,345元，薪資水準大幅倒退11年；惟7月平均薪資較上月增3.6%，所得衰退已有改善跡象。雖所得效果仍將抑制消費支出，惟隨經濟復甦，民間消費仍可望逐漸恢復成長動能。

◇9/22 台灣8月零售銷售年增1.5%，已連續4個月上升

經濟部統計處公佈8月批發、零售及餐飲業營業額1兆865億元，年減2.12％，優於市場調查之-2.91%，雖然仍呈負成長，惟已是去年10月負成長以來減幅最小，金額則創下去年9月以來新高；8月零售業年增率升至4.58%，更是19個月來最高。

今年8月有19天不是鬼月，致年增率創新高，然目前台灣經濟情況正在趨於好轉，勞動市場狀況雖仍然不佳，惟股市活絡、股價上漲之財富效果亦刺激消費增加，如我們先前所預期，下半年景氣回溫，民間消費動能可望逐漸恢復。

◇9/23 台灣8月外銷訂單年減11.96%，工業生產年減9.62%

經濟部統計處公佈8月外銷訂單金額282.9億美元，年增率-11.96%，劣於市場調查之-7.25%；另工業生產年衰退9.62%，亦劣於調查之-6.0%。

隨大陸經濟復甦明顯，自大陸(含香港地區接單年增7.27%，以精密儀器等產品增5.6億美元最多；而因歐美需求仍弱，自美國接單則衰退19.27%，歐洲接單更減21.56%。另受到莫拉克颱風重創南台灣影響，工業生產較上月減少2.41%，使年增率趨勢略有停頓；惟因未來歐美景氣回溫，補庫存需求增加，工業生產活動可望維持上升趨勢。